东吴证券股份有限公司孙婷 , 罗宇康近期对光大证券进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：经纪业务表现稳定，投行、资管收入降幅较大》，首次覆盖光大证券给予买入评级。

光大证券 ( 601788 )

投资要点

事件：光大证券发布 2024 年年报。公司 2024 年实现营业收入 96.0 亿元，同比 -4.3%；归母净利润 30.6 亿元，同比 -28.4%；对应 EPS0.58 元，平均 ROE4.5%，同比 -2.0pct。第四季度实现营业收入 31.9 亿元，同比 +40.2%，环比 +43.6%；归母净利润 10.68 亿元，同比扭亏为盈，环比 +78.1%。

坚持财富管理转型导向，经纪业务收入稳健增长：2024 年公司实现经纪业务收入 29.9 亿元，同比 +8.0%，占营业收入比重 31.4%。全市场日均股基交易额 11853 亿元，同比 +23.1%。公司两融余额 428 亿元，较年初 +16%，市场份额 2.3%，较年初 +0.1pct，全市场两融余额 18646 亿元，较年初 +12.9%。公司全年代销金融产品收入 5.3 亿元，同比增长 8.4%。

受监管环境影响，投行业务收入持续下滑，债券承销排名靠前：2024 年公司投行业务收入 8.2 亿元，同比 -20.3%。股权主承销规模 10.1 亿元，同比 -81.0%，排名第 35；其中 IPO1 家，募资规模 9.6 亿元；再融资 1 家，承销规模 0.5 亿元。债券主承销规模 4267 亿元，同比 -3.1%，排名第 7；其中地方政府债、中期票据、金融债承销规模分别为 1711 亿元、826 亿元、556 亿元。IPO 储备项目 3 家，排名第 20，其中两市主板 1 家，北交所 1 家，创业板 1 家。

资管业务收入同比下滑，光证资管 AUM 稳健增长：资管业务收入 7.9 亿元，同比 -21.8%。光证资管管理规模 3114 亿元，同比 +3.7%。2024 年光证资管聚焦主责主业，努力开拓私募资管业务，巩固深化核心客户合作关系，并不断拓展客户群体、优化业务结构。根据中基协统计，光证资管 2024 年三季度私募资产管理产品月均规模行业排名第 5 位。

Q4 自营投资收益大幅增长：投资收益（含公允价值）24.9 亿元，同比 -0.9%；第四季度投资收益（含公允价值）8.9 亿元，同比 +53.3%。公司自营坚持立足绝对收益导向，权益自营整体资产组合实现正收益，固收自营进一步丰富投资品种，增强盈利稳定性。

盈利预测与投资评级：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 33.19、35.66、37.21 亿元，对应同比增速分别为 8.53%、7.44%、4.35%，对应 EPS 分别为 0.72、0.77、0.81 元 / 股，当前市值对应 PB 估值分别为 0.96x、0.91x、0.86x。公司聚焦主业稳健发展，看好持续强化竞争力，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：1）交易量持续走低；2）权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

最新盈利预测明细如下：

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