昨日晚间，一则关于小米拟配售 8 亿股现有股份，配售价为每股 53.25 港元，预计筹资净额约 425 亿港元的配股消息，在市场传播。受此消息影响，小米集团股价，开盘一度大跌 6%，引发不少圈友们的热议。

鉴于不少小伙伴对比也比较关注，所以今天的文章，证星研究院将结合 " 问小巴 " 工具，分享一些我们对小米的最新看法。

以下为主要内容 ( 内容结合问小巴 ) ：

从价值投资角度对小米配股的分析如下：

一、对现有股东：这不是发红包而是抽水机

当前股价对应 2024 年业绩，PE 约 47 倍，相当于把 2026 年乐观预期 ( 545 亿利润 ) 都提前透支，已反映乐观预期。参考文章：说一家业绩创新高的公司！

芒格曾说：" 以合理价格买伟大公司，胜过便宜价买平庸公司 "，但小米手机业务毛利率仅 20.9% ( 苹果 28.9% ) ，汽车业务仍在烧钱，此时高价配股如同让股东用金杯喝白开水——看似体面实则稀释权益。

这次配售相当于从市场抽走 400 亿 + 港元，现有股东股权被稀释 3.1%。虽然雷总说钱要砸在研发和造车上，但咱们得琢磨：为啥不用账上 337 亿现金？为啥不学腾讯用经营现金流支撑发展？

二、公司战略层面：危险的平衡术

融资必要性存疑：截至 2024 年底，小米现金及现金等价物约 337 亿元，定期存款约 585 亿元，却要再融 400 多亿港币。

巴菲特强调 " 现金是氧气 "，但更强调 " 不需要时融资才是智慧 "。小米此举像穿着救生衣买救生艇——汽车业务虽需投入，但现有资金或已覆盖未来 2 年规划产能。此次配股更多是为了未来储备资金。

估值信号解读：雷军曾说 " 站在风口猪都能飞 "，但巴菲特提醒 " 只有当潮水退去才知道谁在裸泳 "。选择在历史估值高位融资，可能暗示管理层认为当前股价或存溢价。

PS：当然，机构用真金白银去支持公司发展，从对公司本身的角度来说的确是好事，对提升小米生产力，发展实业都有帮助。为梦想买单也需要代价。

三、参与机构：刀尖舔血的投机博弈

配售价较前一交易日收盘价有一定折让，看似诱人实则暗藏玄机。

参考 2024 年财报：汽车业务 Q4 单季亏损收窄至 7 亿，整体仍处 " 烧钱换市场 " 阶段。这就像芒格说的 " 捕鱼要在鱼多的地方 "，但新能源车赛道已是 " 沙丁鱼罐头 " 般的拥挤。

机构看好的是小米生态协同效应，但现在市场给小米的定价，已经把汽车年销 60 万辆、手机高端化成功、IoT 持续增长三大假设全装进去。对于进入者，当前价位不符合 " 用 40 美分买 1 美元资产 " 原则。

PS：但也挡不住有梦想的机构追求星辰大海的故事。据路 ( 彭 ) 边 ( 博 ) 社消息：小米股票出售据称获得超额认购，投资者对小米增发的兴趣是发行规模的数倍。

四、历史教训：增发后股价的魔咒

看看比亚迪 2021 年高位配股后走势，宁德时代 450 亿定增后的表现，资本市场的记忆只有七秒但账本记得清楚。

这次配股价 53.25 港元，比近 10 日均价折让 3.6%，等于明牌告诉市场：机构都觉得这个位置可以砸盘。

五、小股东视角

1. 仓位体检：如果持仓超过组合 10%，建议至少减持到 " 晚上能睡着觉 " 的比例，毕竟汽车赛道比手机残酷十倍；

2. 观察研发转化率：盯着接下来季度研发费用增速与汽车毛利率的关系，别学某些新势力 " 每卖一辆车亏个手机 "；

3. 学学老巴的耐心：如果实在看好，等下次行业寒冬时 ( 比如汽车库存周期见底时 ) 再捡便宜货，好公司不会只有一次上车机会。

六、总结：

此次事件，对于持有者，需审视仓位与风险承受能力；对于进入者，当前价位不符合 " 用 40 美分买 1 美元资产 " 原则；对公司而言，这是把双刃剑——成则打开第二增长曲线，败则陷入资本消耗泥潭。整体需要辨证看待。

不得不说，雷总确实是顶级产品经理，但资本市场从来不同情梦想家。重资产 + 高研发 + 强周期的生意，往往惊喜和惊吓会交替出现。此刻的小米如同高速行驶的列车——车头是燃烧现金的造车业务，车厢是负重前行的硬件制造，窗外是虎视眈眈的竞争对手。

价值投资者更应谨记芒格的忠告：" 鱼和熊掌不可兼 "，要么接受低回报的稳定，要么拥抱高波动的成长，但绝不要为虚幻的 ' 两者兼顾 ' 支付溢价。

PS: 本文仅为观点分享，不做投资建议。