山西证券股份有限公司刘贵军 , 胡博近期对淮北矿业进行研究并发布了研究报告《一体化经营继续加深，红利成长双可期》，给予淮北矿业增持评级。

淮北矿业 ( 600985 )

事件描述

公司发布 2024 年度报告：报告期内公司实现营业收入 657.35 亿元，同比 -10.43%，归母净利润 48.55 亿元，同比 -22.00%，扣非后归母净利润 46.43 亿元，同比 -21.19%。经营活动产生的现金流量净额 90.63 亿元，同比 -30.45%；基本每股收益为 1.84 元，同比 -26.69%；加权平均 ROE 为 11.95%，同比降低 5.67 个百分点。

事件点评

煤炭量、价随市场下行，但成本下降，毛利率持平。2024 年以来受下游需求不振及进口增速超预期等影响，国内煤、焦产业链价格以回调为主。2024 年，秦皇岛港动力末煤 Q5500、京唐港主焦煤全年均价分别同比变化 -11.44%

和 -11.42%，淮北产二级冶金焦均价同比 -15.41%。公司产品以炼焦精煤、焦炭为主，售价的下行拖累公司业绩；公司 2024 年累计实现商品煤产销量分别 2055.30、1536.69 万吨，同比变化 -6.46%、-13.82%。商品煤平均售价 1100.38 元 / 吨，吨煤毛利 547.61 元 / 吨，同比分别变化 -5.12% 和 -3.49%；煤炭板块收入、毛利分别变化 -18.24% 和 -16.83%。受益于公司 "6+1" 成本管控策略等影响，公司煤炭业务毛利率 49.77%，同比上涨 0.84 个百分点。煤化工板块继续受成本压制及售价下行影响，毛利亏损。报告期内公司实现焦炭产量 354.65 万吨，同比 -5.95%；销量 352.21 万吨，同比 -6.05%；吨焦售价 1961.04 元 / 吨，同比 -15.85%；实现甲醇产量 40.77 万吨，同比 -22.74%，销售 19.84 万吨，同比 -61.75%，单位售价 2157.21 元 / 吨，同比 +1.58%。甲醇销量变化主要受延伸产业链利用甲醇生产无水乙醇影响，2024 年公司 60 万吨无水乙醇项目正式投产，全年累计产量 37.11 万吨，销量 36.19 万吨，单位售价 4999.42 元 / 吨。但整体来看，因受焦炭下游市场需求不振影响，公司煤化工板块整体毛利率实现 19.34%，同比降低 0.99 个百分点。

煤炭一体化经营逐步加深，分红成长均可期。煤炭方面，公司 800 万吨产能的内蒙古陶忽图煤矿建设稳步推进，煤炭业务仍有新的利润增长点。煤化工方面，碳鑫科技年产 60 万吨无水乙醇、延伸的 10 万吨碳酸二甲酯已正式投产，3 万吨碳酸酯、3 万吨乙基胺项目、10 亿立方米焦炉煤气分质深度利用等项目也在加速推进。另外，公司年报披露 2024 年度拟每 10 股派发现金红利 7.5 元（含税），共计派发现金红利 20.20 亿元，占当年归属于上市公司股东净利润的 41.60%，以 3 月 31 日收盘价 13.05 元计算，股息率约 5.75%。公司《未来三年（2025-2027 年）股东回报规划》，提出现金分红比例由原来的不低于 30% 提升至不低于 35%，当前低利率环境下公司仍具备较强红利价值。

投资建议

预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.531.901.95 元，对应公司 3 月 31 日收盘价 13.05 元，2025-2027 年动态 PE 分别为 8.56.96.7 倍，考虑到公司煤炭业务成长及一体化经营加深，继续给予 " 增持 -A" 投资评级。

风险提示

1）宏观经济增速不及预期风险；2）煤炭价格超预期下行风险；3）安全生产风险；4）二级市场超预期下行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.38%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 34.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 11 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.91。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。