文 | 华夏能源网

光伏行业寒冬行至今日，专业化电池片厂商的日子越来越难熬了。

2024 年电池片出货量全球排名第二的中润光能，日前公告将赴港上市。招股书显示，中润光能 2024 年巨亏 13.63 亿元。此前，中润光能曾试图 A 股上市，却无功而返。

电池片出货量排在第三位的钧达股份（SZ:002865），日前也发布了财报：2024 年净亏损 5.91 亿元，扣非后净利润亏损 11.18 亿元。若以扣非净利润算，钧达股份 2024 年亏掉了过去两年赚的钱。钧达股份也曾在去年两度申请赴港上市，但至今未有结果。

此前，另一家电池片企业润阳股份也深陷困境，四处寻找买家 " 续命 "。今年 2 月，捷佳伟创（SZ:300724）和奥特维（SH:688516）" 债主变股东 "，暂时缓解了润阳股份的债务压力。但两家 " 股东 " 与润阳股份签订的协议还附有对赌条款，润阳股份必须在规定时间内完成 A 股 IPO 上市或并入 A 股上市公司。

在过去一年多的行业探底中，很多光伏企业都面临严重资金压力。专业化电池片厂商，相比于一体化企业来说，生存更为艰难，资金压力更重，急需融资输血。

然而，行业拐点迟迟不见，融资环境也并不乐观，电池片企业又该如何破局求生？

水深火热的电池片厂商

专业化电池片企业在光伏产业链中被挤成了 " 夹心饼干 "。

因处于产业链的中端，电池片企业易受上下游的挤压。在下游需求旺盛时，电池片厂商尚可获得一定利润。但行业一旦剧烈波动，电池片厂商糟糕的抗风险能力就暴露出来了。面对下游一体化组件企业，其议价能力很弱，向下游传导价格涨幅的程度有限，盈利水平受硅片、组件环节的两头欺负。

2024 年，电池片企业的日子尤其难过。TOPCon 电池片的价格从年初的 0.47 元 /W，一路下探至年底的 0.28 元 /W，跌幅高达 40%，随之而来的是多数电池片企业的毛利率也跌为负值。中润光能 2024 年的毛利率降至 -10.1%，爱旭股份 2024 年中报显示的电池片毛利率为 -4.31%。钧达股份的电池片毛利率也仅为 0.48%，国内市场的毛利率跌至 -1.04%。

寒冬之下，现金就是 " 王道 "，但电池片企业的资金状况堪忧。

钧达股份的财报显示，2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额锐减至 6.5 亿元，较上年同期流入减少 66.94%。截至 2024 年底，钧达股份的总负债为 125.72 亿元，资产负债率高达 76.38%。

钧达股份 2024 年财报

中润光能的经营活动现金流净额，也由 2023 年的 26.91 亿元降至 2024 年的 9.41 亿元，资产负债率升至 83.7%。

润阳股份也债台高筑。截至 2024 年三季度末，润阳债务合计 298.62 亿元，资产负债率高达 79.6%。

即使是已找到 BC 技术的差异化路线，正在向组件环节拓展的爱旭股份（SH:600732），其资产负债率截至 2024 年 9 月 30 日，也已高达 82.9%。

在巨大的资金压力下，一些电池片企业无奈地大幅削减研发投入。钧达股份财报显示，研发人员数量减少了 1000 多人，目前只有 324 人，同比下滑 75.96%。相应地，研发投入也从 3.04 亿元变成 1.99 亿元。中润光能的研发团队规模也在缩小，从 2022 年末的 621 人减少至 2024 年末的 350 人。

行业调整已进入关键节点。即使今年上半年出现 " 抢装潮 " 托起产业链价格，业内普遍预计下半年价格还将下行。资金紧张的企业恐怕难逃 2025 年被 " 出清 " 的命运，电池片企业中又有多少能逃过这场生死劫呢？

依靠 TOPCon、一体化，摆脱生死劫？

实际上，各家电池片企业从未放弃过寻找破局之道，一些企业也确实有所斩获。华夏能源网观察到的成功路子，主要有以下两条：

第一，一些企业抓住了电池技术向 N 型迭代的机会。从 2024 年光伏电池片出货全球排行榜中可以看到，TOPCon 技术迭代对电池片行业 " 洗牌 " 发挥了重要作用，钧达股份、英发睿能都因之获益，实现了排名跃升。

不过，对电池片企业来说，N 型技术迭代的红利，恐怕剩下的并不多了。据交银国际统计，截至今年年初，N 型电池片产能合计 860GW，相比 2024 年电池片需求 611GW 高出 41%。

并且，提高 TOPCon 转换效率的技术，简单易行的已被行业广泛采用，进一步提升效率就需要雄厚的研发实力和巨大的设备投资。以目前电池片企业的业绩和资金实力来看，恐怕难以承受得起。

第二，多家电池片企业都在尝试从专业化走向一体化。在这方面，通威股份（SH:600438）和爱旭股份是 " 开路先锋 "。

本就一体化程度较深的通威，从 2022 年决定进军组件环节后一路势如破竹，如今组件出货量已位居全球第五。

爱旭在上市之前，PERC 电池产能全球第一。2021 年，爱旭股份的 ABC 电池取得突破后，大力向组件环节延伸，2022 年就推出 ABC 组件。今年 1 月，爱旭济南一期 10GW 高效晶硅太阳能电池组件项目首块组件下线，预计今年下半年将全面投产。从近期 ABC 组件供不应求的产销情况来看，爱旭的一体化之路颇值得期待。

然而，其他电池片厂商的一体化尝试却并不乐观。

最为典型的是润阳，润阳的一体化 " 盘子 " 铺的非常广。此前还只是 " 嵌入式 " 的一体化，到 2023 年，随着行业达到 " 顶峰 "，润阳的一体化也近乎疯狂，从硅料、拉晶、切片，到电池、组件、电站，润阳 " 打通 " 了主产业链各个环节。

然而，随着行业步入低谷，润阳的一体化战略也成了累赘。叠加上市遇阻，润阳停工停产、资金告急，只能寻求 " 卖身 "。如今投身国资后，什么时候能完全渡过难关还很难说。

此前网传润阳股份 " 停工停产 "

中润光能也一直在向组件业务拓展，减弱对电池片业务的依赖。中润光能最近 3 年来自光伏组件的收入分别占总收入的 7.5%、9.0%、18.7%。虽然组件业务占比有所增长，但体量仍较小，2024 年电池片业务占比仍高达 81.1%。

另外，中润光能表示，截至 2024 年末，其 N 型电池产能达 40GW，改造完成后将升至 50GW。然而，其光伏组件的有效产能只有 8GW，一体化进度实在过慢。

另一家号称 " 只做电池片、做更优质的电池片 " 的英发睿能，也在尝试多元化布局，在宜宾投建了 24GW 单晶硅棒产能。其所属的英发集团已形成光伏电池、光伏电站、产业运营、电子，4 大业务板块。目前尚不知其盈利情况如何，能否成为专业化向一体化转变的 " 样板 " 还有待观察。

加速海外布局是 " 续命丹药 "

TOPCon 红利所剩无几，一体化之路也充满荆棘。但对于电池片企业来说，需要寻找更多的破局机会。

一方面，可以借鉴爱旭的技术差异化之路，布局下一代技术。

华夏能源网注意到，这方面已有企业行动起来。钧达股份日前表示，2024 年度公司中试 TBC 电池转化效率较主流 N 型电池效率可提升 1-1.5 个百分点，并持续推动 TBC 电池量产准备。公司与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达 31%，居于行业领先水平。

英发睿能也正在与隆基合作，计划 2025 年建成首期 6GW 的 HPBC 电池片产能。

光伏行业技术迭代速度正越来越快，无论是 BC，还是钙钛矿叠层电池，都不排除会有崛起的可能，提前布局者将分到一杯羹。

另一方面，开拓海外市场或是电池片企业的 " 续命丹药 "。

目前，欧美的组件产能已初具规模。美国市场的光伏组件产能已超 50GW，但其他环节却未形成规模化生产，供应链缺口明显，导致电池片需求旺盛。

在此背景下，一方面，电池片出口将明显受益。

交银国际日前在研究报告中指出，电池片出口高速增长的趋势将长期持续，由于直接面对海外客户，海外市场的超额利润过去长期被组件企业垄断，未来则将逐渐向电池片企业转移。

可以作为数据证明的，是钧达股份的财报：其海外市场的毛利率达 6.37%，与国内的 -1.04% 的毛利率，形成了鲜明对比。

另一方面，加速布局海外产能，可帮助电池片企业破除内卷，走向新生。

此前，通威收购润阳，就被认为是看中了润阳的海外产能和销售渠道。润阳在美国、泰国、越南、德国、新加坡等地布局有海外基地和销售网络。

此外，中润光能早于 2024 年在柬埔寨、老挝建成超 15GW 电池片及组件产能。其位于老挝的电池片产能或可成为输向美国市场的重要基地。

钧达 2024 年宣布拟在阿曼投资建设年产 10GW 高效光伏电池产能，也被认为意图在美国高价市场。

不过，值得注意的是，日前，韩国 OCI Holdings 宣布将在美国建设一座年产能 2GW 的太阳能电池制造厂。OCI 已在美国德克萨斯州运营一家太阳能组件工厂，新建电池厂的设立意味着 OCI 将实现从上游电池到组件生产的更完整产业链布局。

面对全球市场的竞争，尤其是美国这个高溢价市场，中国电池片企业需要加快速度了。