平安证券股份有限公司叶寅 , 倪亦道 , 裴晓鹏近期对心脉医疗进行研究并发布了研究报告《经营增长稳健，国际化成长值得期待》，给予心脉医疗增持评级。

心脉医疗 ( 688016 )

事项：

公司 2024 年实现营业收入 12.06 亿元，同比 +1.61%，实现归母净利润 5.02 亿元，同比 +1.96%。此外，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.5 元（含税）。

平安观点：

公司经营增长稳健，由于下半年市场环境变化影响了业绩增速。公司整体经营业绩稳健，24H1 整体收入利润保持快速增长趋势，24H2 受环境变化影响收入利润均有下滑，终端表现来看公司多款产品入院家数和终端植入量保持稳定增长，但由于下半年市场环境变化，公司部分产品价格及推广策略的调整因素，全年销售额增速和利润受到一定的影响。公司持续保持产品影响力同时，加大了渠道下沉和国际业务销售战略，收入承压下 24 年销售费用仍同比 +20.51%；研发费用化金额同比 -45.76%，但合计研发投入仍有 1.70 亿元，收入占比为 14.05%，24 年公司多款产品报告上市，多项研发产品稳步推进，研发效率不断提升；管理费用同比 +69.73%，主要为海外管理人员增加和办公场地扩大等。

公司坚持技术创新，一体化解决方案更趋完善。公司始终坚持产品技术创新，并持续通过代理合作与收购不断丰富产品线布局。从 2024 年至今，公司共有 12 款新产品在国内外获批（包括 3 款代理产品），在研产品研发进程有序推进，主动脉、外周血管及肿瘤疾病一体化解决方案更趋全面完善。其中主动脉介入领域，升级产品 Cratos 分支型主动脉覆膜支架系统在国内获批上市，并取得欧盟定制证书，海外上市前临床试验进展顺利；L-REBOA 主动脉阻断球囊导管在国内获批上市；Hector 胸主动脉多分支覆膜支架系统获批进入 " 绿色通道 "；Aegis Ⅱ腹主动脉覆膜支架系统完成上市前临床植入。外周介入领域，外周球囊扩张导管、带纤维毛栓塞弹簧圈、代理产品 Veryan BM3D 外周支架系统、静脉支架、腔静脉滤器等在国内获批上市，而膝下药球完成上市前临床植入、外周药物支架处于上市前临床试验阶段、机械血栓切除导管完成国内注册资料递

iFinD，平安证券研究所

交，此外公司独家代理了赛禾医疗外周血管内冲击波治疗系统、威脉医疗 VeinPro 静脉腔内射频闭合系统，进一步完善相关治疗产品线。

公司加速推进全球化战略，国内国际齐头并进。公司坚持国内国际齐头并进，全球化进程进一步提速。国内市场方面，持续深耕，巩固领先优势，截至 24 年末，公司产品已进入国内超 2500 家医院，主动脉介入产品市场占有率持续领先，外周血管介入产品市场覆盖率持续提高，新产品挂网入院有序推进。国际业务方面，2024 年公司海外销售收入达 1.64 亿元，同比增长接近 100%，国际业务逐步拓展至欧洲、拉美、亚洲 40 个国家和地区；同时，公司持续推动在全球范围内与区域行业领先客户的合作，加速推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太地区国家的市场准入和推广工作，并积极推动新产品在欧洲和日本的上市前临床试验。2024 年公司成功全资收购欧洲器械公司 Lombard Medical，加速拓展欧美、日本等主流医疗器械市场，有望进一步提升品牌影响力，国际增长值得期待。

维持 " 推荐 " 评级。公司是国内主动脉及外周血管介入领域的领先企业，多款创新产品获批，优质产线持续放量，海外不断打开成长空间。由于市场环境变化，调整公司 2025-2027 年归母净利润预测为 5.92、7.24、8.79 亿元（原 2025-2026 年预测为 7.03、9.14 亿元），由于公司创新产品仍处于放量阶段，加上海外业务处于快速拓展期，看好公司持续增长能力，公司估值目前处于历史较低位置，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）政策影响等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 56.91%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 133.65。

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