涨跌纷纭——一周大科技表现

本周宏观主线：FOMC 的信息是乐观还是悲观？

3 月 FOMC 会议核心，是通过技术性缩表调整缓解市场压力，同时维持利率高位以遏制通胀。尽管经济滞胀风险上升，美联储仍试图在 " 过早放松 " 和 " 过度紧缩 " 间寻找平衡。

最超预期的动作是从 4 月 1 日起大幅放缓缩表速度。美联储将国债的每月赎回上限从 250 亿美元降至 50 亿美元（降幅达 80%）。美联储强调缩表放缓并非货币政策转向，主要应对财政部现金账户（TGA）余额变化和债务上限问题，同时优化持仓结构（未来以国债为主）

同时，美联储大幅修正经济预测，呈现 " 增长放缓 + 通胀顽固 " 的滞胀特征：2025 年预期从 2.1% 下调至 1.7%，2025 年 PCE 通胀从 2.5% 上调至 2.7%，失业率微升 0.1% 至 4.4%

决议一经公布，美股、美债瞬间迎来一波上涨，美元则顺势回落。然而，这更像是一场空头回补的 " 表演秀 "，而非市场对美联储及鲍威尔满怀乐观的体现。毕竟，整个市场的成交量颇为低迷，这清晰地表明大资金仍在一旁按兵不动，反弹的力度也显得绵软无力。

Nick 在 3 月 20 日的文章中也表示，接下来美联储降息的难度陡然增大。鲍威尔似乎只沉浸在对通胀无视所带来的乐观情绪之中，却对经济预测里潜藏的滞胀风险视而不见，仿佛那是一片不存在的 " 盲区 "。

大科技公司短期在回调后出现震荡，但目前风险并未完全散去。

至 3 月 20 日收盘，过去一周，大科技公司全面走跌。其中 $ 苹果 ( AAPL ) $ -0.83%， $ 英伟达 ( NVDA ) $ -7.97%， $ 微软 ( MSFT ) $ +1.11%， $ 亚马逊 ( AMZN ) $ -3.85%， $ 谷歌 ( GOOG ) $ +2.28%， $Meta Platforms, Inc. ( META ) $ -4.6%， $ 特斯拉 ( TSLA ) $ -6.56%。

其中 META 的远期市盈率为 22.5 倍，GOOG 仅为 18 倍

影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点

Mag 最便宜的 Google，何时迎来转机？

收购 Wiz

Wiz 是一家 2020 年成立的云原生安全科技公司，成立仅 18 个月即实现年度经常性收入（ARR）1 亿美元，2023 年收入 3.5 亿美元，2024 年 ARR 达 5 亿美元，预计 2025 年突破 10 亿美元；其营收增长速度大约是 Google CSP 的两倍，通过为企业客户捆绑安全服务，它能够提升谷歌云的吸引力。谷歌计划以 320 亿美元收购，当然可能会面临漫长的监管审查，预计 2026 年完成交易。

目前，Google Cloud 市场份额仅 12%，落后于 AWS 的 30% 和 Azure 的 21%。Wiz 的多云安全解决方案可弥补谷歌云在企业级客户安全需求上的短板，尤其是生成式 AI 普及后，数据泄露和复杂攻击威胁激增

欧盟反垄断指控

这也可能是 Trump 政府目前和欧洲交恶的后果之一，欧盟又开始向 Google 等美国科技巨头张开血盆大口了，指责其违反两项《数字市场法》（DMA）的行为，这是欧盟为遏制大科技公司势力而制定的里程碑式规则：

对应用程序开发者的限制（Google Play）：谷歌阻止应用开发者向用户自由告知 Google Play 商店以外的优惠信息，阻碍他们引导消费者在其他渠道获得可能更好的优惠。

偏袒自己：谷歌偏袒自己的垂直搜索服务，如谷歌购物、谷歌酒店和谷歌航班，而不是竞争对手的服务。

如果被认定违反了 DMA 法规，谷歌可能面临高达其全球年销售额 10% 的罚款。在过去的反垄断案件中，谷歌已被欧盟罚款超过 80 亿欧元。

潜在拆分

司法部要求谷歌剥离 Chrome 浏览器：认为谷歌违反了反垄断规则，控制了太多的市场并压制了竞争，并希望谷歌取消在 Chrome 浏览器及其 " 持续性浏览器资产和相关数据 " 中的所有权益，包括将 Chrome 浏览器的运营权转让给政府批准的、不对国家安全构成威胁的第三方。

此外，还包括此前针对的安卓系统剥离，政府将监督和限制谷歌如何在安卓系统中使用其搜索引擎和人工智能功能。如果这些措施无效，司法部可能会重新考虑未来强制谷歌从安卓系统中撤资的方案。

如果谷歌败诉，可能会导致现代史上最大的公司解体之一，极大地改变互联网搜索和浏览器的格局。

这基本就是谷歌一直以非常低的估值交易的原因。从未来 12 个月的远期市盈率看，GOOG 在进入 25 年以来一直以低于 20 倍的 PE 在交易。

期权观察家——大科技期权策略

本周我们关注：英伟达未来一个月到 120？

GTC 大会如期举行，展现了从硬件迭代、软件生态到跨行业协作的全栈野心，其核心战略是通过硬件革新（GPU/ 硅光子）、生态锁定（开源模型）和能源革命（液冷 /6G），重新定义 AI 竞争维度。市场预期的都出现了：Blackwell Ultra GPU 发布 ( 288GB HBM3e 内存，FP4 算力达 15PFLOPS ) 、Rubin 架构（2026 年）、Feynman 架构（2028 年），Spectrum-X，预期之外的也有 Quantum-X 硅光子交换机、自动驾驶与通用汽车合作开发 L4 级全栈 AI 系统，以及 Isaac Groot N1 机器人模型等。

上上周我们提到过，不少投资者对 NVDA 的 " 抄底单 " 是建在了 100-110 区间，这也和 3 月 21 日之后的四个礼拜的为平仓 PUT 订单的分布一致。

连段永平这样的牛散，在此前极限末日 Sell PUT ( 110 ) 之后，也直接正股进场，116.78 买入 10 万股，24.2 卖出 1000 份一年以后的 120 的 CALL ( covered call ) ，这也意味着他预期是横盘一年，如果到时候没有涨破 120，那他的持仓成本在 92.5。

这也反应了不少投资者当前的心态：认为 NVDA 会因为宏观环境、行业变化而出现波动，但又怕买方力量强大，仅仅靠 Sell PUT 接不到正股。

从 NVDA4 月 17 日的未平仓期权看，最多的为平仓 PUT 居然在 120 的位置，但 Call 又大量累计在 130，而最大痛点也在 120，超过现价。说明这一个月的趋势温和看涨。

再给个持仓大科技股的理由——为何 "TANMAMG" 组合总超大盘？

七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合 ( "TANMAMG" 组合 ) ，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从 2015 年以来表现是远超标普 500 的，总回报达到了 2094.3%，同期 SPY 回报 227.8%，超额收益 1886.7%。

今年以来大科技股出现回调，回报为 -14.28%，不及 SPY 的 -3.51%；

过去一年组合的夏普比率回落至 0.79，SPY 为 0.43，组合的信息比率 0.83。