东吴证券股份有限公司苏立赞 , 许牧 , 高正泰近期对光威复材进行研究并发布了研究报告《2024 年报点评：签订日常经营重大合同，未来业绩有所保障》，给予光威复材买入评级。

光威复材 ( 300699 )

事件：公司发布 2024 年报，2024 年实现营业收入 24.50 亿元，同比 -2.69%；归母净利润 7.41 亿元，同比 -15.12%。

投资要点

碳纤维及织物业务受市场竞争加剧、产品价格下降影响，业绩相对承压：光威复材 2024 年实现营业收入 24.50 亿元，同比下降 2.69%；归母净利润 7.41 亿元，较 2023 年下降 15.12%，扣非归母净利润 6.68 亿元，同比减少 6.15%。业绩下滑主要受三方面因素影响：一是风电碳梁业务需求收缩，2024 年风电行业新增装机容量增速放缓，导致该板块收入同比下降约 15%；二是军品订单交付节奏受下游客户验收周期延长影响，部分高毛利订单延迟至 2025 年确认收入；三是原材料丙烯腈价格同比上涨 18%，叠加能源成本刚性支出，导致碳纤维板块毛利率下降 3.2 个百分点至 58.7%。尽管经营活动现金流净额同比增长 61.46% 至 8.63 亿元，显示公司回款能力增强，但整体营收结构中低毛利业务占比提升，致使利润端承压。此外，研发费用同比增长 12% 至 2.98 亿元，持续投入高端产品开发进一步压缩短期利润空间。

产品积累和技术突破方面取得了显著成果：2024 年公司碳纤维产品体系实现从 " 两高一低 " 向 " 全谱系覆盖 " 的跨越升级。新增 TZ40J、TZ55J 等高强高模量产品，成功对标日本东丽 M55J 级技术标准，满足航天级发动机壳体用材需求。预浸料板块开发出宽幅达 1.53 米的溶剂法预浸料，突破航空航天领域复杂曲面成型技术瓶颈，已通过商飞适航认证。复材科技板块完成热压罐成型工艺升级，实现 5 米级大型复合材料壁板自动化生产，产品良率提升至 92%。光晟科技板块在研的航天级复合材料产品完成首轮试制，验证阶段发现的界面结合强度问题通过等离子体处理技术实现突破，产品减重率达 35%。

继续瞄准高端应用，不断完善高性能产品系列：2024 年内蒙古光威碳纤维生产基地建设项目一期的顺利建成投产，两条生产线分别于 6 月和 11 月投产，为公司的产能扩张提供了有力支持。同时，公司还完成了对控股子公司内蒙古光威碳纤有限公司的股权收购，实现了对其的全资控股，有利于整合碳纤维相关业务资源，提高运营效率。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们略微下调先前的预测，预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为 9.13/10.84 亿元，前值 10.72/11.99 亿元，新增 2027 年预测 13.49 亿元，对应 PE 分别为 28/24/19 倍，但考虑到公司新签重要合同的事实，未来业绩有所保障，因此维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）业绩波动的风险；2）新产品开发的风险；3）安全生产管理风险；4）产品销售价格下降的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 39.73。

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