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蓝鲸新闻 3 月 18 日讯（记者 敖玉连）先发低利率日元债，后买高股息日股，巴菲特靠 " 发债买股 " 的套利逻辑，实现了稳稳的幸福。

2024 年 10 月，巴菲特曾大手笔发债 2818 亿日元，按此前借债发股的逻辑，这笔钱将继续投向日股。那具体投向哪里？如今答案揭晓，继续买五大商社。

3 月 17 日盘后，日本财务省公告显示，伯克希尔增持了日本五大商社股份：

对伊藤忠商事的持股比例从 7.47% 升至 8.53%；

对住友商事的持股比例从 8.23% 升至 9.29%；

对丸红株式会社的持股比例从 8.30% 升至 9.30%；

对三菱商事的持股比例从 8.31% 升至 9.67%；

对三井物产的持股比例从 8.09% 升至 9.82%。

日本股市对此反应强烈，3 月 18 日收盘，五大商社股价皆应声涨超 2.4%，日经 225 指数收涨 1.2%。

伯克希尔在五大商社的持股比例已经逼近 9.9%，这是此前买卖双方约定的持股上限。但在 2025 年 2 月股东信中，巴菲特称，商社们已同意 " 适度 " 放宽这一上限。

" 我们对这五家公司的持股是长期的，最初，我们约定将持股比例控制 10% 以下，但随着接近这一上限，这五家公司同意适度放宽限制。未来，伯克希尔可能会进一步增加对这五家公司的持股比例。"

2019 年，伯克希尔开始发日元债；2020 年 8 月底，披露持有五大商社 5% 左右股权；2023 年，巴菲特还带队去日本考察。2024 年，这位 " 奥马哈先知 " 大幅抛售美股，囤现金，但仍对日本的五大商社大加赞赏。如今，又继续追投，日股的魅力在哪里？

" 这是百年一遇的机遇 "，芒格曾这样评价这笔交易。背后的逻辑很清晰：借低利率日元，买高股息日股，无风险套利，还能规避汇率风险。

" 日本的利率是每年 0.5%，为期 10 年。所以你可以提前 10 年借到所有的钱，你可以买股票，这些股票有 5% 的股息，所以有大量的现金流。"2023 年，芒格在生前最后一次公开谈话中如此解释。

巴菲特最近则是算了一笔账：2025 年，预计从日本投资中获得的年度股息收入，将达到约 8.12 亿美元，而日元债务的利息成本约为 1.35 亿美元。也就是说，抛开股价涨跌不算，仅靠发债卖股的操作，就能实现 5 倍套利。

而回到股价层面，2020 年 8 月底巴菲特公开仓位以来，五大商社股价最少都涨了 2 倍：伊藤忠商事涨幅 211%、住友商事涨幅 258%、丸红株式会社涨幅 426%、三菱商事涨幅 316%、三井物产涨幅 280%。同期，日经 225 指数涨 65%，巴菲特大幅跑赢指数。

除了股价、股息之外，汇率波动也赚了一些钱。由于美元走强，截至 2024 年年底，伯克希尔从日元借款中获得了 23 亿美元的税后收益，其中 8.5 亿美元发生在 2024 年。

2020 年 8 月，巴菲特首次披露投资日本五大商社，持股比例在 5% 附近。在上一年他就在为此做准备：先借钱。2019 年，伯克希尔首次发行了日元债券，规模约为 4300 亿日元，期限在 5 至 30 年，利率在 0.17%（5 年期））至 1.1%（30 年期）之间。此后，伯克希尔连续多次发行日元债券，总规模超 1.3 万亿日元，成为海外最大日元债发行方之一。

巴菲特买日股也并非全靠发日元债，2024 年底，伯克希尔对日本投资的总成本为 138 亿美元，高于发行的日元债规模，伯克希尔自己也投入了部分真金白银。

谈及五大商社，巴菲特曾称，当时仅仅翻阅了五大商社的财务报表，便对其极低的股价感到震惊。但随着时间的推移，他发现这五家公司的运营模式与伯克希尔有很多相似的地方，它们在资本配置、管理层能力、对投资者的态度上都表现出色，例如，会适当时机增加股息、合理回购股票，且高管薪酬远不如美国同行激进。

在美股大盘，尤其科技股大跌背景下，开年以来，伯克希尔哈撒韦股价逆势上涨 15%。昨日美股收盘，伯克希尔 A 类、B 类股价创下历史新高，伯克希尔市值也破纪录达 1.13 万亿美元，位居全球第八。

除沙特阿美外，其余七家都在美股上市，而伯克希尔七家中唯一的非科技公司。

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