《科创板日报》3 月 27 日讯（记者 徐赐豪）登陆港交所不足一月，蜜雪冰城交出了 2024 全年的成绩单。

首份上市财报显示，蜜雪冰城 2024 年全年营业收入达 248.3 亿元，同比增长 22.3%；毛利 80.6 亿元，同比增长 34.4%；净利润 44.54 亿元，同比增速高达 39.8%。

截至 3 月 26 日收盘，蜜雪冰城上涨 4.96% 报收 410.4 港元，其股价较发行价已累计上涨 102.67%，市值突破 1500 亿港元大关达到 1547.45 亿港元。

加盟费仅占 2.5%，" 供应链变现 " 还是核心

与依赖直营的品牌不同，多年来蜜雪冰城走的是一条 " 加盟商赋能 + 供应链变现 " 的路径。

财报显示，尽管蜜雪冰城加盟及相关服务收入仅 6.2 亿元，占比总收入 2.5%，但加盟商数量方面，却由 2023 年的 16784 名增加至 2024 年的 20976 名。

而真正支撑起 248 亿营收的，则是向加盟商销售设备及物料的 242.1 亿元收入，占比高达 97.5%。

这背后是蜜雪冰城耗时十年打造的供应链护城河。早在 2012 年，蜜雪冰城便开始自建产能，截至目前，已在河南、海南、广西、重庆、安徽建成五大生产基地，总占地 79 万平方米，年产能达 165 万吨。

值得一提的是，财报显示，蜜雪冰城 2024 年获得了液体乳产品的食品生产许可证，为自主生产牛乳等乳制品铺平了道路，也为扩大和提升产品结构提供新的可能。

过去一年，蜜雪冰城着重提升了供应链效率，降低了若干原材料的采购成本，使得来自商品销售的毛利率由 2023 年的 28.8% 上升至 2024 年的 31.6%；受益于加盟店网络持续扩张带来的规模效益，来自加盟和相关服务的毛利率由 2023 年的 79.6% 上升至 2024 年的 80.4%。

下沉市场仍是主战场，单店盈利能力面临压力

为支撑 4.6 万家门店的高效运转，蜜雪冰城构建起仓储 + 物流 + 配送的物流网络。财报显示，自 2014 年期，蜜雪冰城开始自建专属物流体系，截至 2024 年 12 月 31 日，蜜雪集团在中国内地共设 27 个仓库，在 4 个海外国家建立了本地化的仓储体系；配送网络则覆盖中国内地 31 个省份、自治区及直辖市、超过 300 个地级市，并覆盖 4 个海外国家。

此前，门店数量一直是蜜雪冰城的核心优势。财报显示，截至 2024 年 12 月 31 日，蜜雪集团全球门店总数达到 46479 家，相比 2023 年同期增加了 8914 家。其中 2024 年新开门店数量为 10555 家，上一年为 9894 家，关店门店数量 2024 年为 1609 家，上一年为 1307 家，关店门店数量有所上升。

从区域分布看，低线城市仍是蜜雪冰城的 " 主战场 "。具体而言，从区域来看，其中一线的城市的门店 1993 家，在中国内地门店数量占比由上一年的 4.6% 提升至 4.8%；新一线城市门店为 8143 家，在中国内地门店数量占比由上一年的 20.7% 下滑至 19.6%；二线城市门店数量为 7600 家，在中国内地门店数量占比由上一年的 17.9% 提升至 18.2%；三线城市及以下城市的门店为 23858 家，在中国内地门店数量占比由上一年的 56.8% 下滑至 57.4%.

此外，蜜雪冰城缩减了直营店规模，直营门店 2024 年为 17 家，上一年为 49 家；位于中国内地以外的门店数量达到 4895 家，较 2023 年同期的 4331 家增加 564 家。

值得注意的是，据此前招股书披露，2024 年前 9 个月，平均单店终端零售额、日均零售额、平均单店出杯量、日均订单量等核心运营指标，同比均出现了不同程度的下滑。

具体而言，去年前三季度平均单店零售额为 108.27 万元，而上一年同期为 113.3 万元，下滑了 5.03 万元；平均单店日均零售额为 4184.4 元，上一年同期为 4416.3 元，下滑 231.9 元；平均单店出杯量为 170721.6 杯，而上一年同期为 177168.5 杯，减少 6446.9 杯；平均单店日均杯数为 367 杯，而上一年同期为 376.1 杯。

这在一定程度上反映出在高速扩张下，蜜雪冰城的单店盈利能力面临压力。

值得注意的是，财报没有披露截至 2024 年 12 月 31 日的平均单店终端零售额、日均零售额、平均单店出杯量、日均订单量等核心运营指标。