作者 |   远禾

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资本市场终于等到了霸王茶姬。

3 月 26 日凌晨，霸王茶姬公开递交 IPO 招股书，计划在美国纳斯达克上市，股票代码为 CHA，也即是 " 茶 " 的拼音。

去年以来，新茶饮在资本市场颇受关注。

在新茶饮赛道经历三年冷遇后，茶百道于 2024 年成功上市，此后古茗、蜜雪冰城接连登陆港股市场，蜜雪冰城甚至成为港股冻资王，打破新茶饮品牌上市首日破发 " 魔咒 "。

而霸王茶姬此次选择闯荡美股，不仅将成为新茶饮品牌在资本市场的另一标志事件，或也将成为霸王茶姬这一东方消费品牌走向全球的开端之一。

01

高质扩张：

激烈市场竞争下的发展奇迹

过去几年间，霸王茶姬飞速发展。

根据招股书数据，2022 至 2024 年间，霸王茶姬营收规模分别为 4.92 亿元、46.40 亿元和 124.06 亿元，几乎每年登上一个新台阶，三年间增长了超 24 倍。

利润层面，尽管 2022 年霸王茶姬小亏 9071.6 万元，但 2023 年其净利润便达到 8.03 亿元，2024 年更是增长至 25.15 亿元，同比增长超 200%，已经接近瑞幸的全年利润。

而在霸王茶姬的迅速增长背后，是茶饮市场日益增长的规模和日渐激烈的竞争。

近年来，茶饮市场规模逐渐扩大。

2019 年至 2024 年间，现制茶饮的复合年增长率达到 21.7%，远高于瓶装茶和茶叶等品类。

艾媒咨询数据也显示，2024 年，26.0% 的新茶饮消费者认为其未来消费频率将变高，消费者的需求将持续上涨。

根据预测，到 2028 年，现制茶饮的市场规模将超过 4000 亿元。

也是因此，茶饮品牌近几年均迈上了迅速扩张的道路，不少新茶饮品牌已经开始朝着 " 万店目标 " 穷追不舍，霸王茶姬也不例外。

2022 年、2023 年、2024 年，霸王茶姬的全球门店数分别为 1087 家、3511 家、6440 家，几乎每年都以翻倍的程度扩张，扩张速度可谓迅猛。

随着新茶饮品牌迅速扩张，市场竞争也随之加剧。

窄门餐眼数据显示，截止 2025 年 3 月，茶饮行业近一年新开店 13.21 万家，但与此同时，门店净减少了 2.97 万家。

这也意味着，过去一年时间有超过 15 万家茶饮门店闭店。

在激烈的市场竞争下，霸王茶姬却罕见地在保持高速扩张的同时，也维持住了门店的高质量发展。

在茶饮行业闭店率已经连续三年超过 25% 的时候，霸王茶姬的闭店率远低于同行。

招股书数据显示，2023 年和 2024 年，霸王茶姬的闭店率仅为 0.5% 和 1.5%。与之形成对比的是，2024 年前 9 个月，古茗的闭店率超过 4.5%，蜜雪冰城的闭店率超过 2.8%。

尽管霸王茶姬的加盟门店占比超过 90%，但霸王茶姬对于门店质量把控相当严格。分布各省的子公司、严格的抽检、稽查机制，极简的供应链……投入保障了霸王茶姬的相对稳定的品质。

再比如，对加盟门店选址及门店规模进行规范，对加盟商设置较高的验资门槛，且要求加盟商具备相关从业经验……种种对门店质量的把控也带来了超预期的回报。

2024 年，霸王茶姬单店月均 GMV 达 51.2 万元，超越一众现制茶饮企业。

与超高的单店月流水对应的是，大多数霸王茶姬门店的产品供应相当简洁，选择并不多。

而这，正是由于霸王茶姬的 " 超级单品 " 策略带来的更为高效的门店管理。

公开资料显示，截止 2024 年 8 月，霸王茶姬的明星单品 " 伯牙绝弦 " 累计销量超过 6 亿杯。

招股书信息也显示，2024 年，霸王茶姬全年 GMV 同比上升 173%，至 295 亿元人民币。

其中，中国市场 91% 的 GMV 来自 Tea Latte 也即是 " 原叶鲜奶茶 " 等的销售。

" 超级单品 " 策略给霸王茶姬带来的是简洁的供应链、更小的库存负担和更低的物流压力。

招股书信息显示，2024 年，霸王茶姬物流成本占其全球总 GMV 比例不到 1%。同时，霸王茶姬的库存周转天数仅为 5.3 天，在千店规模以上的茶饮企业中最低。

供应链优势带来了霸王茶姬超高的净利率，2024 年，霸王茶姬净利率达 20.3%，远高于同业平均水平——以供应链著称的蜜雪冰城 2024 年前三季度净利率为 18.7%，今年年初上市的古茗净利率为 17.4%。

伴随着门店和业务的不断拓展，高效的供应链和高质的门店，也将成为霸王茶姬未来发展的基石。

而和其他新茶饮品牌相比，霸王茶姬更为领先的，还是对于现代茶饮的重新思考和定位。

02

场景变革：

对标星巴克打造现代茶饮商业场景

1992 年，星巴克上市后，在美国乃至全球的扩张迅速加速，成功打造了现代咖啡文化，并将其发展成为千亿美元规模的产业。

一直以来，霸王茶姬最经常被贴的标签就是 " 东方星巴克 "。

这背后代表的不仅是霸王茶姬的野心，实则也是霸王茶姬模式的最精准概括。

而此次，霸王茶姬美股上市的代号便是 "CHA"，此次登陆美股市场，或也将推动霸王茶姬将茶饮文化推向全球。

霸王茶姬创始人张俊杰曾经提到，奶茶的本体是一杯水，是一杯 80 亿人每天要喝 8 杯的水，奶茶行业的本质就是用茶的逻辑来做一杯水。

而霸王茶姬的思路，则是将茶，延伸打造和现代咖啡一样的商业场景，也即是做成 " 东方星巴克 "，乃至于 " 东方雀巢 "、" 东方可口可乐 "。

从品类本身来看，咖啡和茶一直以来都位列世界三大饮料，地位相当，中国的 " 饮茶 " 文化更是源远流长。

从唐朝发展至今，中国仍旧是全球最大的茶叶消费国和生产国，但其中大部分都是 " 自产自销 "，难以走向海外。

以 2023 年为例，这一年，国内茶叶生产量达到 325 吨，是第二名印度的两倍，然而，大部分的中国茶叶都为国内消化。

中国茶叶流通协会报告显示，2023 年全国干毛茶总产量为 333.95 万吨，内销总量为 240.4 万吨，占比超过 70%。

不仅如此，茶叶出口销售价格也相对较低，中国茶叶出口均价还不到内销均价的四分之一。

至于其中缘由，大致有几个原因，一是中国茶园较为分散，标准化体系建立较晚，二是因为历史原因，目前茶叶的标准由国外把控，中国茶叶因农残超标频繁被通报或退货，三则是因为，中国茶叶后期加工水平低，难以与外国茶叶竞争。例如，中国茶叶的标准化早已较为完善，但现制茶饮，也就是现场 " 泡茶 " 的标准化、现代化还是空白。

霸王茶姬抓住的就是这个机会。

目前，霸王茶姬的主力产品仍是 " 原叶鲜奶茶 " 品类，而霸王茶姬对这一品类的定义是 Tea latte，对标咖啡领域的拿铁。

除此以外，霸王茶姬正在逐渐推出 Teaspresso、Teapuccino 产品线，分别对标咖啡领域的美式和卡布奇诺。

图源：霸王茶姬招股书

将中国现制茶饮以对标咖啡的模式进行输出只是第一步，霸王茶姬在招股书中表示，其愿景是 " 通过技术和创新，致力于推动茶饮现代化 "。

目前，咖啡行业早已高度标准化，只要确保咖啡豆原料稳定、咖啡机统一标准，咖啡的制作在任意门店都毫无差别，消费者享受到的咖啡质量也同样稳定。

而在家庭和办公室场景，启用一台并不算贵的咖啡机，绝大多数消费者也能享受到现制咖啡的稳定风味。

相比咖啡，茶饮的标准化和现代化程度还相对较低。

但也正是因此，霸王茶姬正在极力推动现制茶饮的标准化，推出了新一代自动化制茶设备，此前信息显示，这将茶饮平均出餐效率提升至 8 秒 / 杯，口味误差率缩小到 2 ‰。

2024 年，霸王茶姬还在全国范围内率先推出全自动 " 萃 " 茶理念，通过萃取的方式展现茶的新风味。

在提升行业标准化的同时，霸王茶姬也在将 " 东方茶 " 推广到全球。

早在 2018 年，成立刚满一年的霸王茶姬便决定，" 两条腿 " 走路，在发展中国市场的同时，成立海外事业部。

2019 年，霸王茶姬在马来西亚开出海外首店。2024 年，霸王茶姬在新加坡三店齐开。

2025 年截止招股书提交日，已经有 207 家新的霸王茶姬门店在中国及全球开业，还有 442 家门店正在筹备中。

巴黎奥运会期间霸王茶姬快闪店

霸王茶姬计划，2025 年在中国和全球范围内新开 1000 至 1500 家门店。

公司在招股书中也同样提到，除了用于科技投入和新品研发，本次公开募集的资金部分也将用于扩大中国及海外门店规模，构建海外供应链网络等。

伴随着海外供应链网络的逐渐完善，霸王茶姬 " 东方茶 " 的故事，也势必将扩散到更多的国度。

03

结语

在美联储加息周期步入尾声及全球 AI 技术革命的双重驱动下，中国资产正经历价值重估的历史性机遇，也带动了中国消费领域市场情绪的修复。。

在此背景下，2025 年开年以来，新茶饮赛道掀起资本化浪潮，古茗、蜜雪冰城冲击 IPO 均获成功，几乎逆转了此前资本市场对于新茶饮品牌的冷淡情绪。

特别是认购倍数高达 5295.34 倍、认购金额突破 1.83 万亿港元的蜜雪冰城，更是成为了近年来港股市场现象级 IPO。

而剑走偏锋的霸王茶姬成为四年来首家赴美 IPO 的中国消费品牌，也走出了一条 " 非典型 " 的成长路径。

相比蜜雪冰城利用性价比产品迅速扩大规模获得规模效应，再借此推动供应链产生规模效应进而完成供应链溢价，霸王茶姬则是通过简化产品矩阵、标准化运营流程，将其行业对标从餐饮业切换至咖啡行业，成长空间和未来潜力大大扩大。

不仅如此，目前，国际投资者对于新消费品牌的价值评估，已经从单纯的财务指标转向 " 故事张力 "。

在此基础上，霸王茶姬 " 茶饮咖啡化 " 和 " 全球化 " 的叙事，无疑是成功的。

相比以低价获得更大市场，霸王茶姬更希望的或许是以产品为文化载体，重塑国外对于中国茶饮的认知。（全文完）

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