证券之星 李若菡

日前，芯片设计厂商晶丰明源 ( 688368.SH ) 发布了 2024 年年度报告，其归母净利润为 -0.33 亿元，公司已连亏三年。

证券之星注意到，公司第一大产品 LED 照明驱动芯片受市场竞争激烈及单价下降的影响，其收入出现下滑，而被视为第二增长曲线的 AC/DC 电源芯片业务增速已有放缓之势。

连年亏损之下，晶丰明源正在推进两笔收购。但公司欲重组收购的标的尚未盈利，能否助力上市公司摆脱亏损困境仍存不确定性。同时，在资金链承压的背景下，此次收购的部分现金来源也成为市场关注的焦点。

连亏三年，LED 产品收入下滑

公开资料显示，晶丰明源是一家电源管理芯片设计厂商，产品涵盖 LED 照明电源芯片、电机控制驱动芯片等。

2021 年，受益于上游产能紧张和下游需求旺盛，公司业绩随之走高，营收和归母净利润均创上市后新高。在此后的 2022 年及 2023 年，受半导体周期下行以及下游终端需求萎缩等因素影响，公司的营收有所下滑，并陷入亏损。

2024 年以来，尽管半导体行业呈现回暖趋势，但晶丰明源仍未扭转亏损局面。据半导体行业协会 ( SIA ) 数据显示，2024 年全球半导体销售额达 6276 亿美元，同比增长 19.1%，首破六千亿美元大关。

年报显示，晶丰明源在 2024 年实现营业收入 15.03 亿元，同比增长 15.38%，归母净利润为 -3305.13 万元，扣非净利润为 -900 万元，扣非前后同比亏损均有所收窄。在 2022 年及 2023 年，公司净亏损金额分别 2.06 亿元、0.91 亿元。

公司 2024 年亏损的原因主要与研发费用增加有关。2024 年，公司的研发费用为 4 亿元，同比增长 36.04%，主要是公司 2023 年存在未达到限制性股票激励计划业绩考核指标冲回股份支付费用的情况。

在公司的四大产品线中，LED 照明驱动芯片是其第一大产品。2024 年，该产品实现营业收入 8.68 亿元，同比减少 7.82%，占营收比重从 2023 年的 72.3% 下降至 57.76%。公司解释称，这一下滑主要由于通用 LED 产品市场竞争激烈，销量增长未能抵消单价下降的影响。

除了 LED 产品之外，晶丰明源近年来拓展了高性能计算电源芯片、AC/DC 电源芯片、电机控制驱动芯片三大产品线。其中，AC/DC 电源产品主要应用于家电领域和快充领域，被公司视为是第二增长曲线。

不过，在当前的 AC/DC 芯片行业，其主要的市场份额多数由三垦、安森美、英飞凌、TI、MPS 等国外厂商主导，国内厂商顺位靠后。

结合业绩来看，2024 年，AC/DC 电源产品实现营收为 2.73 亿元，同比增速为 39.64%。不过，该业务的营收占比为 18.17%，不及电机控制驱动芯片营收占比的 21.14%，且增速已有放缓之势，其在 2023 年增速为 58.21%。而公司的高性能计算电源芯片则在规模量产阶段，在 2024 年实现营收 4312.67 万元，占营收比重不足 3%。

证券之星注意到，近年来，晶丰明源在二级市场的表现亦不容乐观。公司股价在 2021 年 7 月 29 日盘中创下 581.5 元 / 股 ( 后复权 ) 的历史新高后，股价一路走低，甚至在 2024 年 2 月 6 日盘中下探至 57.83 元 / 股的低位。

近半年来，公司股价有所回升。截至 3 月 13 日收盘，公司股价报收 136.4 元 / 股，跌幅 2.09%。与高位相比，公司股价已跌超七成。

并购资产质量参差不齐，账上资金承压

在发布年报的同日，晶丰明源宣布拟以 1.43 亿元收购控股子公司南京凌鸥创芯电子有限公司 ( 简称 " 凌鸥创芯 " ) 19.19% 的股权。

在此前的 2023 年及 2024 年，公司分别以 2.5 亿元和 1.25 亿元的价格分别收购了凌鸥创芯 38.87% 和 19.193% 的股权。截至 2024 年年底，晶丰明源对凌鸥创芯的持股比例为 80.81%。因此，本次交易完成后，公司将持有凌鸥创芯 100% 股权。

证券之星注意到，2020 年以来，晶丰明源进行了多起收购。2020 年初，公司以 4600 万元自有资金收购了上海莱狮 100% 的股权。随后在 2020 年 7 月及 2021 年 11 月，公司分别收购了上海芯飞 51% 和 49% 的股权，合计耗资 2.7 亿元。

但公司并购的资产质量参差不齐。年报显示，2024 年，上海芯飞的营收为 9723.03 万元，净利润仅为 225.53 万元。而上海莱狮已于 2024 年 12 月 10 日注销，2024 年上半年，该公司净利润为 -30.12 万元，净资产仅为 1215.48 万元。

相比之下，众多控股及参股公司之中，凌鸥创芯给晶丰明源带来的业绩贡献最大，这或许是上市公司持续推进对凌鸥创芯的收购的原因。年报显示，凌鸥创芯 2024 年实现销售收入 2.98 亿元，净利润为 0.86 亿元，营收和净利润同比均有所增长。

除了收购凌鸥创芯 19.19% 的股权之外，晶丰明源还欲借重组翻身。去年 11 月，公司宣布拟通过定增、发行可转债和支付现金的方式收购四川易冲科技有限公司 ( 以下简称易冲科技 ) 100% 股权。

需要说明的是，由于本次交易相关的审计、评估工作尚未全部完成，标的资产的评估值及交易作价尚未确定。不过，在 2018 年，易冲科技曾入选全国瞪羚企业，而瞪羚企业的入选标准是 5 亿美元 -10 亿美元，即估值至少在 35 亿元。

据了解，易冲科技主要从事无线充电芯片、通用充电芯片、汽车电源管理芯片、AC/DC 电源芯片和协议芯片等高性能模拟芯片、数模混合信号芯片研发设计与销售。晶丰明源称，双方在业务上具有较高的协同性。本次交易后，将有助于完善公司在手机及生态终端的产品布局和汽车产品体系。

天眼查显示，易冲科技自成立至今已完成 15 轮融资。在 2023 年 12 月最新完成的 F+ 轮融资中，投资方包括深创投、韦豪创芯、建信投资、深圳资本、吉利控股等知名机构。

证券之星注意到，虽受众多投资方青睐，但易冲科技近年来也处于亏损状态。2022 年、2023 年以及 2024 年 1-7 月，该公司净利润分别为 -2.57 亿元、-4.85 亿元、-7730.84 万元。至于未盈利的原因，公司称受研发投入大、市场导入周期相对较长等因素影响。

关于该交易的进展情况，公司在 2024 年年报提及，截至报告期末，公司正在有序推进上述交易事项。

需要说明的是，晶丰明源此次设计多种付款方式的背后，是其账上资金较为紧张。截至 2024 年末，公司货币资金及交易性金融资产合计 2.81 亿元，而公司的短期债务为 3.63 亿元，账上资金难以覆盖短债。 ( 本文首发证券之星，作者 | 李若菡 )