国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕近期对顺丰控股进行研究并发布了研究报告《时效快递仍具韧性 降本增效盈利大增》，给予顺丰控股买入评级。

顺丰控股 ( 002352 )

业绩

2025 年 3 月 28 日，顺丰控股发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现收入 2844 亿元，同比上升 10%；归母净利为 102 亿元，同比增长 23.5%；其中 Q4 公司实现收入 776 亿元，同比上升 12%；归母净利为 26 亿元，同比增长 30%。

经营分析

时效件增速具备韧性，经济件增速超行业平均。2024 年公司收入同比上升 10%，完成件量 133 亿票，同比增长 11.3%，分业务看：（1）时效快递：2024 年收入增速 5.8%，高于国内 GDP 增速，件量同比增长 12%；（2）经济快递：2024 年收入（不含丰网）同比增长 11.8%，件量同比增长 18%。（3）快运板块：2024 年收入同比增长 13.8%，其中货量同比增长超 20%。（4）同城板块：收入实现超 22% 的突破性增长，净利润同比增长 162%。（5）供应链及国际板块：2024 年收入同比增长 17.5%，国际快递收入同比增速超过 20%。

坚持精益化管控提升管理效益，全年盈利能力同比改善。2024 年公司不含 KLN 人工成本占比占收入比同比上升 0.8pct，运力成本占收入比同比下降 0.8pct，其他经营成本占收入比同比下降 1.2pct，其中通过多网融通，公司降本金额超 13 亿元，同比增长 17%。2024 年公司毛利率 13.9%，同比增长 1.1pct。2024 年管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比下降 0.3pct、0.07pct 和 0.07pct。综上，2024 年公司归母净利率提升 0.4pct 至 3.6%。

资本支出已过高峰，自由现金流提升积极回报股东。2024 年公司资本支出为 99 亿元，同比下降 27%，占收入比降至 3.5%，公司注重投入产出比，主要投资项目基本完成，预计未来资本支出有望进一步降低。同期，公司自由现金流为 223 亿元，同比提升 70%。2024 年公司分红比率 40%，提升 5pct，其中派发中期息与末期分红总计 41 亿，同比提升 42%；包含一次性分红在内，2024 年分红比例高达 87%。公司积极回报股东，2024-2028 年现金分红比例将在 2023 年基础上稳步提高。

盈利预测、估值与评级

维持公司 2025-2026 年归母净利润预测 121 亿元、143 亿元，新增 2027 年净利预测 163 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 48.43。

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