在经历上周大涨后，本周白酒板块全线下跌，Wind 白酒指数周跌幅达到 4.56%，周跌幅超过 5% 的白酒个股数量有 6 只，股价波动较大。结合 2025 年春糖会和春节两次渠道反馈，目前白酒行业虽有底部特征出现，但仍需时间验证，基本面存有二次探底的可能。

贵州茅台市值减少近 700 亿元

本周，白酒行业股价出现大幅回落。根据 Wind 数据统计，A 股和港股所有白酒股无一上涨，跌幅在 2% 以内的白酒股仅舍得酒业一只。贵州茅台、五粮液以及山西汾酒股价周跌幅分别为 3.33%、4.4% 和 2.63%。另外，前期反弹幅度较大的泸州老窖和古井贡酒本周跌幅较大，两只个股周跌幅均超过 9%。

市值变化方面，贵州茅台、五粮液以及泸州老窖的周市值减少超过百亿元。其中，贵州茅台市值本周减少 681.61 亿元，是酿酒行业本周市值唯一减少超过 500 亿元的公司。此外，五粮液和泸州老窖的周市值分别减少 240.66 亿元和 190.32 亿元。

非白酒行业表现方面，啤酒股依旧展示出抗跌属性，百威亚太、华润啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒以及 ST 西发本周股价均实现上涨，百威亚太和华润啤酒市值本周增长均在 50 亿元左右。

回款分化底部仍需验证

就白酒行业而言，在春节后逐步进入淡季，基本面尚未出现明显改善，行业仍处调整期，进入二季度仍需耐心验证基本面。

不过在回款进度方面，目前白酒股出现分化，五粮液、古井贡酒以及洋河股份的回款进度均慢于去年。

根据经销商所了解的区域和品牌情况，贵州茅台经销商回款进度 40%，发货 30%，价格稳定。而在给经销商减量和控货情况下，五粮液经销商节后有回款，今年回款比例 40%~50% 慢于去年。古井贡酒目前回款进度为 40%~45%，回款略慢于去年，该酒企动销大概持平，库存有所增加，产品古 16 增长最快，价格保持稳定。洋河股份回款进度不到 40%，慢于去年同期，库存水平 3 个月左右，海之蓝库存水平较高，动销有所下降，公司处于控货调整阶段。另外，珍酒回款进度仅 25%，慢于计划。

申万宏源分析指出，二季度将是白酒行业关键时期，如果头部企业能坚持目前的量价策略，价格体系在淡季进一步企稳，则行业的底部特征会进一步确认。若大环境持续承压，基本面有可能会二次探底。

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