德国向 " 不惜一切代价 " 的历史性转变，正推动欧元区国家债券收益率飙升至多年高点。

自德国宣布规模空前的财政扩张计划以来，德国 10 年期国债收益率一度接近 3%，创下自 2023 年全球债券抛售以来的新高，推动其他欧洲国家的借贷成本水涨船高。

本月，法国 10 年期国债收益率一度升至 3.6% 以上，创下十多年来的最高水平，甚至超过了去年政治危机高峰时的水平。

意大利的收益率则触及 4%，为去年 7 月以来首次。

对冲基金 Point72 的欧洲经济研究主管 S ö ren Radde 警告称：

" 收益率的上升可能会削弱德国以外国家增加国防支出的财政空间，特别是在法国和意大利。"

Point72 的模拟显示，考虑到更高的国防支出和收益率，在没有削减其他支出或提振增长的情况下，意大利的债务与 GDP 之比可能到 2030 年升至 153%，法国则升至 122%，而目前这两国的对应比率分别约为 140% 和 115%。

债务风险尚未全面爆发

报道指出，目前，欧元区各国与德国的利差（即相对于德国的额外借贷成本）大体保持稳定，表明市场尚未过度担忧更高借贷成本对财政状况较为脆弱政府的影响。

与此同时，欧元也有所走强，凸显了市场对经济增长前景的乐观情绪。

然而，Franklin Templeton 欧洲固定收益主管 David Zahn 警告：

" 我认为接下来利差也将开始扩大，因为系统承受的压力更大。已经具有较高债务与 GDP 比率和较高收益率的国家…将更难借贷。"

美国资产管理公司 Wellington Management 的投资组合经理 Connor Fitzgerald 表示，结果可能是欧元区不同国家之间的借贷成本差异加大，因为它们的财政状况将受到更严格的审查。

Fitzgerald 认为：

" 各国基本面将变得更加重要，借款国之间应该会出现‘普遍脱钩’。"

德国增发国债或带来一定机遇

不过，也有观点认为，欧洲债券收益率向来要低于全球水平，德国大力举债的行为 " 在一定程度上纠正了这种不平衡 "。

行情数据显示，德债收益率超过了同等期限的欧元利率掉期，为历史上首次，反映了投资者对更大债券发行量的预期。

Goldman Sachs Asset Management 固定收益宏观策略主管 Simon Dangoor 表示：

" 并非没有资金为这些 ( 额外的德国支出 ) 融资。德国家庭有大量储蓄可以用来为此提供资金，而不会削弱对其他欧元区债券市场的需求。"

还有投资者观点认为，德债流动性的提高可能会增强欧元区政策制定者将欧元作为美元竞争对手储备货币的努力。

Dangoor 表示：

" ( 从额外的德债发行中 ) 你可以创建一种有用的欧元区 AAA 级储备资产。"