本文来源：时代财经 作者：李馨婷

中国现制茶饮行业的资本化进程再进一步。

此前多次传出赴美上市消息的霸王茶姬，于北京时间 3 月 26 日凌晨向美国证券交易委员会（SEC）公开提交招股书，将赴纳斯达克上市，其股票代码定为 CHA，即 " 茶 " 的拼音。

过去一个多月内，古茗与蜜雪冰城接连登陆港交所。而奈雪的茶与茶百道，则分别于 2022 年和 2024 年上市。作为迄今为止第六个递交招股书的现制茶饮品牌，霸王茶姬冲击资本市场称得上姗姗来迟。

但随着蜜雪冰城上市首日股价大涨 40% 打破了行业 " 上市即破发 " 的窘境，市场对现制茶饮的信心回暖，茶饮故事也再次叩开了资本市场的大门。

而作为行业新秀的霸王茶姬，也不乏颇为亮眼的成绩单。截至 2024 年底，霸王茶姬全球门店数达到 6440 家。2024 年，霸王茶姬 GMV 为 295 亿元，营收 124.05 亿元，净利润为 25.15 亿元，净利润率达到 20.3%。

通过几年来的招兵买马，90 后的霸王茶姬创始人张俊杰也集结了一支全明星高管团队。目前，霸王茶姬的首席财务官为曾担任麦当劳中国首席财务官的黄鸿飞，产品开发副总裁为曾在喜茶负责产品研发的胡维仁。同时，霸王茶姬的董事之一，则是海底捞创始人之一、董事会主席张勇。招股书显示，张俊杰为茶姬控股大股东，持有 A 类普通股 19.9%，持有 B 类普通股 38.7%，尹登峰担任董事、首席运营官，持股 7.1%。

眼下，霸王茶姬正处于其品牌势能与业绩的最高点，或许也是最适合其上市的节点。

图源：霸王茶姬微博

6440 家门店去年贡献 GMV294.577 亿

在一众行业头部现制茶饮品牌中，霸王茶姬是不折不扣的后来者。2017 年，霸王茶姬在云南开出第一家分店时，同处高端赛道的奈雪的茶与喜茶，分别已成立 2 年与 5 年，而作为行业龙头的蜜雪冰城，则在当年迎来了其成立的 20 周年。

截至 2024 年，霸王茶姬的门店规模，已超过同赛道的喜茶与奈雪的茶。其 124.05 亿元的营收，也远超门店数量更多的古茗和茶百道。2023 年，茶百道门店数量达到 7801 家，营收为 57 亿元。2024 年前三季度，古茗门店数量达到 9778 家，营收则为 64.41 亿元。

霸王茶姬发展的转折点在 2021 年。这一年，霸王茶姬在 3 个月内披露了来自复星集团、XVC 与琮碧秋实的两轮融资，总金额超过 3 亿元，从此开启了全国扩张。

招股书显示，2022 年— 2024 年，霸王茶姬总 GMV 从 12.937 亿元增长至 294.577 亿元，净收入从 4.92 亿元增长至 124.06 亿元，净利润则从 2022 年 9070 万元的净亏损，增长至 2024 年时的 25.15 亿元。霸王茶姬门店的数量从 2023 年末的 3511 家增加 83.4% 至截至 2024 年年末的 6440 家。

同一时期，霸王茶姬中国单店月均 GMV 从 2022 年的 17.75 万元增至 2024 年的 51.17 万元。作为对比，奈雪的茶 2024 年的单店月均 GMV 为 22.13 万元。

图源：霸王茶姬招股书

区别于大部分 SKU 众多且产品品类分散的现制茶饮品牌，霸王茶姬的产品聚焦于配方更简单的轻乳茶，在自动泡茶机、奶泡机等设备的助力下，霸王茶姬门店员工 8 秒钟就能制作出一杯高度标准化的饮品。数据显示，2024 年霸王茶姬表现最好的 30% 的门店，平均每天销售约 1300 杯产品，是行业平均水平的三倍多。

相比品牌眼花缭乱的产品营销活动，霸王茶姬的推新相对没有那么密集。2024 年，霸王茶姬一共上新了 15 款产品，而奈雪的茶的上新产品则在 70 款。同时，霸王茶姬更加倚赖大单品战略，根据招股书，2024 年，霸王茶姬国内 GMV 的约 61%，都来自于霸王茶姬前三大最畅销的产品。

庞大的加盟商团队，则是近两年霸王茶姬得以在全国大规模扩张的基础。

一位霸王茶姬加盟商曾告诉时代财经，霸王茶姬对门店管理的要求十分严格，比如规定制作一杯去冰的奶茶必须搅拌 7 秒、冷链物料进货后半小时必须放进冰箱等。" 因为霸王茶姬的高速拓店期比行业其它品牌晚了几年，吸取了同行的经验教训，所以在门店管理方面，机制也更完善。" 上述加盟商说道。

目前，霸王茶姬仍维持着极低的闭店率。2023 年和 2024 年，霸王茶姬加盟店的闭店率仅在 0.5% 和 1.5%，其中大多数是因为未能满足霸王茶姬的评估标准而被强制关闭。

现制茶饮即将见顶？

时至今日，霸王茶姬已从一个西南地域品牌，进化成全国性高端品牌。

截至 2024 年，霸王茶姬华东地区（浙江、安徽、江苏、江西与上海）、华中地区（山东、山西、河南、陕西、湖北与湖南）与华南地区（广东、海南和福建）的门店总数分别达到 1945 家、1178 家与 953 家。位于北上广深四大一线城市的门店数量则达到 696 家。

2024 年，霸王茶姬还通过请来郑钦文和刘翔担任品牌健康大使、在巴黎开快闪店与密集投放电梯广告等方式，频繁曝光提高品牌声量。招股书显示，2024 年，霸王茶姬的销售和营销费用高达 11 亿元。根据艾瑞咨询，霸王茶姬在 2024 年的微博热搜中出现次数超过 50 次，在中国高端现制茶饮品牌中位列第一，热搜的累计阅读量超过 49 亿次。

经过两年内的快速拓店与营销，霸王茶姬的势能已攀升至高点，但品牌狂飙的后果也逐渐显现。

所有现制茶饮品牌都会面临门店加密后单店收入下滑的问题。

霸王茶姬中国的单店月平均 GMV 从 2023 年最后一个季度的 57.4 万元，下降至 2024 年最后一个季度的 45.6 万元。2023 年，霸王茶姬同店 GMV 的增长率为 94.9%，到了 2024，这一指标则下降至 2.7%。其中，门店最为密集的华东地区，同店 GMV 下滑最为明显。2024 年，华东地区同店 GMV 增长率为 -9.6%。

图源：霸王茶姬招股书

艾瑞咨询数据显示，按 GMV 计算，现制茶饮的市场规模从 2019 年的 1022 亿元增长至 2024 年的 2727 亿元，复合年增长率为 21.7%。到 2028 年，现制茶饮的市场规模预计将达到 4260 亿元，复合年增长率降至 11.8%。

现制茶饮市场的发展空间已经见顶，当前消费趋势下，留给高端茶饮赛道的增量显然更加有限，而霸王茶姬也显著放慢了开店速度。2024 年，霸王茶姬新开门店数量高达 2929 家。招股书显示，霸王茶姬 2025 年计划新开门店的数量则降至 1000~1500 家。

在国内推出新店型与新产品线，并着重在海外拓店，或许会是霸王茶姬这一阶段的开店策略。

2024 年来，霸王茶姬在上海约 16 家试点门店推出全新臻萃茶系列产品，在上述门店，霸王茶姬也首次推出烘焙产品。2025 年 1 月，霸王茶姬又在深圳开出了搭载经典轻乳茶产品、上述萃取茶产品以及烘焙款产品的新店型 " 超级茶仓 "。

目前，霸王茶姬海外门店数量共计 156 家，均位于东南亚。其中，在 2019 年就进入的马来西亚市场，门店数量已达到 148 家。招股书中，霸王茶姬表示，其未来将加强在马来西亚、新加坡和泰国等成熟市场的业务，同时探索在美国等其他有前景的市场的扩张机会。

相较于国内，霸王茶姬在海外市场的前景明显更为广阔。