3 月 25 日晚间，云南铜业（000878.SZ，股价 14.38 元，市值 288.12 亿元）披露了 2024 年年报，公司 2024 年实现营业收入 1780.12 亿元，同比增长 21.11%；归母净利润 12.65 亿元，同比下降 19.9%。

云南铜业去年第四季度的归母净利润为亏损 2.6 亿元，记者注意到，公司阴极铜库存量从 2023 年的 1.7 万吨降至 2024 年的 7152.08 吨，同比大降 58.25%。目前主营为铜且披露了 2024 年年报的企业有三家，分别是紫金矿业、云南铜业和洛阳钼业，综合上述三家企业观点，其认为供应端存在冶炼减产的预期，而需求端预期是能源转型行业用铜。

铜库存量同比下降 58.25%

云南铜业 2024 年实现营业收入 1780.12 亿元，同比增长 21.11%；归母净利润 12.65 亿元，同比下降 19.9%。

分拆云南铜业的季度业绩情况，去年上半年是利润高点，下半年则是利润低点。特别是公司去年第四季度的归母净利润为亏损 2.6 亿元。而从毛利率看，2024 年公司阴极铜毛利率为 1.92%。

《每日经济新闻》记者注意到，尽管公司去年第四季度是利润低点，但去年公司去库存力度不小。云南铜业去年阴极铜产量和库存量同比大降，特别是库存量从 2023 年的 1.7 万吨降至 7152.08 万吨，同比大降 58.25%。云南铜业表示，主要是加强销售力度，年底库存量降低。

值得一提的是，云南铜业去年各个季度的利润表现和铜价高度联动。2024 年，铜价波动幅度较大，二季度市场经历了剧烈的价格波动，在此期间铜价稳步上升，主力合约价格一度达到 8.9 万元 / 吨的高点，铜价随后回调。

最近两个交易日，以 A 股铜板块为代表的顺周期股出现异动，云南铜业连续两个交易日的单日成交超过 15 亿元，之前每日成交额大多在 10 亿元以下。

两家铜企提及冶炼减产预期

目前主营为铜且披露了 2024 年年报的企业有三家，分别是紫金矿业、云南铜业和洛阳钼业。

《每日经济新闻》记者综合三家公司的年报发现，其对今年的铜市场有一些相同的判断。

云南铜业认为，铜精矿 TC 大幅下降且长期低位徘徊，2025 年国内大型冶炼企业签订铜精矿长单加工费（TC/RC）Benchmark 降至 21.25 美元 / 吨和 2.125 美分 / 磅，远低于 2024 年，现货 TC 也大幅下降，国内铜冶炼厂面临减产风险，随着海外冶炼产能的释放，铜精矿供应有进一步收紧的趋势，国内铜冶炼企业将进一步承压。

紫金矿业则认为 2025 年铜市将呈现 " 宏观大年 " 和 " 基本面小年 " 的行情演变。宏观层面，高度不确定的贸易政策加剧市场对贸易流重塑的担忧，叠加美国降息预期反复，铜价波动率将显著抬升。基本面看，2025 年全球精炼铜市场预计维持弱平衡，但冶炼加工费降至负值，以及地缘政治冲突对部分铜主产国的影响，铜矿供应扰动和冶炼减产等预期博弈构成短期价格催化。

不难发现，云南铜业和紫金矿业均提到冶炼减产的预期。

紫金矿业和洛阳钼业则对铜的需求有较为一致的判断。紫金矿业认为，从长远看，铜定价逻辑清晰，矿端供应刚性对价格形成支撑。中国新能源产业链、电力基建稳步增长，东南亚新兴经济体需求逐步释放，欧美再工业化重塑供应链，铜需求长期增长态势无虞。

洛阳钼业认为，2025 年，预计铜供需偏紧。铜的供应端仍存在不确定性和潜在扰动因素，包括地区政策扰动、矿山运营环境扰动等。对铜的需求将保持强劲，预计传统用铜领域需求稳定，能源转型行业用铜需求强劲增长，特别是来自电网和电力基建的需求。

每日经济新闻