近日凯撒旅业 ( 000796.SZ ) 发布公告，披露公司持股 5% 以上股东金谷信托拟减持不超过 3% 股份。金谷信托是凯撒旅业第三大股东，拟减持股份占其持有凯撒旅业股份的 47%，这一减持计划引发市场对凯撒旅业股东信心不足的担忧。

证券之星注意到，在金谷信托拟减持背后，作为昔日出境游龙头的凯撒旅业近几年业绩显著承压。2020-2023 年，其扣非净利润已连续四年亏损。2024 年是凯撒旅业破产重整后的首个会计年度，其依然未能实现扭亏。

证券之星注意到，随着债务重组红利消退，凯撒旅业造血能力缺失和经营现金流紧张问题进一步凸显。其若无法在旅游市场复苏窗口期实现主营业务模式重构，恐触发更深层次经营危机。

业绩连亏股东计划减持

凯撒旅业发布的公告显示，截至 2 月 25 日，金谷信托持有公司股份 1.02 亿股，占公司总股本的 6.36%。本次拟减持股份不超过 4811.4 万股，即不超过公司总股本的 3%。

证券之星注意到，金谷信托当前持有的股份主要来自凯撒旅业原控股股东凯撒世嘉的质押股份。2023 年 11 月，凯撒旅业发布公告，三亚城郊法院在执行金谷信托与凯撒世嘉实现担保物权纠纷一案中，凯撒世嘉质押给金谷信托的 9300 万股凯撒旅业股票因无人竞买而流拍。法院裁定凯撒世嘉所质押股票归金谷信托所有，以抵偿 3.785 亿元债务，涉及股票占公司总股本的 11.58%。

此后由于凯撒旅业股本结构调整，金谷信托手中股权被稀释，持股比例降至 6.36%。以 3 月 17 日凯撒旅业收盘价估算，本次减持金谷信托可套现约 1.973 亿元。

证券之星注意到，在金谷信托拟减持背后，作为昔日出境游龙头的凯撒旅业扣非净利润已经连续五年亏损 ( 含 2024 年 ) ，其减持或与凯撒旅业业绩持续低迷有关。

2022 年，凯撒旅业因会计师事务所出具否定意见的内控审计报告被 ST。2023 年公司股票披星戴帽。2023 年底公司完成重组，环海湾文旅成为公司控股股东，青岛市市北区国有资产运营发展中心成为实控人。

2020-2022 年，凯撒旅业扣非净利润分别为 -7.631 亿元、-5.699 亿元、-10.38 亿元、-3.503 亿元。根据业绩预告，其 2024 年归母净利润预计亏损 8000 万元至 10000 万元，扣非净利润预计亏损 9000 万元至 11000 万元。

2020-2024 年 ( 按扣非净利润亏损下限计算 ) ，凯撒旅业扣非净利润净亏损累计高达 28.1 亿元。

新业务 " 画饼 " 难 " 造血 "

证券之星注意到，在凯撒旅业连续亏损背后，其主营业务显著承压。

公开资料显示，凯撒旅业于 1997 年上市，是国内出境游、航空铁路配餐领域龙头企业，旗下拥有旅游、食品及目的地三大核心业务板块。

在公司重组前，旅游服务、航空配餐、铁路配餐是凯撒旅业的主营业务。2019 年，以上三项业务收入在凯撒旅业总营收中占比分别为 81.52%、12.92%、4.99%。

2023 年完成重组后，面对严重亏损的经营困局，凯撒旅业开始推动业务转型。据凯撒旅业披露的发展规划，公司未来将以旅游和食品供应链为第一曲线，以滨海目的地旅游为第二曲线，以文旅产业链和文旅产业互联网经营为第三曲线。

然而，在凯撒旅业公布的 2024 年半年报中，贡献营收的主营业务依然只有旅游和食品供应链业务，两大板块收入占到公司总营收的 100%。但在营收规模上，两项业务相较疫情前的 2019 年已经大幅萎缩。

财报显示，截至 2024 年上半年，凯撒旅业旅游和食品供应链板块合计实现收入 3.21 亿元，其中配餐业务收入 1.526 亿元，旅游服务收入 1.338 亿元，食品饮料业务收入 0.3456 亿元。而在 2019 年同期，两项业务收入合计高达 27.48 亿元 ( 2019 年同期数据仅包含旅游服务和配餐业务收入，未统计食品饮料业务收入 ) 。

在半年报中，凯撒旅业在介绍新开辟的目的地旅游业务时，仅披露报告期内公司已中标多个项目，未披露具体业绩情况。

这意味着凯撒旅业大部分新规划的业务尚未真正落地或还处于市场培育阶段，离实质贡献营收还有很长的路要走。

现金流紧绷靠 " 输血 " 续命

证券之星注意到，由于连续五年亏损，在沉重的债务压力下，凯撒旅业的流动性持续收紧。

重整后的凯撒旅业虽然资产负债率大幅下降，但偿债压力依然较高。截至 2021 年底，其债务规模高达 31.21 亿元。

2024 年前三季度，凯撒旅业的经营现金流量净额为 -7758 万元，同比下滑 -1174.85%。2021-2023 年，其经营现金流量净额分别为 -8465 万元、-3.834 亿元、3.926 亿元。这意味着自 2021 年以来，凯撒旅游的经营活动现金流量净额为净流出状态。

在公司整体经营入不敷出的状态下，凯撒旅业偿还债务主要依赖重组收益和对外借款等非经营性收入，这导致公司资金链压力沉重。

截至 2024 年三季度末，凯撒旅业账面上货币资金为 8.039 亿元，主要来自于重组收益，其中 2023 年和 2024 年前三季度，其获得的重组收益分别为 9.823 亿元、478.8 万元。

业内人士指出，当前凯撒旅业的主要经营困境是主营业务业绩显著下滑和造血能力不足，经营严重依赖外部输血。短期内其若无法在优化成本结构，实现核心业务盈利方面取得实质性进展，公司的经营困境恐进一步加剧。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )