今年以来中国市场表现较好，上证指数成功站上 3400 点，恒生科技指数更是领涨全球主要股指。截至 3 月 17 日，恒生科技指数年内涨幅已超过 35%。

招商证券首席策略分析师张夏认为，中国资产的良好表现主要缘于技术进步带来的科技资产重估、中美财政错位下中国经济更具韧性和中国资产估值水平相对较低。

三重因素助力中国资产

外资机构唱多中国资产的声音不断传出，尤其是科技股成为了不少外资关注的焦点。

张夏指出，以 DeepSeek 为代表的中国科技企业初露峥嵘，带动中国科技资产重估。德意志银行将 DeepSeek 称为中国的 " 斯普特尼克 " 时刻，DeepSeek 的崛起将推动中国的知识产权得到认可；此外，高盛、摩根士丹利等国际投行也纷纷上调中国资产评级。同时，外资也在真金白银买入中国资产，其中海外跟踪中国资产的 ETF 春节后累计净买入 42 亿美元，2 月外资净增持境内债券和股票合计达 127 亿美元。

在张夏看来，从经济预期看，美国财政收缩而中国财政扩张，财政支出错位背景下，中国经济或将展现更强韧性。推行小政府、削减财政支出是特朗普政府的执政目标。对于政府部门，马斯克率领的政府效率优化部门计划削减 1 万亿美元的资本开支，且对于政府雇员开始大规模裁员。与此同时，中国开始了财政扩张，预计 2025 年财政四本账预算支出总计约 53.8 万亿元，较上年同比增长 8% 左右，支出增速创近 5 年新高。

另外，从估值水平看，中国资产大涨后估值仍较低，具有较强的配置价值。截至 3 月 14 日，恒生科技前瞻市盈率 26 倍，位于成立以来 42% 分位数；创业板指动态市盈率 33 倍，位于 2017 年以来 32% 分位数。相比之下，纳斯达克 100 指数即使经历了 10% 回调，前瞻市盈率仍位于 2017 年以来 89% 分位数的较高水平。

科技仍是主线

张夏认为，展望后市，科技仍是市场中长期的主线。大模型技术将继续朝着能效更高、能力更强的方向发展；电力、算力和智力将成为智能时代的关键要素；智能革命将遵循密度定律，模型能力密度将随着时间呈指数级增长，而模型的推理和训练开销将迅速下降；大模型技术的迭代和能力的提升会更接近人类的思考过程。

对于 AI 应用层面，智驾平权浪潮将至，AI 将全面赋能车载智能化应用。人形机器人产业正加速发展，2025 年预计成为人形机器人量产化元年，预计未来人形机器人产业将会迎来技术加速突破与量产化进程加速的双高速格局。

每日经济新闻