高盛下调 AI 服务器出货量预测，行业增长面临放缓。

3 月 24 日，高盛分析师团队下调了机架级 AI 服务器 ( Rack-level AI Server ) 销量预测，2025 年及 2026 年预计出货量分别从 3.1 万台和 6.6 万台下调至 1.9 万台和 5.7 万台（以 144-GPU 等效计算）。这一调整主要源于产品过渡期影响以及供需的不确定性。

高盛认为虽然 2025 年第二季度对中国台湾 ODM/ 散热供应链来说将是强劲的季度，但高盛对全年出货量持更为保守的态度，并预计产品转型期可能在 2025 年第三季度再次对出货量造成影响。

因此高盛相应下调了中国台湾 ODM 和散热供应链相关公司（广达、鸿海、FII、纬创、艾维克、双鸿）的目标价，降幅在 7%-21% 之间，并将广达电脑评级从 " 买入 " 下调至 " 中性 "。此外，高盛认为对投资者而言，ASIC AI 服务器相关企业表现普遍优于 GPU AI 服务器供应商，这一趋势可能将持续。

高盛指出：

高性能 AI 服务器的需求不会被机架级形态完全取代，因为一些客户仍然倾向于使用主板解决方案，以获得设计上的灵活性。我们对 AI 推理和通用服务器的前景保持乐观，其增长分别受到 AI 技术应用和更新周期复苏的推动。

高盛大幅调低全球 AI 服务器出货量

高盛分析师团队预计，AI 训练服务器仍将是市场增长的主要驱动力，这主要由不断升级的高级 AI 模型对计算能力的需求所推动。然而，其出货量增速预计将低于此前预期，主要受以下因素影响：

产品过渡期影响：随着 GPU 平台在 2025 年下半年过渡到新一代产品，出货量可能在过渡期间放缓；

生产复杂性挑战：全机架系统的生产复杂度高，增加了产能爬坡的不确定性；

需求端变数：随着更高效 AI 模型 ( 如 DeepSeek ) 的发布，市场对密集计算能力的需求存在争议；

关税风险：ODM 厂商需要时间分散生产基地并提高良率，而云服务商和企业客户也需要时间评估额外成本。

因此高盛同样调整了 AI 训练服务器的收入，预计相关收入将在 2025 年同比增长 30%，达到 1600 亿美元；2026 年同比增长 63%，达到 2600 亿美元。此前的预测分别为 1790 亿美元和 2480 亿美元。

机架级 AI 服务器： 预计 2025-26 年出货量为 19,000/57,000 个机架（以 144-GPU 当量计算），市场规模为 540 亿美元 /1560 亿美元（之前预测为 880 亿美元 /1820 亿美元）。

高功率 AI 服务器： 预计 2025-26 年出货量为 423,000/423,000 台（以 8PU 当量计算），市场规模为 1060 亿美元 /1040 亿美元（之前预测为 900 亿美元 /660 亿美元）。

AI 推理服务器： 预计 2025-26 年销量将增长 41%/39%，价值将增长 105%/33%，这得益于应用领域的不断扩大。

通用服务器： 预计 2025-26 年销量将增长 6%/4%，收入将同比增长 9%/7%，这得益于更换周期的逐步恢复和新 CPU 平台的推出。

全线下调供应链股价预期

基于上述 AI 服务器市场展望调整，高盛下调了多家中国台湾 AI 服务器供应链公司的盈利预测和目标价，其中广达（Quanta）评级下调至中性。

高盛认为，在对大中华区科技行业的整体覆盖中，广达的目标价上行空间相对较小。 高盛预计，由于机架级 AI 服务器的需求不确定性，以及即将到来的生产过渡可能导致交付放缓，因此对当前一代机架级 AI 服务器的需求 / 供应存在不确定性。 在这一框架下，高盛将广达、鸿海、FII、纬创、AVC、Auras 的目标价下调了 7%~21%。

对于投资者而言，这一市场调整反映了 AI 服务器产业从狂热增长到理性扩张的转变，供应链公司估值也相应调整。高盛的分析称，虽然增长放缓，但 AI 基础设施投资仍是科技行业主要增长动力，但由于各种限制因素，其增长步伐将比此前市场预期更为温和。