财联社 3 月 28 日讯（编辑 潇湘）美联储高层官员近期的言论中突然频繁出现一个关键词：" 不确定性 " ( uncertainty ) 。

这一趋势始于上周的美联储主席鲍威尔。在 3 月 19 日美联储决定维持利率不变后的新闻发布会上，他 22 次提及了这个词。在谈及美国经济前景时，鲍威尔表示，" 当前的不确定性程度异常高。"

随后多位联储官员延续了这种表述风格。美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯上周五在题为《确定的不确定性》演讲中 12 次使用了该词。

本周，美联储理事库格勒在演讲中也提到了 " 高度不确定性 "，圣路易斯联储主席阿尔贝托 · 穆萨勒姆则警告在评估特朗普总统关税政策对通胀影响时存在 " 重大不确定性 "。

这种普遍存在的政策制定困境，在美联储上周三发布的季度经济预测摘要 ( SEP ) 中同样显露无遗——尽管官员们维持了今年两次降息的前瞻指引不变。3 月 SEP 中最引人注目的调整的是对通胀 ( 调高 ) 和经济增速 ( 调低 ) 的预测变化，鲍威尔解释调整主因是特朗普新关税计划带来的政策不确定性。

威廉姆斯便坦言，货币政策领域存在明确的不确定性，要精准预测经济走势异常困难。

3 月经济预测摘要中另一个 " 不确定性 " 信号，则被知名经济学家托尔斯滕 · 斯洛克注意到了：几乎所有官员都认为失业率和通胀预测都面临上行风险。换言之，这实质上意味着多数决策者认为通胀可能比 SEP 中的预测数字更高，就业则可能更低。

斯洛克在研报中指出，" 美联储担忧当前的滞胀冲击可能加剧。"

这种 " 不确定性 " 的表述，也创纪录地出现在最近一期的美联储褐皮书报告中。里士满联储主席巴尔金周四透露，3 月版褐皮书报告中提及 " 不确定性 " 达 45 次，打破了历史记录。他将当前经济环境比作 " 能见度为零、需要靠边开启双闪的浓雾天气 "。

这种不确定性不仅困扰政策制定者，甚至也正蔓延至商界。联邦快递上周下调盈利预期时，其 CFO 将之归因于 " 美国工业经济持续疲软及不确定性 "；达美航空本月初同样将营收预警指向 " 宏观不确定性加剧 "。

美国消费者也表示，他们正在经历越来越多的不确定性。谘商会本月发布的最新消费者信心指数读数为四年多以来的最低水平，原因便是围绕特朗普政策的不确定性。通胀预期尤其悲观，3 月份通胀预期从 2 月份的 5.8% 进一步上升至了 6.2%。

关税大考来临

随着下周特朗普政府将公布更多关税，许多美联储决策者眼下无疑仍对利率走向保持观望态度。

鉴于调查显示出的经济担忧和信心下降迹象，联储官员们正在关注这是否会蔓延到失业率等 " 硬 " 数据中。他们还在关注家庭和企业对物价上涨的担忧，是否会重新点燃过去几年已经降温的通胀。

目前，一些市场人士可能正寄望于 4 月 2 日特朗普承诺的 " 对等关税 " 方案能带来政策明朗——部分乐观观点认为实际加税规模可能小于预期。

但对美联储而言，这可能反而意味着新一轮政策评估挑战的到来——如何区分关税带来的暂时性价格冲击与持续性通胀压力。

鲍威尔上周将关税影响定性为 " 暂时性的 "，但穆萨勒姆本周则警告不可低估其连锁效应。他以加拿大啤酒关税为例：25% 的税率可能导致消费者转向本土品牌百威，继而引发后者涨价。

穆萨勒姆强调，" 实时区分直接、间接及次生影响存在重大不确定性。这种复杂的价格传导机制，正成为美联储研判通胀路径的新难题。"