天风证券股份有限公司杜鹏辉 , 陈嘉言近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《中国太保 24 年年报点评：核心指标表现符合预期，投资收益带动利润弹性释放》，给予中国太保买入评级。

中国太保 ( 601601 )

1、核心经营情况

公司 24 年全年实现归母净利润 450 亿元，同比 +64.9%；其中 24Q4 单季归母净利润 66.5 亿元，同比 +61.9%。

集团 EV5621 亿元，同比 +6.2%；可比口径下寿险 NBV/NBV margin 同比分别 +57.7%/8.6Pct；财险 COR98.6%，同比 +0.9Pct。

公司净投资 / 总投资 / 综合投资收益率 3.8%/5.6%/6.0%，同比 -0.2Pct/+3.0Pct/+3.3Pct。

2、寿险业务

1）寿险 " 长航 " 转型成效显著，经营指标持续成长。寿险 EV4218 亿元，同比 +4.9%；NBV133 亿元，可比口径下 +57.7%，NBV margin+8.6Pct。寿险营运利润 276 亿元，同比 +6.1%；净利润 358 亿元，同比 +83.4%。

2）个险渠道稳健成长，代理人质态持续提升。个险渠道新单规模保费 369 亿元，同比 +14.0%，其中期交 287 亿元，同比 +9.7%。代理人规模 18.8 万人，23A/24H1 分别为 19.9/18.3 万人，代理人规模企稳回升；月核心人力 5.3 万人，同比 +10.4%；人均首年规模保费 1.67 万元，同比 +30.4%，人均产能大幅提升。

3）银保渠道维持高质量发展，期交业务实现正增长。银保渠道新单规模保费 281 亿元，同比 -15.6%，其中期交 109 亿元，同比 +20.5%。坚持价值银保策略，打造差异化竞争优势，不断增强银保发展动能。

3、财险业务

1）保费收入保持增长，非车增速更快。财险实现原保险保费收入 2012 亿元，同比 +6.8%。其中车险业务 1073 亿元，同比 +3.7%；非车业务 939 亿元，同比 +10.7%。

2）赔付上升带动综合成本率有所上行，费用率控制表现优异。公司财险业务综合成本率 98.6%，同比 +0.9Pct，赔付率上升是 COR 小幅上升的主因。其中综合赔付率 70.8%，同比 +1.7Pct，车险赔付率上行 2.7Pct 至 73.3%，主因系大灾影响；综合费用率 27.8%，同比 -0.8Pct，车险费用率下行 2.1Pct 至 24.9%，费用控制表现优异。

4、保险资金投资

1）股债双牛环境下，公允价值变动贡献大量投资收益。公司净投资收益率 3.8%，同比 -0.2Pct；总投资收益率 5.6%，同比 +3.0Pct；综合投资收益率 6.0%，同比 +3.3Pct。

2）大类资产配置方面，大幅加配债券，小幅加配权益。公司债券配置比例 60.1%，同比 +8.4Pct；股票配置比例 9.3%，同比 +0.9Pct；债权投资计划和理财产品配置比例分别为 9.7%/3.4%，同比 -3.5Pct/-2.4Pct。

3）会计入账方面，大幅提升 OCI 资产入账比例，PL 和 AC 比例小幅下降。OCI 入账占比 64.0%，同比 +4.2Pct；AC/PL 资产入账占比分别为 2.4%/24.4%，同比分别 -1.3Pct/-1.4Pct。

投资建议：考虑到公司随着纵深推进 " 长航 " 转型，整体负债端表现稳步提升；资产端或将持续受益于资本市场回暖。故，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 464/481/497 亿元，同比 +2.4%/3.7%/3.3%。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：监管变动；权益市场波动；长期利率下行

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券郑君怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 65.06%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 458.99 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.7。

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