3 月 21 日，孚日股份的一则副总经理的增持公告引起投资者的广泛关注，而孚日股份的股价，在当日上证指数下跌 1.29% 的情况下，仍然上涨了 4.54%。

然而，每经资本眼专栏记者深入研究后发现，近几年两路股东频频增持孚日股份，而这两路股东之间，虽未被界定为一致行动人，却又有着错综复杂的关系，那么他们之间到底存在什么关系？对孚日股份的控股股东有无影响呢？

两路人马大比例增持孚日股份

3 月 21 日，孚日股份发布《关于持股 5% 以上股东及其一致行动人增持公司股份计划实施完毕的公告》。据该公告，孙浩博先生在 2024 年 12 月 25 日至今年 3 月 20 日累计增持公司股份 3,063,100 股，占公司总股本的 0.32%，增持金额约为 1499.98 万元。孙浩博的一致行动人包括孙日贵先生、孙小惠女士。孙浩博先生与孙日贵先生为父子关系，与孙小惠女士为姐弟关系。

值得注意的是，孙浩博先生及其一致行动人近几年在二级市场频繁增持公司股份。2021 年 8 月以来，其已累计增持 5728.53 万股，占公司 2024 年三季度末总股本 7.83 亿股的 7.3%。

而截至 3 月 21 日，孙浩博先生直接持有公司股份 421.41 万股，孙日贵先生直接持有公司股份 6022.12 万股；孙小惠女士直接持有公司股份 3000 万股；孙浩博先生及其一致行动人合计持有公司股份 9443.54 万股，占公司 2024 年三季度末总股本 7.83 亿股的 12.06%。值得注意的是，孚日股份 3 月 21 日的公告中显示孙浩博先生及其一致行动人合计持股比例写为 9.98%，和记者计算的总股本比例相差较大。

对此，每经资本眼研究员以投资者身份致电孚日股份，其相关人士表示，由于去年第四季度公司可转债转股，公司总股本已增加至 9.46 亿股。

如果说孙浩博先生及其一致行动人是增持孚日股份的第一路人马的话，那么高密安信投资管理股份有限公司（以下简称 " 安信投资 "）及其一致行动人则是增持孚日股份的第二路人马。

据孚日股份此前的公告，安信投资在 1 月 6 日 -2 月 27 日累计增持公司股份 4140.3 万股，占公司总股本的 4.37%，本次增持后，安信投资直接持有公司股份 7290.3 万股；安信投资及其一致行动人合计持有公司股份 9306.84 万股，占公司总股本的 9.83%。

两路人马未被认定为一致行动人，但双方关系错综复杂

每经资本眼专栏记者研究了增持孚日股份的两路人马，发现他们之间有着错综复杂的关系。

孙日贵先生曾是孚日股份和安信投资的实际控制人，孙浩博先生曾担任孚日股份的董事，孙浩博先生与孙日贵先生为父子关系。天眼查和启信宝数据显示，孙日贵曾经持股 51% 的安信投资，曾是安信投资的实际控制人。不过，根据相关人士提供的安信投资股东名册，孙日贵现在已经不在安信投资的股东列表。

2020 年 9 月，孚日股份当时的控股股东安信投资（原名：孚日控股集团股份有限公司）向高密华荣实业发展有限公司（以下简称 " 华荣实业 "） 转让的 1.7 亿股股份完成过户登记手续，转让价格为 7.50 元 / 股。转让完成后，孚日股份的控股股东由安信投资变为华荣实业，实际控制人由孙日贵变为高密市国有资产运营中心。

而根据公司的多项公告显示，孙日贵、孙浩博和孙小惠构成一致行动人关系（以下简称 " 孙日贵一方 "），而安信投资与北京益安资本管理有限公司－益安地风 8 号私募证券投资基金（以下简称 " 益安地风 8 号 "）、山东恒磁电机有限公司（以下简称 " 恒磁电机 "）构成一致行动关系（以下简称 " 安信投资一方 "），上述两路人马未被认定为一致行动人关系。

但是有趣的是，孙日贵和安信投资的两名重要股东关系并不一般。据相关人士此前向每经资本眼专栏记者提供的相关文件，安信投资目前第一大股东为高密市远浩投资有限责任公司（以下简称：远浩投资），持股比例为 39.02%，而第二大股东正是孙日贵先生之子孙浩博先生，持股比例为 29.36%。实际上，虽然孙日贵目前已不在安信投资股东列表，天眼查数据显示，此前孙日贵持股安信投资 51% 的股份，而彼时孙浩博尚未出现在安信投资的股东列表中。

其中远浩投资向安信投资实缴出资 9755.75 万元，孙浩博向安信投资实缴出资 7340.76 万元。每经资本眼专栏记者发现，安信投资的这两名重要股东的实缴出资额远超过其他股东。

由此可见，孙浩博位列孙日贵一方作为一致行动人共同持有孚日股份 9.98% 的股份，与此同时却还持有安信投资 29.36% 的股份，而安信投资一方也持有孚日股份 9.83% 的股份。

除了孙浩博的上述情况，安信投资第一大股东远浩投资的部分股东也和孙日贵有不少关联。天眼查数据显示，远浩投资 2023 年成立时，其股东王聚章、于从海、孙可信、王启军分别持有 30%、25%、25%、20% 的股份。而天眼查、企查查等数据显示，王聚章、孙可信曾经在孙日贵实际控制孚日股份期间，在相关公司中担任重要职务。

其中持股 30% 的王聚章在 2020 年 6 月之前曾任孚日股份的监事，而彼时孙日贵仍是孚日股份的实控人。而另一名持股 25% 的股东孙可信，在孙日贵仍实控孚日股份时，曾担任孚日股份旗下子公司山东孚日安防科技有限公司的执行董事兼经理。

那么，如何理解孙浩博及其一致行动人和安信投资这些错综复杂的关系呢？孙浩博及其一致行动人和安信投资是否有可能构成一致行动人关系？

对此，上海明伦律师事务所王智斌律师表示，关联关系及一致行动人的认定，秉承 " 实质重于形式 " 的原则。如果有证据证明各主体之间通过亲属关联、历史任职纽带及资金往来等方式，形成实质上的关联关系及一致行动关系，各主体之间就有可能会被认定为构成了一致行动人，而一致行动人的认定会对实际控制关系的认定产生影响。

事实上，孙日贵今年 2 月曾质押自己的股权并融资向安信投资提供资金用于生产经营。虽然孙日贵已经不在安信投资的股东名册之中，但其在今年 2 月 24 日质押 1038 万股，质押用途则是用于安信投资及其下属子公司的生产经营。

值得注意的是，安信投资一方由孙日贵提供融资用于日常经营，表明其资金并不宽裕，但其却在二级市场大额增持孚日股份，在增持计划发布不到 2 个月的时间，安信投资一方就按照增持上限金额增持完毕，增持超过 4100 万股。

而从时间上看，2 月 27 日晚间孚日股份公告安信投资及其一致行动人完成增持，孙日贵则是在 2 月 24 日办理了高额质押，这其中的动作令人不解，双方的实际关系值得进一步关注。

而以上孚日股份的股份变动，给投资者展现的一副景象是，在孚日股份实控人由孙日贵变为高密市国有资产运营中心之后，首先是孙日贵一方在不断地增持孚日股份，其次是安信投资一方也在不断地增持孚日股份，而孙日贵一方与安信投资一方又存在着千丝万缕的联系。

原实控人高卖低买，现控股股东曾萌生退意却深陷冻结泥潭

在孚日股份的两个重要股东及其一致行动人持续增持的同时，其控股股东华荣实业持股数量却保持不变，始终为 1.7 亿股。

而且，华荣实业的持股被频繁冻结，孚日股份 2 月 26 日公告显示，华荣实业持有的 1.7 亿股已经被全部司法冻结，该份公告中孚日股份控股股东的持股比例为 17.96%。

最终，孚日股份当前的股权结构为，控股股东华荣实业持股 17.96%，孙日贵及其一致行动人持股 9.98%，安信投资及其一致行动人持股 9.83%。

截至 2024 年 12 月 24 日，孙日贵一方和安信投资一方合计持有孚日股份的比例约为 15.1%，这个比例并不对控股股东 17.96% 的持股比例构成威胁。但在两者增持后，其目前合计持股为 19.81%，已经超过了孚日股份控股股东 17.96% 的持股比例。

虽然孚日股份的公告中，未将孙日贵一方和安信投资列为一致行动人，但可以发现两者之间存在千丝万缕的联系。

孙日贵曾经控股的安信投资（原名：孚日控股集团股份有限公司），曾以 7.50 元 / 股的价格转让 1.7 亿股孚日股份给华荣实业，而转让价格也比当时的市价高 40% 以上。如在签署转让协议时的 2020 年 6 月 17 日，孚日股份的收盘价为 5.25 元；在完成股权过户登记时的 2020 年 9 月 16 日，孚日股份的收盘价为 5.01 元。

但 2021 年 11 月以来，孙日贵一方持续在二级市场增持孚日股份，而 2021 年 11 月以来孚日股份的股价绝大多数时间运行在 4.1 元 -5.3 元之间，平均价为 4.83 元。孙日贵一方的操作，可以说是典型的 " 高卖低买 "，而高买的对手方则是华荣实业。

值得注意的是，华荣实业在 2020 年以高溢价拿下孚日股份的控股权之后的两年多时间，便谋求转让控制权。

2022 年 12 月 8 日，孚日股份发布控制权变更提示性公告称，公司控股股东华荣实业拟与潍坊市城市建设发展投资集团有限公司（以下简称：潍坊城投）开展战略合作，拟通过股份转让、一致行动关系等方式将孚日股份控制权转让给潍坊城投，交易完成后，孚日股份的控股股东将变更为潍坊城投。

公开资料显示，潍坊城投成立于 2013 年，系潍坊市国有资产监督管理委员会控股子公司。

不过截至目前，孚日股份的控股股东仍为华荣实业，那么为何孚日股份的控制权转让如此缓慢？对此，每经资本眼专栏记者以投资者身份致电孚日股份，孚日股份相关人士表示 " 目前还是没有进展，可能因为价格等各方面原因，加上华荣实业持股被司法冻结 "。不过，即使孚日股份的控制权完成转让，其目前的股权结构依然复杂。

每经资本眼专栏记者注意到，孚日股份近一年频繁发布控股股东股权被司法冻结的公告。而最新的公告显示，公司控股股东华荣实业所持公司股份累计被司法冻结 1.7 亿股，占其所持公司股份总数的 100%，累计被轮候冻结 3.06 亿股，占其所持公司股份总数的 180.28%。

那么孚日股份的控股股东股权为什么会被司法冻结？孚日股份相关人士表示 " 因为债务关系，他的 1.7 亿股，当时是有 8500 万股是质押的，剩下的都是冻结的 "。

当记者询问其股权被司法冻结是否因为债务到期还不清，该人士表示，" 这个不清楚，因为他是我们的控股股东，当时我们也去咨询过，人家也没告诉我们，其实这个东西，我们也只是从中国登记结算公司那个股权明细中看到的，我们看到我们就给他做公告，但是要说是谁给他冻结的，什么原因冻结的，我们都不知道。"

那么孚日股份控股股东被司法冻结的股权有没有被拍卖的风险呢？孚日股份相关人士表示，" 按照整个市场上的情况，有的冻结是被拍卖了。但是到目前为止，我们公司没有收到法院的文书，说是要把控股股东的股份给拍卖了 "。

而一名业内人士向记者表示，" 若冻结股份被司法强制处置（如拍卖、变卖），控股股东及其一致行动人的持股比例将大幅下降，可能导致实际控制人地位丧失，或者司法处置可能导致公司股权分散或引入新股东，影响原有治理结构 "。

而每经资本眼专栏记者也发现，A 股也存在不少因为控股股东股份被司法拍卖而面临控制权丧失风险的案例。

每日经济新闻