开源证券股份有限公司张宇光 , 张思敏近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q4 公司业绩承压，激励计划彰显未来信心》，给予广州酒家增持评级。

广州酒家 ( 603043 )

2024Q4 公司业绩承压，维持 " 增持 " 评级

2024 年公司实现收入 51.24 亿元（同比 +4.6%）；归母净利 4.94 亿元（同比 -10.3%）。Q4 单季收入 10.21 亿元（同比 -0.4%）；归母净利 0.46 亿元（同比 -22.1%）。考虑到需求偏弱、竞争加剧，我们下调 2025-2026 并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利为 5.7（前值 6.1）、6.4（前值 7.0）、7.0 亿元，EPS 为 1.00、1.12、1.22 元，当前股价对应 PE 为 16.1、14.4、13.2 倍。食品餐饮双轮驱动下公司业绩有望稳健增长，维持 " 增持 " 评级。

2024Q4 食品制造业务承压，餐饮业务稳步扩张

（1）食品：2024Q4 食品业务营收 6.3 亿元（同比 -6.1%），其中月饼 / 速冻业务营收分别同比 -15.6%/-6.2%，主因需求较弱及竞争激烈。分区域看省内、外市场收入同比分别 -12.9%/-3.2%，华东、华北市场份额稳步增长；分渠道看直销 / 经销营收同比分别 -20.7%/-1.1%。公司深耕省内市场、开拓省外市场，叠加 2025 年月饼大年效应，收入有望稳步增长。（2）餐饮：2024Q4 餐饮业务营收 3.7 亿元（同比 +14.5%），2024 年底公司直营门店达到 53 家，未来持续加大全国化布局。

市场竞争激烈利润率承压，未来有望改善

2024 年毛利率为 31.7%（YoY-3.9pct），原因一是市场竞争激烈、加大促销力度，2024 年月饼 / 速冻 / 餐饮毛利率同比分别 -0.7pct/-4.7pct/-4.0pct；二是低毛利的餐饮业务占比提升（2024 年占比提升至 28.6%）拉低毛利率。2024 年费用率同比 -1.3pct，归母净利率 9.6%（YoY-1.6pct）。未来餐饮门店继续爬坡至稳定阶段，毛利率有望随终端需求及竞争环境的改善得到修复；同时精细化管理下预计费率较为稳定，公司 2025 年利润率有望改善。

公司推出新一轮激励计划，彰显未来发展信心

2025 年 3 月 20 日公司发布新一轮激励计划，拟授予激励对象不超过 1035 万股股份，经测算，营收考核目标为 2025-2027 年同比分别 +10.9%/+10.3%/+10.0%，目标制定合理，有望充分调动员工积极性，彰显了公司对未来发展的信心。

风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.13。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。