西南证券股份有限公司邰桂龙近期对中海油服进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：海洋油气持续高景气，业绩实现稳健增长》，给予中海油服买入评级，目标价 17.48 元。

中海油服 ( 601808 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年年报，2024 年实现营收 483.0 亿元，同比增长 9.5%；实现归母净利润 31.4 亿元，同比增长 4.1%。2024Q4 单季度来看，实现营收 146.4 亿元，同比增长 0.3%，环比增长 31.5%；实现归母净利润 6.9 亿元，同比减少 6.4%，环比减少 18.8%。2024 年整体业绩实现稳健增长。

国内业务稳中有升，海外市场加速拓展。2024 年，公司国内业务实现营收 374.2 亿元，同比 +8.0%，毛利率为 18.1%，同比 +0.4pp，国内作业量保持稳中有升，服务价格趋于稳定；海外业务实现收入 108.8 亿元，同比 +14.9%，毛利率 7.4%，同比 -1.7pp，国际业务拓展顺利，收入规模快速增长，海外业务毛利率因新增作业平台准备成本影响略有下滑。

四大板块整体向好。2024 年，公司钻井服务业务实现营收 132.1 亿元，同比 +9.4%，自升式、半潜式平台作业天数同比分别 +2.4%、-14.2%，受中国南方片区台风季影响，半潜式作业天减少较多；自升式、半潜式平台日费分别为 7.5、14.3 万美元 / 日，同比分别 +1.4%、+7.5%。油田技术服务业务实现收入 276.6 亿元，同比 +7.4%，公司围绕客户需求，深化前瞻性技术布局与产业化能力建设，推动自主技术产品规模化应用及海外市场拓展，实现技术品牌价值与经营效益双提升。船舶业务实现营收 47.7 亿元，同比 +20.9%，公司把握市场回暖契机，加强船舶资源池能力建设，作业规模大幅提升。物探采集和工程勘察服务营收 26.7 亿元，同比 +14.1%，二维 / 三维采集作业量同比分别 +52.0%/+33.8%。

盈利能力维持稳定，研发投入助力未来增长。2024 年，公司毛利率、净利率分别为 15.7%、7.0%，同比 -0.2pp、-0.4pp，整体盈利能力维持在较高水平；期间费用率为 6.5%，同比 -0.6pp，主要因本年偿还借款，利息费用同比减少，财务费用率同比 -0.6pp。Q4 单季度来看，公司毛利率为 12.1%，同比 -3.1pp，环比 -5.9pp；净利率为 5.2%，同比 -0.4pp，环比 -3.1pp；期间费用率为 5.2%，同比 -3.3pp，环比 -2.1pp。2024 年，公司研发投入 17.8 亿元，同比增加 1.4 亿元，研发投入持续加大，产业化、谱系化核心体系加速涌现，技术服务能力不断精进，整体技术覆盖度提升到 80% 以上，核心技术攻关与成果转化质效不断提升。

资本开支维持高位，海洋油气高景气延续。根据 Spears&Associates，预计 2025 年全球油田服务市场规模同比 +2.2%，行业发展势头良好。2025 年中海油计划资本支出预算总额为 1250-1350 亿元，其中，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占 16%、61%、20%。公司作为海洋油服龙头，持续受益于行业高景气。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 36.2、39.6、42.6 亿元，对应当前股价 PE 为 19、18、16 倍，未来三年归母净利润复合增速为 10.7%。海洋油气高景气背景下公司有望持续受益，给予公司 2025 年 23 倍目标 PE，目标价 17.48 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券张超越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.51%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 41.71 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.61。

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