美联储最爱的通胀指标继续以顽固速度上升，而个人支出却不及预期，家庭需求弱于预期，这表明在对财务状况的担忧日益加剧的情况下，消费者变得更加谨慎。

3 月 28 日周五，美国商务部公布数据显示，美联储最爱的通胀指标——核心 PCE 物价指数在 2 月同比上涨 2.79%，为 2024 年 12 月以来新高，超过预期的 2.7% 和前值 2.6%；核心 PCE 物价指数环比上涨 0.4%，超出预期和前值 0.3%，创 2024 年 1 月以来新高。

美国 2 月 PCE 物价指数同比上涨 2.5%，持平预期和前值；PCE 物价指数环比上涨 0.3%，同样持平预期和前值。

美国 PCE 等数据公布后，美股三大股指期货进一步下跌，美国国债收益率维持低位，而美元小幅上涨。掉期交易员继续预计今年将有两次 25 个基点降息，第一次降息将在 7 月。

" 超级核心通胀指标 " 大幅反弹，服务成本推动 PCE 上涨

值得注意的是，美联储密切关注的 " 超级核心通胀指标 " ——不包括住房和能源的核心服务成本大幅反弹。

服务成本是推动 PCE 经济重新加速的主要因素，服务业对核心个人消费支出 ( PCE ) 增长的贡献率升至一年来最高水平，但这并非由关税驱动。

消费支出放缓，储蓄率进一步上涨

2 月个人消费支出 ( PCE ) 环比上涨 0.4%，经通胀调整后的个人消费支出环比小幅上涨 0.1%，而此前 1 月份下降 0.5，为近四年来最大降幅，经济学家将此归咎于恶劣天气。

随着价格上涨，个人收入也随之上涨，环比增长 0.8%，为 2024 年 1 月以来的最大增幅，超过个人支出 0.4% 的增幅。

收入与支出之间的差距使储蓄率达到 2024 年 6 月以来的最高水平，表明消费者对财务状况更加谨慎。其他迹象表明，美国人面临更大的财务压力，包括拖欠汽车付款和难以筹集应急资金。

滞胀担忧加剧

该报告指出，通胀顽固难消，而特朗普总统计划征收的关税则有可能进一步加剧价格压力。特朗普激进的贸易政策已经打击了企业和消费者的信心，再加上家庭财务压力的迹象日益增加，引发了人们对经济可能陷入滞胀甚至衰退的担忧。

美联储自己的预测也强调了这些担忧，决策者在上周的政策会议上发布的最新预测中暗示经济增长放缓、通胀加快。美联储主席鲍威尔淡化了这些担忧，甚至重新使用了 " 暂时 " 这个词来描述他对关税驱动通胀的预期，他的一些同事则表示更加谨慎。

在特朗普下周推出大规模关税措施之前，官员们将维持利率不变，直到他们更好地了解特朗普的政策——尤其是关税。关税对价格的影响大部分将通过商品来体现。2 月份，不包括食品和能源的商品通胀指标连续第二个月上涨 0.4%，为 2022 年以来连续两个月的最大涨幅，核心服务价格也以类似的速度上涨。

TradeStation 全球市场策略主管 David Russell 表示：

核心 PCE 高于预期，而且由于收入很高，关税即将到来，因此今后可能很难再下降。

在通胀预期永久上调之前，我们可能正在看到旧经济的最后残余，这可能与金发姑娘的情况相反，收入和通胀过高，美联储无法大幅降低利率，与此同时增长和利润率的前景正在黯淡。