步入 2025 年以来，可转债市场持续回暖。以中证转债指数为例，据 Wind 数据，该指数自 2024 年 9 月至 2025 年 2 月期间已连续 6 个月上涨，2025 年 3 月以来截至 10 日再度上涨 1.58%。拉长时间来看，中证转债指数自 2024 年 9 月 24 日截至 2025 年 3 月 10 日的累计涨幅已达 19.92%。

受益于可转债市场的强势表现，可转债基金的业绩表现也相对靠前。Wind 数据显示，截至 2025 年 3 月 10 日，全市场 77 只可转债基金年内平均净值增长率为 7.25%（份额分开统计），其中南方昌元可转债 A/C、东方可转债 A/C、鹏华可转债 A/C/D 等在内的 17 只产品年内净值增长均超 10%，在全部可转债基金中，只有 1 只年内净值增长率为负。鹏华可转债 A 最近 6 个月、最近一年的业绩增长 29.48%、16.93%，对应的业绩比较基准分别为 14.78%、11.01%。

可转债助力资产配置多元化

分析可转债市场取得良好表现的原因，业内人士指出，一方面，供给端因强赎等因素使得市场存量规模逐渐缩小，而需求稳定增加，进一步推高了可转债的估值；另一方面，今年以来股市行情回暖，为可转债市场提供了相对积极的环境，可转债跟随正股表现上涨。

在当前低利率的市场环境下，可转债的优势相对突出。从自身特性看，可转债兼具股性和债性，在市场下跌时具有债券特性，拥有较强的防御能力；而在市场上涨时，又可以转换为股票，展现出一定的收益弹性，助力资产配置多元化。投资者可以通过配置含有可转债的一级债基、二级债基等 " 固收 +" 产品，实现资产增值的可能。

展望后市，鹏华基金多元资产投资部总经理 / 基金经理王石千表示，债市方面，两会期间资金波动率可能会下降，美国关税政策短期对权益市场风险偏好形成打击，债券市场收益率可能在 3 月会出现阶段性下行，但考虑到经济底部企稳概率较大，债券市场中期可能仍然维持低位震荡格局。股市方面，中期来看，在我国宏观经济逐步企稳、人工智能产业浪潮兴起的驱动下，股票市场具备结构性投资机会。短期来看，在外部关税冲击的扰动下，且后续逐步临近业绩披露期，股票市场可能阶段性呈现震荡走势。从风格和行业角度来看，小盘成长风格在人工智能产业趋势的带动下有望继续占优，人工智能相关的行业和公司预计仍会有持续进展和催化，可能是全年的投资主线；风电、军工等 2025 年业绩反转的板块也具备配置价值。转债市场方面，可转债这一品种的全年供需矛盾仍然较为尖锐，维持转债估值易上难下的判断，建议把握转债市场回调后的配置机会，相对更看好股性转债的投资机会，债性转债可以适当埋伏价格偏低、有下修可能性的品种。

王石千差异化布局 " 固收 +"

据了解，王石千团队实行全面、精细的产品布局以满足不同客户需求，会根据不同的产品定位，含 " 权 " 量和 " 转债 " 量都有不同考虑，主要有三大类产品，首先是可转债基金，代表作是鹏华可转债（A 类 000297，C 类 010964，D 类 022156），转债比例 80-85%，股票 15-20%，定位为高波 " 固收 +"；其次是二级债基，代表产品是鹏华双债加利（A 类 000143，C 类 013149），主要投资于纯债、可转债和股票，股票 10-20%，转债配置 10-40%，定位为中波 " 固收 +"；第三是一级债基，代表作是鹏华丰利（A 类 160622，C 类 017820），主要投资于债券和可转债，不能投资股票，转债仓位 10-35%，定位为低波 " 固收 +"。

鹏华可转债在转债方面的投资风格以股性转债为主，股票方面注重公司分析和行业分析相结合精选优质个股。从长期业绩来看，据银河证券长期业绩榜单，截至 2024 年底，鹏华可转债 A 过去 7 年、5 年的同类排名分别为 4/18、4/32。

鹏华双债加利的管理更体现了王石千对于大类资产配置的观点。据基金 2024 年四季报，截至 2024 年底，该基金维持了相对较高的可转债仓位达到 41.21%，股票仓位为 13.74%。在可转债配置上，债性和平衡型转债为主；在股票配置上，相对偏好成长股和周期股。业绩方面，鹏华双债加利 A 过去 6 个月、过去 1 年净值增长率分别为 8.52%、10.55%，同期业绩比较基准分别为 2.39%、4.76%。

鹏华丰利因为不能投资股票，波动性相对于鹏华双债加利较低。据了解，鹏华丰利的可转债持仓以平衡型转债和债性转债为主，搭配股性转债作为灵活交易部位。据基金 2024 年四季报，截至 2024 年底，鹏华丰利可转债仓位达到 28.87%。业绩方面，鹏华丰利 A 过去 6 个月、过去 1 年净值增长率分别为 4.78%、6.93%，同期业绩比较基准分别为 4.32%、8.32%。

在当前市场环境下，" 固收 +" 产品整体波动较为明显，对于不同风险偏好的客户选择 " 固收 +" 产品，王石千也给出了建议，如果风险偏好较高或对可转债类资产有一定择时能力，以及希望在投资组合中增加股性转债持仓的客户，可以关注鹏华可转债；对于风险偏好相对中等的客户，有一定风险承受能力，又希望在股市上涨过程中获取超额收益，不满足于单纯的债券收益，可以关注鹏华双债加利；对于风险偏好更低的客户，可以关注鹏华丰利。