以下文章来源于 IPO 早知道 ，作者 Uncle C

对标咖啡赛道估值，成为 " 中国版星巴克 "。

本文为 IPO 早知道原创

作者｜苏打

微信公众号｜ipozaozhidao

据「IPO 早知道」消息，北京时间 3 月 26 日凌晨，霸王茶姬正式向美国证券交易委员会（SEC）公开提交招股书。

招股书显示，2024 年，霸王茶姬 GMV 为 295 亿元（人民币，下同）；2024 年营收 124.05 亿元；净利润 25.15 亿元；净利润率 20.3%。截至 2024 年底，霸王茶姬全球门店数达到 6440 家，同比 2023 年增长 83.4%。

2024 年，霸王茶姬单店月均 GMV 达 51.2 万元，远超同业水平，单店月均出杯量达 2.5万杯，全球注册会员数已达 1.77亿。

据艾瑞咨询数据，以 GMV 衡量，中国现制茶饮料市场复合年增长率为 21.7%，预计到 2028 年将达到 4260 亿元，其中高端现制茶饮料细分市场 GMV 可达 1,671 亿元人民币，占现制茶饮料市场总量的 31.7%。以 " 精品 " 茶饮为定位，霸王茶姬有望成为该细分市场中的最大赢家之一。

值得一提的是，霸王茶姬赴纳斯达克上市的股票代码定为 "CHA"，以对标咖啡现代化过程。

全球视角下，科技热潮正令中国资产步入估值上升通道，消费领域市场情绪亦随之修复。进入 2025 年，蜜雪冰城、古茗等新茶饮品牌陆续冲击 IPO 均获成功。其中，成功登陆港交所并一度引发超额认购潮的蜜雪冰城，已然成为现象级 IPO 代表。

横向观察视角中，如果将蜜雪冰城视为中国中国消费企业的 A 面，主打以规模和极致供应链溢价取胜，霸王茶姬则是另辟蹊径的 B 面——同样遵循 " 不卷奶茶 " 的逻辑，但以更加简易、标准化的营运理念获得对茶饮品类的定义权，将估值体系成功并入咖啡赛道，力求打造 " 中国版星巴克 "。  这一思路转换，无疑将助力霸王茶姬在国际资本市场中获得更高溢价。

凭借创新的商业范式、极致的门店效率以及独特的文化内核，霸王茶姬正在书写一个关于中国新消费品牌将获得 " 价值重估 " 的新故事。而国际资本市场恰恰喜欢富有想象力的新叙事。

「产品 +效率」双创新，引领茶饮商业新范式

据艾瑞咨询数据，霸王茶姬是目前中国精品茶饮中规模最大、增长最快、最受欢迎的品牌。

在市场侧，遵循大单品策略，霸王茶姬以 " 原叶鲜奶茶 "（Tea latte）为行业定义了全新品类。公开信息显示，截至 2024 年 8 月，霸王茶姬的明星单品 " 伯牙绝弦 " 累计售出超过 6 亿杯。据招股书，2024 年，霸王茶姬中国市场（含中国香港）91% 的 GMV 来自 Tea Latte 即 " 原叶鲜奶茶 " 的销售。

" 超级单品 " 策略意味着更简洁的供应链，也有助于霸王茶姬进一步减轻库存和物流压力。招股书披露，2024 年，其物流成本占全球总 GMV 比例不到 1%。同时，库存周转天数为 5.3 天——根据艾瑞咨询的比较，这个数字在超过千店的茶饮企业中为最低。

在运营侧，霸王茶姬的门店广泛使用统一的自动化制茶机器，通过标准化设备和运营，减少店员手工操作，保证了各地门店出品的一致性，进一步助推利润水平提升。招股书显示，霸王茶姬已实现 " 产品交付在线 "、" 人在线 "、" 货在线 "、" 门店在线 "、" 支付在线 " 的五个在线。截至 2024 年底，霸王茶姬的小程序共有超过 1.77 亿名注册会员。本次公开募集的资金也将部分用于科技投入和新品研发。

高速扩张同时，霸王茶姬亦保持了极低的闭店率，2023 年和 2024 年，其闭店率仅为 0.5% 和 1.5%，远低于行业平均水平。

这一独特的茶饮商业新范式在霸王茶姬的业绩中得到进一步验证。招股书显示，2023 年，霸王茶姬净收入为 46.402 亿元，2024 年净收入 124.056 亿元，同比继续强劲增长 167.4%。

净利润方面，其 2022年曾录得净亏损 9070 万元，2023年净利润便冲上8.026 亿元，2024年更高达25.146 亿元，同比劲增 213.3%。现金流状况也非常稳健，截至 2024 年 12 月 31 日，公司运营资本盈余为 31.417 亿元，较 2023 年同期（11.933 亿元）增加约 19.5 亿元。

创新能力与出色业绩也成为霸王茶姬冲击纳斯达克综合能力中的重要一环。

相较于港股，美股机构投资者尤其本地投资者众多，且均为公开发行，更加透明的机制以及对公司规模体量的关注，意味着对上市公司的更高要求。同时，美股对消费类公司的理解更为深刻，喜欢新故事，对新餐饮连锁品牌的估值也更友好。比如经历过周期的可口可乐、新品牌 Dutch bros、CAVA、SweetGreen 等，在美股市场均有不错表现。

一旦纳斯达克上市成功，霸王茶姬的后续再融资通道会随之打开，从而获得更加宽松的资本环境和更充足的发展动能。

以「现代茶」精神，塑造独特文化内核

本次登陆纳斯达克，霸王茶姬的代码为 "CHA"，并且明确对标咖啡现代化过程。其中包括对霸王茶姬文化内核的强化，以及对茶赛道巨大潜力空间的适配。

作为领先的精品茶饮品牌，霸王茶姬致力于提供健康美味的现制茶饮。霸王茶姬在招股书中表示其愿景是，" 以茶会友，用一杯茶链接每人的每一天 "。

从品类空间看，茶与咖啡均位列世界三大饮料，专注于 " 茶 " 意味着更高的成长性。在深耕中国茶的同时，霸王茶姬也同步对传统茶行业着手重构，更优模型的资源整合反哺到市场端，可进一步击穿茶饮消费心智。

根据艾瑞咨询预计，中国的茶饮品市场规模将持续增长。2024 年到 2028 年，现制茶饮行业 GMV 的复合年均增长率（CAGR）预计为 11.8%，显著高于即饮茶饮料（如瓶装茶饮）市场 6.9% 的增长速度。

去年，霸王茶姬共采购原叶茶近 1.3 万吨，与全国 20 多家优质茶厂合作，深入云南、福建、四川、贵州、安徽、斯里兰卡等多个优质茶叶原产地，默默挖掘中国 " 宝藏好茶 "。2024 年 11 月 29 日，产量仅占 0.7% 的小众好茶 " 皖西黄大茶 " 以 " 晴山栖谷 " 的现代茶模样在霸王茶姬全国门店上新，上新仅 2 天销售杯量便接近 300 万。

受到上世纪 70 年代现制咖啡全球化历程的启发，霸王茶姬自研萃茶工艺和设备，将其用于新产品线的开拓。据了解，2025 年，霸王茶姬推出内部称为 " 第二杯茶 " 的现萃系列产品，并率先在上海地区测试。

整体来看，霸王茶姬的 Tea latte、Teaspresso、Teapuccino 产品线分别对应咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺，在对标咖啡现代化过程中愈发精进。在 " 伯牙绝弦 " 等 Tea latte 产品获得市场认可之后，后续产品则有望复制其成功路径。

站在文化内核角度，成立于 2017 年的霸王茶姬起源于世界茶叶故乡云南，以茶马古道为品牌灵感，从云南出发，全球传播。对茶文化主线的挖掘，也成为霸王茶姬品牌全球化的基调。

截至 2024 年底，霸王茶姬在海外共有 156 家门店，覆盖地区包括马来西亚、新加坡、泰国。2025 年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开 1000 至 1500 家门店。据了解，近期，霸王茶姬也将在美国洛杉矶落地北美市场的第一家门店。招股书显示，从 2024 年 12 月 31 日至招股书提交时截止，有 207 家新的霸王茶姬门店在中国及全球开业，另有 442 家门店正在筹备中。

据招股书，本次公开募集的资金还将用于扩大中国及海外门店规模，构建海外供应链网络等。秉承 " 以茶会友 " 的理念，霸王茶姬早在 2019 年就进军海外市场。2019 年 8 月，霸王茶姬马来西亚首店开业，霸王茶姬海外战略迈出第一步。2024 年 8 月，霸王茶姬在新加坡三店齐开，首店开业前三天累计接待人数破万。

国际市场中，新消费品牌的「价值重估」

3 月 3 日，蜜雪冰城于港交所成功上市，从认购到正式挂牌表现一骑绝尘，截至 3 月 25 日港股收盘总市值超过 1440 亿港元，TTM 市盈率约 30 倍。

将观察角度切换到估值维度，蜜雪冰城在资本市场的高歌背后并非无可匹敌的性价比，而在于规模与极致供应链效率。霸王茶姬也同样 " 另辟蹊径 "，寻求以极致专注和极致标准化换赛道奔跑。这对 AB 面殊途同归，正合力讲述关于中国新消费品牌价值重估的新故事。

霸王茶姬在招股书中表示，其愿景是" 通过技术和创新，致力于推动茶饮现代化 "。

以精品茶饮对比精品咖啡。将自身并入咖啡估值体系，同时令 " 中国版星巴克 " 放大到全球市场，是霸王茶姬带动新消费品牌进入价值重估新周期的一招妙棋。

截至 3 月 25 日，星巴克（SBUX.US）纳斯达克市值约 1100 亿美元，TTM 市盈率约 31 倍。此外，2021 年上市的美国新咖啡连锁品牌 Duch BrosTTM 市盈率已超过 207 倍，总市值约 81.25 亿美元；另一新餐饮连锁品牌 CAVA 市盈率则超过 80 倍，显示出美股对新品牌的青睐。

遵循咖啡行业高度标准化的启发，霸王茶姬新一代自动化制茶设备平均出餐效率提升至 8 秒 / 杯，口味误差率缩小到 2 ‰。2024 年，霸王茶姬在全国范围内率先推出全自动 " 萃 " 茶理念，尝试通过萃取方式展现茶的新风味。目前的萃茶设备已成功落地 17 家融合店和全球首家超级茶仓（深圳）。

极简原料 + 极度标准化的解决方案，这种异于同类品牌的模式创新与美国资本市场对消费品牌的取向非常契合——霸王茶姬的每家门店都接近于一个小型工厂，可极大提升供应效率和供应品质，将制茶的运营效率大幅向咖啡对齐。

招股书显示，在中国，霸王茶姬单店月均出杯量从 2022 年的 8,981 杯增加至  2024 年的 25,099 杯，单店月均  GMV 从 2022 年的 17.8 万元增加到 2024 年的 51.2 万元。这吸引了大量加盟商加入——截至 2024 年年底，共有 3195 位加盟商加入霸王茶姬。

作为中国新消费品牌中的又一个 " 新故事 "，在招股书披露的业绩基础之上，国际资本市场对霸王茶姬未来的创新与增长显然抱有更多期待。若成功登陆纳斯达克，霸王茶姬亦有可能引发新一波市场热情，带动中国消费概念股估值持续拉升。

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