华安证券股份有限公司王莺近期对益生股份进行研究并发布了研究报告《鸡苗销量有望重拾升势，种猪销售步入释放期》，给予益生股份买入评级。

益生股份 ( 002458 )

主要观点：

2024 年实现归母净利 5.04 亿元，同比下降 6.8%

公司公布年报：2024 年实现收入 31.36 亿元，同比下降 2.8%，实现归母净利润 5.04 亿元，同比下降 6.8%。分季度看，2024Q1-Q4 归母净利润分别为 1.09 亿元、0.74 亿元、1.18 亿元、2.03 亿元。

2024 年白羽鸡苗利润约 6 亿元，2025 年鸡苗销量有望重拾升势 2024 年，公司白羽肉鸡苗销量 58,555 万只，同比下降 9.3%；其中，父母代鸡苗销量约 1200 万套，商品代鸡苗价格约 5.7 亿羽。2024 年，公司引种哈伯德祖代种鸡 23 万套，同比增长约 44%，为 2025 年父母代鸡苗、商品代鸡苗销量增长奠定坚实基础；2025 年 1-2 月，公司白羽肉鸡苗销量 10,663 万只，同比增长 21.5%。根据我们推算，2024 年，公司白羽父母代鸡苗销售价格约 40 元 / 套，商品代鸡苗销售价格约 3.3

元 / 只，对应 2024 年白羽鸡苗利润约 6 亿元。

2024 年，公司 909 小型白羽肉鸡苗销量 8299 万只，同比增长 8%，销售均价 1.3 元 / 只。2025 年 1-2 月公司 909 小型白羽肉鸡苗销量 1629 万只，同比增长 9.5%，我们预计 2025 年公司 909 小型白羽肉鸡苗销量仍将稳步增长。

原种猪养殖经验丰富，种猪销售步入释放期

公司在原种猪养殖已积累二十多年的丰富经验，在疾病防疫、研发育种、生产管理、现代化猪舍及自动化养殖、规模及品系等方面具备一定优势。2021-2024 年，公司种猪销量从 0.2 万头上升至 3 万头，年复合增长率 145.5%，公司种猪收入从 1141 万元上升至 7522 万元，年复合增长率 87.5%。2025 年公司规划种猪出栏量 15 万头，满产后种猪销量可达到 20 万头，2025 年 1-2 月，公司种猪销量 0.7 万头，同比增长 162%。投资建议

2025 年，种鸡性能下降的问题有望延续，美国、新西兰高致病性禽流感影响仍在延续，2024 年 12 月以来，美国、新西兰祖代引种量为零，仅益生 3 月从法国引种 3.6 万套，4 月益生引种仍需观察，且美国、欧洲各地持续发生高致病性禽流感，中期利好国内白羽肉鸡产业链价格。公

司是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业，商品代鸡苗销量也居于全国首位，将充分受益鸡苗价格上涨。

我们预计 2025-2027 年公司父母代鸡苗销量 1400 万套、1200 万套、1300 万套，商品代鸡苗销量 6.65 亿羽、6.32 亿羽、6.64 亿羽，种猪销量 15 万头、20 万头、20 万头；实现主营业务收入 47.44 亿元、51.78 亿元、56.37 亿元，同比分别增长 51.3%、9.2%、8.8%，对应归母净利润 11.47 亿元、13.39 亿元、11.44 亿元，同比分别增长 127.7%、16.7%、-14.6%，对应 EPS 分别为 1.04 元、1.21 元、1.03 元，归母净利润前值 2025 年 13.79 亿元、2026 年 14.39 亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了 25-26 年鸡苗价格预期，我们维持公司 " 买入 " 评级不变。

风险提示

疫情失控；鸡价上涨低于预期；猪价下跌超预期。

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.05。

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