东兴证券股份有限公司程诗月近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《24 年量利齐升，25 年持续高质量发展》，给予牧原股份买入评级。

牧原股份 ( 002714 )

事件：公司公布 2024 年年报，公司 2024 年全年实现营业收入 1379.47 亿元，同比增长 24.43%，实现归母净利润 178.81 亿元，相比去年同期扭亏为盈。公司同时公告分红预案，向全体股东每 10 股派发现金红利 5.72 元。

生猪养殖量利齐升，完全成本持续下行。公司 24 年合计销售生猪 7160.2 万头（其中商品猪 6547.7 万头，仔猪 565.9 万头，种猪 46.5 万头），同比增长 12.2%。2024 年末公司能繁母猪存栏为 351.2 万头，公司预计 25 年出栏商品猪 7200-7800 万头，仔猪 800-1200 万头，出栏增量超预期。公司养殖完全成本持续下行，24 年全年完全成本 14 元 /kg 左右，25 年 2 月进一步下降至 12.9 元 /kg，25 年全年完全成本目标 12 元 /kg。猪价上涨与成本优化下，公司生猪养殖业务量利齐升，全年业绩实现扭亏。我们预计 25 年生猪均价相比 24 年下行，但公司凭借持续强化的成本优势和出栏量提升，全年实现稳健盈利可期。

屠宰已实现单月盈利，盈利能力有望持续改善。24 年公司合计屠宰生猪 1252.44 万头，产能利用率 43%，头均亏损由 23 年的 70 元收窄至 24 年的 50 元，并在 24 年 12 月实现了单月盈利。屠宰业务的持续改善来自于团队建设的优化和客户开拓维护的进展，未来公司会持续改善产品和渠道结构，加强产业链联动，25 年争取将屠宰的产能利用率保持在 60% 以上，持续增强盈利能力。海外业务和智能化贡献新看点。2024 年公司与越南本土养殖公司 BAF 达成合作协议，为其提供养猪技术服务方案、硬件支持、人员培训等，致力于提升越南当地生猪养殖企业的养殖水平和管理能力。目前公司海外业务团队正在熟悉当地市场，未来公司会根据不同市场特点制定不同区域的业务发展方式。在智能化应用方面，公司的智能化软硬件主要应用在智能环控，智能饲喂，智能育种与内部人员赋能等几个方面。公司会持续加大技术创新投入，探索养殖产业的智能化应用场景，助力传统产业转型升级，助力公司效率提升和成本改善。

公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为生猪龙头企业的核心成本优势，公司业绩有望随猪周期回暖持续改善。我们预计，公司 25-27 年归母净利分别为 206.29、220.67 和 353.65 亿元，EPS 为 3.88、4.03 和 6.46 元，PE 为 10、10 和 6 倍，维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：公司生猪销售不及预期，生猪价格波动风险，生猪疫病风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券邱星皓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 96.99%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 185.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 52.21。

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