东吴证券股份有限公司黄细里 , 赖思旭近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：Q4 业绩超预期，利润率大幅提升》，给予中国重汽买入评级。

中国重汽 ( 000951 )

投资要点

业绩概览：公司发布 2024 年年报：2024 年公司实现营业收入 449.29 亿元，同比 +6.8%；归母净利润 14.8 亿元，同比 +36.96%。其中 24Q4 公司实现营业收入 113.4 亿元，同环比分别 +0.3%/+23.5%；归母净利润 5.46 亿元，同环比分别 +28.4%/+73.0%；扣非归母净利润 4.7 亿元，同环比分别 +16.5%/+71.6%。Q4 业绩大超市场预期。

降本增效成果显著，利润率明显提升。24Q4 公司毛利率 11.5%，同环比分别 +2.1/+3.2pct；归母净利率 4.8%，同环比分别 +1.1/+1.4pct。24Q4 公司期间费用率 3.36%，同环比分别 +0.0/-0.4pct，期间费用率环比下降；其中销售 / 管理 / 研发费用率分别 1.1%/0.6%/1.8%，同比分别 +0.6/-0.8/+0.2pct，环比分别 +0.3/-0.2/-0.4pct。

24H2 整车利润率提升幅度超我们预期。24H2 公司整车量价环比下滑，下半年整车销量 6.2 万辆，环比上半年 -11.5%，整车收入 166.2 亿元，环比 -14%；单车均价 26.6 万元，环比 -0.8 万元。24H2 整车利润大幅提升，整车毛利率 8.7%，环比 +2.7pct；净利率 3.3%，环比 +2.1pct；单车毛利 2.3 万元，环比 +0.6 万元，单车净利 0.9 万元，环比 +0.58 万元，增幅 181.3%，单车净利翻倍式提升。我们认为，主要系：1）24H2 公司高盈利的出口销量占比提升；2）降本增效成果体现。

24H2 配件业务毛利改善，车桥业务利润下滑。24H2 配件收入 38.7 亿元，环比 -23.2%，毛利率 15.4%，环比 +3pct。24H2 车桥收入 34 亿元，环比 -10.5%，净利率 9.7%，环比 -2pct。

展望：出口 + 降本增效保障盈利，看好 25 年内需向上带来利润弹性。1）出口：我们预计非俄地区出口将持续增长，且出口本质为中国产品参与全球定价，应当充分重视中国品牌议价能力，公司出口优势地位稳固，有望充分受益于出口向上；2）内需：3 月 18 日，三部委发布老旧营运货车报废更新通知，将政策扩围至天然气车及国四及以下车型，我们看好国四政策拉动下今年内销总量增长，全年内销有望达 70 万辆及以上，同比 +16% 及以上。公司作为重卡龙头具备规模效应，且降本增效持续推行，上行周期利润弹性可期。

盈利预测与投资评级：公司重卡龙头地位稳固，降本增效成果显著，我们上调公司 2025~2026 年归母净利润预测至 18.76/23.43 亿元（原 17.78/23.21），给予 2027 年归母净利润预测 26.17 亿元，2025~2027 年对应 EPS 分别为 1.60/1.99/2.23 元，对应 PE 估值分别为 12.9/10.32/9.25 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券王琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 15.65 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.88。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。