金价不断创新高之际，黄金饰品公司周六福向上市发起第五次冲击。

继 2024 年 6 月递表失效后，2025 年 2 月底，这家总部紧邻深圳水贝市场的金饰公司第二次向港交所申请上市，中金和中信建投国际为联席保荐人。此前，周六福还曾三次冲击 A 股未果。

黄金价格不断创新高的走势，牵动着资本市场神经，但金价高企之下，黄金产业链上的公司悲喜却并不相通，上游是 " 矿老板 " 闷声发财，下游黄金饰品公司却普遍承压，并没有分享到金价上行的红利。

周六福是以加盟为主的金饰企业，三年金价高企，让加盟商退出和闭店趋势增强。2024 年，周六福的加盟店净闭店 250 家，加盟店总量由 4288 家减少至 4038 家。相比之下，周六福的自营门店仅有 91 家，占比不足 3%。

如此情况下，周六福的第五次上市尝试能否成功？

曾因对赌协议回购 1.6 亿元

创立于 2004 年的周六福，融资与谋求上市之路充满坎坷。

据招股书显示，周六福共进行过两轮融资。2018 年，深圳市永诚资本、道阳君瑞以及架桥资本分别以 3500 万元、2764 万元以及 3000 万元认购周六福注册资本 127.2 万元、100.45 万元及 303.15 万元。2020 年 11 月，周六福获得华拓资本的投资。

首次融资后的 2019 年，周六福开启上市之路。

2019 年 5 月，周六福谋求深市主板上市，但因保荐机构和会计师事务所双双卷入 " 康美案 "，周六福的 IPO（首次公开发行）审查随之中止。

此后，周六福向上市发起二次冲击。

2021 年 3 月，深圳证监局官网披露，周六福接受中信建投的辅导，并在深圳证监局进行辅导备案。2022 年 7 月，周六福披露招股书，拟在深交所主板上市。最终，因加盟模式下实现的收入占比过高、商标的取得及使用情况、应收账款及存货余额较大且增长较快等问题，其上市申请被发审委否决。

2023 年 11 月，周六福主动撤回了第三次 A 股 IPO 申请，转而瞄准港股市场。

在周六福不断冲击上市之际，对赌协议同时触发。

2021 年 12 月，永诚贰号、金玉福源、架桥合利、徐波、华拓至远、明阳投资分别与周六福的实际控制人李伟柱重新签订《股权转让协议之补充协议》，若发行人在 2024 年 6 月 30 日前未能上市，李伟柱需回购股份。

2023 年 11 月起，李伟柱通过六笔交易回购股份，耗资约 1.6 亿元。

2024 年 6 月，周六福转战港交所，6 个月后招股书失效。2025 年 2 月，周六福再度向港交所提交上市申请。

周六福表示，此次 IPO 募集的资金，将用于开设及升级自营店、向现有及新增加盟商提供更强大的产品及服务支持、提升产品供应及加强产品设计与开发能力。

值得注意的是，在第一次向港股递表前，周六福分别在 2024 年 3 月和 5 月两次宣布派息，金额分别为 3.48 亿元和 2.97 亿元，共计 6.45 亿元，而 2024 年周六福全年的净利润为 7.06 亿元。2023 年，周六福也派息 3 亿元，两年累计派息接近 10 亿元，两年净利润总和则为 13.66 亿元。

根据招股书，李伟柱和公司副董事长李伟蓬分别持有周六福 66.72% 和 26.97% 的股份，是公司控股股东。这也就意味着，过去两年周六福 10 亿元分红大部分分给了李伟柱和李伟蓬。

金店业绩普遍承压

黄金价格一路攀升，不断刷新历史高位，给下游的金饰公司带来不小的压力。

3 月 20 日，国际金价最高攀升至 3056.93 美元 / 盎司，年内累计涨近 16%。

持续的高金价对消费者的购买行为产生了显著的抑制作用，消费者需求与金价此消彼长，纷纷减少对黄金珠宝的购买；而高金价导致的金饰企业业绩下滑趋势，也给选择此时上市的企业带来估值压力。

黄金是周六福制作黄金饰品的原材料。据弗若斯特沙利文的资料，2022 年至 2024 年，黄金珠宝在周六福营业收入中的占比分别为 53.4%、71.4%、76.5%，呈逐年递增趋势，成为公司的主要营收来源。

这意味着，随着金价攀升周六福的成本也会同步上升，进而对其业绩产生不利影响。

招股书显示，2024 年周六福净利润同比增长 7.1% 至 7.06 亿元，2023 年同期增速为 14.68%；2024 年收入增长 11% 至 57.18 亿元，2023 年同期增速则高达 66.03%。

业绩增速放缓下，周六福自营店亏损扩大，越来越多的加盟店选择了闭店。

据招股书，2024 年全年，周六福新开加盟店 424 家，关闭加盟店 674 家，加盟店总量由 2023 年底时的 4288 家降至 4038 家。

截至 2024 年底，周六福共有 4129 家加盟店及自营店，也就是说，周六福的自营门店仅有 91 家，占比不足 3%，其中有 37 家出现亏损，较 2023 年亏损门店数同比大幅增长 85%。此外，周六福更偏好下沉市场，在其 4129 家门店中，73% 分布在三线及以下城市。

线下加盟店的收缩，让周六福不断开发线上销售能力。2022 年至 2024 年，其线上销售收入的年复合增长率达到 46.1%，2024 年线上销售收入占总收入的 40%。

周六福面临的增速放缓及线下门店收缩压力并非个例。

老凤祥 2024 年度业绩快报显示，2024 年，老凤祥营业收入 567.93 亿元，同比下降 20.50%；归属于上市公司股东的净利润 19.5 亿元，同比下降 11.95%。

周大福 2025 财年上半年财报显示，其营业额为 394.08 亿港元，同比下降了 20.4%；股东应占溢利为 25.30 亿港元，同比下降 44.4%。

在一众金饰公司中，目前仅有一家业绩大幅增长，那就是 2024 年 6 月在港股上市的老铺黄金。

根据老铺黄金业绩预告，预计 2024 年全年净利润约为 14 亿元 -15 亿元，同比增长约 236% 至 260%。

分析人士认为，老铺黄金以 " 古法黄金 " 差异化切入市场，卡位黄金珠宝高端赛道，竞争者为一众高端奢侈品牌。同时，借助小红书等热门平台的成功运营，品牌势能处于上升期，新用户破圈叠加高净值客户渗透率提升。