出品｜WEMONEY 研究室

文｜王彦强

财政部启动新一轮国有大行资本补充计划，四大行股价应声而动。

3 月 30 日，中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行分别在上交所同步发布公告，拟通过定向增发 A 股股票补充核心一级资本，计划募集资金共计 5200 亿元。

在四家银行定增预案中，财政部将通过发行特别国债提供支持，拟合计出资 5000 亿元。

此消息公布后的首个交易日（3 月 31 日），四大行股价均有所上涨。当日收盘，建设银行报收于 8.83 元 / 股，上涨 3.64%；中国银行报收于 5.6 元 / 股，上涨 1.82%；交通银行报收于 7.45 元 / 股，上涨 1.22%；邮储银行报收于 5.21 元 / 股，上涨 0.19%。

截至 4 月 1 日收盘，建设银行报收于 8.67 元 / 股，下跌 1.81%；中国银行报收于 5.52 元 / 股，下跌 1.43%；交通银行报收于 7.41 元 / 股，下跌 0.54%；邮储银行报收于 5.16 元 / 股，下跌 0.96%。

建设银行分时图走势，图片来源：Wind

四家国有大行合计募资 5200 亿

发行价均高于公告前收盘价

3 月 30 日，4 家国有银行发布重磅公告。

根据公告内容，中国银行拟向特定对象发行 A 股股票，募集资金总额不超过 1650 亿元，发行对象为财政部，发行价格为 6.05 元 / 股，扣除相关费用后将全部用于补充核心一级资本。

建设银行拟向特定对象发行 A 股股票，募集资金总额不超过 1050 亿元，发行对象为财政部，发行价格为 9.27 元 / 股，扣除相关费用后将全部用于补充核心一级资本。

邮储银行拟向特定对象发行 A 股股票，募集资金总额不超过 1300 亿元，发行对象为财政部、中国移动集团和中国船舶集团，发行价格为 6.32 元 / 股，其中财政部拟认购金额为 1175.8 亿元 , 中国移动集团拟认购 78.54 亿元，中国船舶集团拟认购 45.66 亿元，扣除相关费用后将全部用于补充核心一级资本。

交通银行拟向特定对象发行 A 股股票，募集资金总额不超过 1200 亿元，发行对象为财政部、中国烟草及双维投资（中国烟草总公司直属的全资子公司），发行价格为 8.71 元 / 股，其中，财政部拟认购 1124.20 亿元，中国烟草拟认购 45.8 亿元，双维投资拟认购 30 亿元。扣除相关费用后将全部用于补充核心一级资本。

上述四家国有行合计募资 5200 亿元，其中，财政部直接认购 5000 亿元。

四家国有大行表示，在息差收窄的背景下，内源性资本补充阶段性受到制约，通过外部融资的方式增加核心一级资本，有利于建立更为扎实的资本缓冲，巩固提升稳健经营发展的能力。截至 2024 年末，建行、中行、交行和邮储银行的核心一级资本充足率分别为 14.48%、12.20%、10.24% 和 9.56%，均高于监管要求。

值得一提的是，上述四大国有行的发行价格均高于公告前二级市场的收盘价。以中国银行为例，发行价格为 6.05 元 / 股，而 3 月 28 日的收盘价为 5.5 元 / 股，溢价 10%；建设银行，发行价格为 9.27 元 / 股，而 3 月 28 日的收盘价为 8.52 元 / 股溢价 8.8%。邮储银行，发行价格为 6.32 元 / 股，而 3 月 28 日的收盘价为 5.2 元 / 股，溢价 21.54%；交通银行，发行价格为 8.71 元 / 股，而 3 月 28 日的收盘价为 7.36 元 / 股，溢价 18.34%。

但从 PB 来看，四家银行的发行价格均低于各家银行的每股净资产。如中国银行的每股净资产为 8.18 元，建设银行的每股净资产为 12.65 元，邮储银行的每股净资产为 8.37 元，交通银行的每股净资产为 13.06 元。

国有大行此前已有三轮主要注资

发布未来三年股东回报规划

回顾财政部注资国有银行情况，历史上主要有三轮：

第一次是 1998 年，财政部发行特别国债向四大行注资 2700 亿元；

第二次是 2003～2007 年，财政部通过中央汇金向工行、建行、中行、交行分别注资并实现 A/H 股两地上市；

第三次是 2010 年，工行、建行、中行、交行通过配股补充资本；农业银行、邮储、交行陆续通过 IPO 和定增等方式募资。

市场观点认为，与前几轮注资不同，此轮注资主要是为增强银行资本金，从而腾挪信贷空间。呈现三大特征，即财政部主导、溢价发行和战略投资者协同。

值得一提的是，财政部认购交通银行 1124.2 亿元股份后，持股比例从 23.88% 跃升至 30% 以上，成为控股股东。另外，在中国银行、邮储银行的定增对象中，中国烟草、中国移动等央企亦参与其中，形成 " 财政 + 产业资本 " 的协同注资模式。

若按照 8 倍乘数效应进行计算，银行 5200 亿元补充核心一级资本后，可释放约 4 万亿元信贷空间，有助于加大服务实体经济的力度。今年预计还将有 1.3 万亿元超长期特别国债推出，中央财政支出规模显著扩大，这将推动形成 " 财政积极货币稳健 " 的政策搭配，助力实现金融对实体经济的有效支持和良性互动。

四家国有大行在发布向 " 特定对象发行 A 股股票募资 " 公告的同时，也发布了未来三年 ( 2025-2027 年 ) 股东回报规划。

中国银行表示，除特殊情况外，本行在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于归属于本行普通股股东的税后利润的百分之十。

建设银行表示，除特殊情况外，本行在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利。本行每年以现金方式分配的利润不少于该会计年度本行合并口径下归属本行股东净利润的百分之十。

邮储银行也表示，除特殊情况外，本行每年以现金方式分配给普通股股东的利润 不少于该会计年度集团口径下归属于本行股东净利润的百分之十。

交通银行表示，除特殊情况外，本行在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，应主要采取现金方式分配股利，每一年度以现金方式分配的利润不少于该会计年度的集团口径下归属于本行股东的净利润的 30%。

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