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蓝鲸新闻 3 月 26 日讯（记者 王健文）3 月 25 日晚间，康希诺（688185.SH；6185.HK）交出了 2024 年业绩答卷。2024 年，康希诺录得营业收入 8.46 亿元，同比增长 137.01%；归母净亏损 3.79 亿元，同比收窄 74.45%。

作为一家疫苗企业，康希诺曾在 2021 年时推出了腺病毒新冠疫苗 " 克威莎 "，并借此实现业绩高增。但高光转瞬即逝，2022 年，疫情影响逐步消退，新冠疫苗接种量大幅下滑，在此背景下，康希诺不得不对新冠疫苗相关资产计提资产减值，这也让公司在 2022 年及 2023 年录得大额亏损。

用两年时间基本出清新冠疫苗相关影响后，2024 年，康希诺资产减值损失大幅收窄，公司的亏损额随之降低。不过，经历多年亏损，康希诺的在手现金也大幅缩水，且由于股价破发，公司难以通过定增的方式在 A 股市场中融资回血。

3 月 26 日，康希诺 A、港股股价涨跌互现。其中，公司 A 股股价收于 57.81 元 / 股，跌幅为 0.67%；港股股价为 33.60 港元 / 股，涨幅为 1.05%。总市值约为 108 亿元人民币。

新冠疫苗相关资产减值大幅收窄，康希诺减亏 7 成

康希诺成立于 2009 年，主营人用疫苗相关业务。2019 年，公司在港交所上市，2020 年又登陆上交所科创板。2020 年上市之初，康希诺尚未实现产品商业化销售，彼时，公司唯一获批的产品埃博拉病毒病疫苗仅供应急使用及国家储备安排，仅能在监管机构指导下使用。

到了 2021 年，康希诺旗下的腺病毒载体新冠疫苗 " 克威莎 " 成功上市，这也是国内首款获批上市的腺病毒载体新冠疫苗。此后又推出了吸入式新冠疫苗 " 克威莎雾优 "。据 2022 年半年报，公司研发上述两款疫苗的累计研发投入约为 11.10 亿元。

在 2021 年，新冠疫苗给康希诺带来了回报。年内，公司的营收达到了 43.00 亿元，同比暴增 17174.82%；归母净利润也达到了 19.14 亿元。

不过，随着疫情影响消退，新冠疫苗接种率随之下降，曾大手笔投资研发及产线建设的康希诺也遭到了 " 反噬 "。

2022 年，康希诺对新冠疫苗相关原材料、在产品、产成品计提了资产减值，减值损失高达 8.02 亿元。2023 年，公司再度对存货以及应收退货成本、预付账款、长期资产计提了减值，减值损失为 9.67 亿元。

两年高额计提之下，康希诺业绩大幅回撤。2022 年及 2023 年，公司营业收入分别为 10.35 亿元、3.57 亿元；归母净亏损分别为 9.09 亿元、14.83 亿元。

公司此前回复媒体时曾提及，希望在 2023 年把新冠疫苗的影响消灭掉。经过两年的大手笔计提，康希诺逐步甩掉了新冠疫苗带来的包袱。2024 年，康希诺资产减值损失仅为 0.56 亿元，较 2023 年时大幅下降。

与此同时，康希诺也开始 " 降本 "，一边缩减研发费用，一边减少员工数量。

作为一家疫苗公司，康希诺的研发费用向来较高。2023 年，公司研发费用为 6.38 亿元，占总营收的 178.67%。到了 2024 年，公司停止了新冠疫苗相关项目，并将多款三期及之后阶段的疫苗产品研发费用资本化，使得年内公司研发费用降至 4.16 亿元，占营收之比也降至 49.16%。

在员工方面，2024 年，康希诺的员工总数为 1105 人，较 2023 年减少了 389 人，降幅约为 26.04%。研发人员数量下降最多，减少了 182 人。减员之下，康希诺的薪酬支出大幅下降，2024 年，公司支付给职工以及为职工支付的现金共计 4.79 亿元，较 2023 年同期下降了 31.44%。

资产减值损失大幅下降，加之 " 组合拳 " 降本，康希诺 2024 年大幅减亏。年报显示，2024 年，公司实现归母净亏损 3.79 亿元，同比减亏 74.45%。

流脑疫苗成 " 救命稻草 "

新冠疫苗光环不再，流脑疫苗成为康希诺新的 " 救命稻草 "。

2024 年年报显示，目前，康希诺旗下共拥有 5 款已上市疫苗产品，分别为一款埃博拉病毒疫苗，两款新冠疫苗以及双价流脑疫苗 " 美奈喜 "、四价流脑疫苗 " 曼海欣 "。

随着新冠疫苗接种量大幅下滑，流脑疫苗成为康希诺的支柱性产品。目前，国内双价流脑疫苗赛道玩家众多，除康希诺外，智飞生物、沃森生物及罗益生物等多家疫苗企业的相关产品已经上市。不过，康希诺的四价流脑疫苗在国内市场上并无竞争者，目前仅其一款产品获批。

也因此，自 2021 年康希诺流脑疫苗上市以来，该产品的收入便持续增长。2024 年，公司两款流脑疫苗合计实现销售收入 7.94 亿元，同比增长 41.31%。

为了进一步发掘四价流脑疫苗的潜力，康希诺一边申请扩大该产品的使用范围，一边加码出海。

2024 年 11 月，康希诺发布公告称，其四价流脑疫苗产品的药品补充申请获国家药监局受理。公司申请将四价流脑疫苗的适用人群年龄范围由 "3 月龄至 3 周岁 " 扩大至 "3 月龄至 6 周岁 "。2024 年 12 月，公司再度发布公告，称四价流脑疫苗获得了印尼的上市许可。公司预计在 2025 年启动上市销售。

不过，结合其他疫苗公司的研发进度来看，康希诺四价流脑疫苗的 " 独家窗口期 " 或将在未来几年内被打破。目前，康泰民海、智飞生物、兰州生物制品研究所、沃森生物等企业的四价流脑结合疫苗正处于临床试验阶段，其中，智飞生物与沃森生物的产品均已经进行到了三期临床阶段。若上述企业的产品成功上市，康希诺相关产品的市场份额或将受到一定挤压。

除流脑疫苗外，康希诺旗下 13 价肺炎结合疫苗 PCV13i 目前也已进入上市审批阶段。不过，该产品同样面临竞争压力。

在 2020 年前，肺炎疫苗可以称得上是全球最畅销的疫苗产品之一。也因此，该产品在国内市场中竞争者众多，目前，国内获批上市的肺炎球菌疫苗数量共 9 款，包括 3 款 13 价肺炎结合疫苗和 6 款 23 价肺炎多糖疫苗。竞争压力加剧之下，2024 年 9 月，智飞生物打响了肺炎疫苗价格战的 " 第一枪 "，将旗下 23 价肺炎疫苗的价格由 298 元 / 支调降至 209 元 / 支。

对于康希诺而言，即使未来 PCV13i 能顺利上市，也要面临与其他公司间的激烈竞争。

在手现金持续缩水，破发之下康希诺难从 A 股融资

在医药行业投融资 " 寒冬 " 前实现 A+H 两地上市，康希诺累计从资本市场中募得资金超 60 亿元。

2019 年 3 月，康希诺在香港联交所上市，此次上市公司的募资净额约 13.10 亿港元，约合人民币 11.22 亿元。2020 年 8 月，康希诺又登陆上交所科创板，募资净额约为 49.79 亿元。加之新冠疫苗业务带来的大额利润，至 2021 年底，公司的货币资金余额已高达 56.45 亿元。

但此后，为了出清新冠疫苗带来的影响，连年亏损下，康希诺开始持续 " 失血 "。年报显示，至 2024 年底，康希诺的货币资金余额已降至 20.23 亿元。同期，公司的短期借款余额为 3.77 亿元，一年内到期的非流动负债余额为 5.31 亿元。

虽然目前康希诺的流动性尚可，但由于公司仍未实现盈亏平衡，未来或许仍需要从资本市场中获取资金。自 2022 年以来，康希诺也连续 4 年提出议案，要求股东大会授权董事会可以简易程序进行定增，融资总额不超过 3 亿元。

但根据 2023 年落地的再融资新规，上市公司若想在 A 股进行定增，需要在再融资预案董事会召开前 20 个交易日、启动发行前 20 个交易日内不存在破发或破净情形。而康希诺目前的股价已经处于破发状态。

2020 年 8 月，康希诺在科创板上市，彼时公司股票的发行价高达 209.71 元 / 股。至 2021 年 6 月，公司 A 股股价一度接近 800 元 / 股，市值也超过了 1300 亿元。但此后，公司股价持续下行，至今年 3 月 26 日收于 57.81 元 / 股，总市值约为 108 亿元，较最高时缩水逾 9 成。在此背景下，康希诺难以通过定增的方式在 A 股市场中融资。