华鑫证券张涵近期对联泓新科进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：EVA 业务受光伏市场影响，新材料平台成长可期》，给予联泓新科买入评级。

联泓新科 ( 003022 )

事件

联泓新科发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 62.68 亿元，同比下降 7.52%；实现归母净利润 2.34 亿元，同比下降 47.45%。

投资要点

EVA 业务受光伏市场影响，业绩短期承压

2024 年公司业绩承压，主要原因是核心产品光伏胶膜料 EVA 的价格和盈利能力受光伏市场影响下滑，公司 EVA 产品全年收入 14.58 亿元，同比减少 27.95%，毛利率为 30.12%，同比下滑 10.83pct。随着光伏市场好转，EVA 产品盈利能力有望修复。

公司现有 EVA 产能超过 15 万吨 / 年，正在建设 20 万吨 / 年 EVA 装置，计划于 2025 年投产。新产能投产后，公司 EVA 产能将超过 35 万吨 / 年，主要生产附加值较高的光伏胶膜料等产品。此外，公司 9 万吨 / 年 VA 装置已于 2024 年 1 月投产，实现了现有 EVA 装置原料完全自供，进一步降低生产成本。公司在巩固 EVA 产品竞争优势的同时，积极布局 POE 光伏胶膜料、增韧料等系列高端产品，10 万吨 / 年 POE 项目计划于 2025 年建成投产。公司将同时拥有 EVA 与 POE 两大主流光伏胶膜料产品，增强核心竞争优势。

在建项目逐步投产，新材料平台成长可期

公司 2 万吨 / 年 UHMWPE 于 2024 年 3 月投产，已产出高端隔膜料、纤维料等 5 个牌号产品，通过了下游客户验证；10 万吨 / 年碳酸酯锂电溶剂项目所需主要原料 EO、二氧化碳均为公司自产，与现有产业链深度协同，产品成功通过锂电行业头部客户评价，并实现稳定供应；锂电添加剂项目 4000 吨 / 年 VC 装置计划于 2025 年年中建成投产。

公司的生物可降解材料包括 PLA、PPC。PLA 项目于 2024 年 8 月产出合格产品；5 万吨 / 年 PPC 项目计划于 2025 年建成投产，主要原料 PO、二氧化碳均为自产。

公司电子材料主要布局电子特气和光刻胶树脂单体 BCB。1 万吨 / 年电子级高纯特气装置已于 2024 年 5 月成功开车，主要产品包括超高纯电子级氯化氢、电子级氯气等，产品质量优异并已供应台积电、上海新昇等行业领先企业。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年收入分别为 68.53、78.46、86.27 亿元，EPS 分别为 0.27、0.47、0.57 元，当前股价对应 PE 分别为 56.6、32.4、26.7 倍，随着光伏市场好转，公司 EVA 盈利能力有望修复，同时公司作为新材料平台，长期成长可期，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

光伏行业竞争加剧风险、EVA 价格大幅下降风险、原材料价格大幅波动风险、产能建设进度不及预期风险、大盘系统性风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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