2025 年 3 月，Lululemon 发布 2024 财年第四季度及全年财报，数据显示其全年营收首次突破百亿美元大关，达 106 亿美元，同比增长 10%，净利润 18.15 亿美元，同比增长 17.06%。第四季度营收 36 亿美元，同比增长 13%，毛利率攀升至 60.4% 的历史高位。

然而，这份亮眼的成绩单背后，公司却给出了令人意外的 2025 年业绩指引：全年营收预计仅增长 5%-8%，至 111.5 亿 - 113 亿美元，毛利率预计下降 0.6 个百分点，经营利润下降 1 个百分点。受此影响，公司股价在盘后交易中一度大跌 10%，反映出市场对其增长前景的担忧。

作为 Lululemon 的核心市场，北美地区贡献了超过 60% 的营收，但 2024 年增速明显放缓。数据显示，美洲地区全年营收仅增长 4%，第四季度同店可比销售增长仅 3%，而中国市场同期增速高达 26%。公司管理层直言，美国消费者因通胀压力和宏观经济不确定性，减少了线下购物频次，导致客流量显著下降。

此外，和众汇富认为，美国市场的竞争格局正在发生深刻变化：新兴品牌 Alo Yoga 凭借时尚化设计和社交媒体营销，迅速抢占年轻中产市场；Nike、Adidas 等巨头加速布局瑜伽细分赛道；平替品牌如 CRZ Yoga、BALEAF 以性价比优势挤压市场空间。Lululemon 的市场份额增长空间被大幅压缩，其专利面料和设计的护城河在模仿者面前逐渐弱化。

更值得关注的是，Lululemon 在美国市场的库存压力持续攀升。2024 年第四季度，公司库存周转天数较 2023 年同期增加 15%，部分经典款瑜伽裤出现滞销。和众汇富研究发现，也分析师指出，这一现象不仅反映需求疲软，更暴露出产品创新与市场需求脱节的问题。曾以 " 专业瑜伽服饰 " 为标签的 Lululemon，近年来产品线过度扩张至高尔夫、跑步等领域，被消费者批评 " 失去灵魂 "，导致品牌调性模糊。

与北美形成鲜明对比的是，中国市场成为 Lululemon 的增长亮点。2024 年中国区营收同比增长 46%，第四季度增速达 39%，门店数量增至 151 家，占全球近 20%。公司通过本土化营销（如签约本土瑜伽大使、举办社区活动）和产品创新（如推出更轻薄的夏季系列），成功吸引一二线城市中产女性。

与此同时，和众汇富发现，lulu 的增长隐忧已悄然浮现：2024 年第二季度增速较 2023 年的 60% 显著回落，天猫平台上平替品牌的销量已超越 Lululemon，其千元价位的瑜伽裤在价格敏感型消费者中接受度下降。

为应对挑战，Lululemon 正加速下沉至二三线城市，并尝试通过奥特莱斯渠道和电商促销触达更广泛客群。但这一策略面临两难：降价促销可能损害品牌高端形象，而维持高价则难以与国产品牌竞争。此外，国产品牌如李宁、安踏正通过联名设计和技术升级抢占市场，进一步挤压 Lululemon 的增长空间。

面对内外压力，Lululemon 提出了三大应对策略：第一，加速全球化布局，计划 2025 年在欧洲新增 10-15 家门店，并在丹麦、土耳其等新兴市场试水加盟模式；第二，深化产品创新，重点开发男性服饰（如高尔夫系列）和运动鞋品类，试图复制女性市场的成功；第三，优化供应链，通过越南、柬埔寨等地的产能转移应对美国关税风险，同时控制固定成本。

但和众汇富认为，这些策略的效果存疑。男性市场竞争激烈，Nike、Under Armour 等品牌已占据主导地位，Lululemon 的品牌认知度在男性消费者中仅为个位数。产品线扩张也带来库存风险，2024 年新推出的 Cityverse 休闲鞋因设计争议导致退货率高于预期。此外，全球化扩张面临文化适配难题，欧洲市场的品牌认知度不足 10%，本土化运营成本高昂。

Lululemon 的业绩指引下滑，本质上是其核心市场饱和、竞争加剧与战略转型阵痛的综合体现。中国市场的增长潜力虽大，但也面临价格敏感型消费者和本土品牌的双重挑战。