核心财险市占率在下降，综合成本率抬头，承保利润连续三年下滑。

文 / 每日财报 栗佳                                                              

3 月 27 日，中国人保对外公布了 2024 年度业绩报告。总资产达到 1.7 万亿元，较上年末增长 13.4%；营业收入 6220 亿元，同比增长 12.5%；净利润 578.2 亿元，同比增长 83.8%；归母净利润 428.69 亿元，同比增长 88.2%。

从负债端看，2024 年，中国人保实现保险服务收入 5377.09 亿元，同比增长 6.7%；原保险保费收入 26930.15 亿元，同比增长 4.7%。

在这样的业绩下，中国人保在公布财报后的第二天里，股价下跌了 2%，说明资本市场对这份财报有不同看法。我们也在年报中发现了一些隐忧，如财险板块综合成本率抬头，承保利润和市场占有率连续三年下滑；寿险和健康险板块长险首年、趸交型产品保费均出现大幅度滑坡，市占率也面临下行压力。

值得注意的是，中国人保管理层去年进入 " 新老交替 "。去年 10 月，中国人保集团官宣丁向群为党委书记，12 月接任董事长。在集团掌舵手调整完毕之后，另类保险资管公司人保资本 " 一把手 " 紧跟着发生了变动，万谊青不再担任总裁职务，杜庆鑫拟任总裁，目前仍正在等待任职资格批准。

那么，中国人保这份新董事长到位后的首份考卷，业绩成色到底如何呢？今天我们就来一一拆解分析。

财险综合成本率抬升，

承保利润下降 36%

在中国人保的金融版图中，人保财险是核心子公司，也是整个集团利润的最主要来源。2024 年人保财险业务规模稳步增长，保险服务收入 4852.23 亿元，同比增长 6.1%；原保险保费收入 5380.55 亿元，同比增长 4.3%；同期该板块净利润 331.9 亿元，创历史新高，相较于 2023 年同期的 252.29 亿元大幅增长了 31.55%。

拆分保费结构来看，去年人保财险车险保费收入 2973.94 亿元，同比增长 4.1%，其中，家庭自用车保费占比同比提升 1.0pct 至 74.3%，家自车新车保费市场份额同比提升 0.3pct 至 38.8%，车险结构持续向好。实现新能源车保费收入 509 亿元，同比增长 58.7%，其中新能源家用车商业险保费占比 70%，较上年提升 4.9 个百分点，未来有望持续贡献增长动能。

近年人保财险加速布局个人非车险业务，2024 年非车险业务实现保险服务收入 1905.22 亿元，同比增长 8.8%，占整体保险服务收入比例达 39.3%，同比上升了 1 个百分点。其中，意外伤害及健康险、责任险、企业财产险和其他险种的保费收入均实现了较好增长，同比增速分别为 9.7%、9.9%、2.0% 和 4.0%，而仅有农险则是出现了同比 -5.7% 的降幅。

从以上数据来看，人保财险在 2024 年的表现不错，说明该公司在 2024 年车险和非车险市场拥有较强的竞争力，并且业务结构也得到进一步优化。人保财险在年报中也表示，这主要得益于公司持续深化改革创新，完善经营管理体系，主动防范化解风险。

但是在其他的几个核心数据中，人保财险还是有一些隐忧。如根据国家金融总局发布的数据及人保财险最新公布的数据来看，人保财险在国内财险市场的份额连降三年，先是从 2021 年的 32.8% 下降到 2022 年末的 32.7%，而后又进一步下降至 2023 年的 32.5%，到了 2024 年末则降到了 31.8%。结合去年全行业在保费端走出一波大涨行情，随着财险市场竞争力度加强，2024 年人保财险的生存空间进一步受到挤压，保费增长速度要弱于不少同行。

其次则是综合成本率抬头，承保利润连续三年下滑。2024 年人保财险综合成本率 98.5%，同比上升 0.9 个百分点。其中，受益于公司深化全面降本增效，积极推行 " 报行合一 "，其综合费用率为 25.8%，同比下降了 1.4 个百分点；而受严重灾害事故及利率下降带来的负债成本上升影响，其综合赔付率为 72.7%，同比上升 2.3 个百分点。

分险种来看，去年人保财险车险业务综合成本率为 96.8%，同比下降 0.1pct，其中赔付率和费用率分别同比上升 2.2pct、下降 2.3pct 分别至 72.6%、24.2%；非车险业务综合成本率同比抬升 2.6pct 至 101.2%，其中农险、意健险、责任险和企财险综合成本率分别为 97.3%、99.5%、105.2%、113.4%，分别同比变动 +3.3pct、+1.8pct、-1.8pct、+9.6pct。

2024 年受赔付率提升导致综合成本率上涨的影响，人保财险承保利润同比下滑 36.02% 至 70.85 亿元，这是中国人保近三年来财险板块承保利润的逐年下滑，而且从数值来看，目前也已经跌破三位数了，下降幅度较 2023 年继续增大。

具体至各险种承保利润来看，2024 年仅车险有所上升并实现盈利，为 92.85 亿元，同比上升 7.68%。此外，责任险亏损有所减少，2024 年亏损 19.12 亿元，较 2023 年亏损的 23 亿元收窄了 16.87%。相反，企业财产险亏损继续增大，2024 年亏损 24.20 亿元，相比于 2023 年同期亏损的 6.61 亿元，亏损幅度暴涨了四倍。再者，农险、意外伤害及健康险、其他 3 类险种承保利润均较 2023 年有所下滑，分别盈利 15.24 亿元、2.42 亿元、3.66 亿元，分别同比下降 51.56%、75.97%、70.91%。

对此，在刚刚举办的 2024 年度业绩说明会上，中国人保副总裁于泽分析称："2024 年是近年来大灾损失最大的一年，人保财险大灾净损失比近五年平均大灾净损失高出 51%。2024 年大灾净损失 155.7 亿元比近五年平均大灾净损失 103.2 亿元高出 52.5 亿元，比 2023 年大灾净损失 118.5 亿元高出 37.2 亿元，同比提高 31.4%。"

寿险和健康险长险首年趸交下滑

新业务价值在提升

再来关注寿险板块，2024 年人保寿险实现保险服务收入 223.84 亿元，同比增长 23.0%，原保险保费收入 1060.04 亿元，同比增长 5.3%；实现净利润 170.98 亿元，同比大幅增长。

分渠道看，人保寿险去年个险渠道实现保费收入 512.47 亿元，同比增长 6.8%；银保渠道上，去年实现保费收入 511.56 亿元，同比增长 4.3%；团险渠道实现保费收入 36.01 亿元，同比提升 0.6%。

在这三大渠道中，人保寿险的保费收入主要靠续期拉动，而趸交型产品、长险首年保费均出现大幅度滑坡。2024 年，人保寿险三渠道期缴续期保费分别同比增长了 10.8%、35.6%、6.9%。相反，同期个险渠道、银保渠道、团险渠道的长险首年保费同比分别下降了 0.3%、13.3%、64.3%，趸交型产品保费分别同比下降了 6.9%、24.8%、70.7%。

而这样的情况同样出现在健康险板块上，2024 年人保健康实现总保费收入 486.95 亿元，同比增长 7.7%，其中，个险、银保、团险三大渠道保费收入分别为 200.39 亿元、132.8 亿元、153.76 亿元，同比增速分别为 6.7%、13.9%、4.0%。

拆分来看，去年人保健康期缴续期保费仅在个险渠道出现了 15.3% 的下滑，银保、团险则是分别录得了同比 181.8% 和 12% 的增幅，而趸交型产品在这三大渠道中也都出现了滑坡，同比增速分别为 -3.8%、-4.2%、-51%。

整体来看，人保寿险和人保健康 2024 年在保费端的表现也算是很可观了，但两者在人身保险市场份额合计才仅为 3.8%，较 2023 年 4.1% 市占率有一定的下滑，意味着面临的竞争压力同样不容小觑。

但是在保费结构和新业务价值方面，两者还是有一些亮点。财报数据显示，2024 年人保寿险和人保健康期交保费占比在提升，趸交保费占比在下降，说明保单业务质量有一定的提升。其中，人保寿险期交保费占原保险保费收入的 79.5%，同比提升 5.8 个百分点；十年期及以上期交保费同比增长 51.2%，占比提升 3.2 个百分点；人保健康首年期交保费则是同比大幅增长 50.2%。

新业务价值上，2024 年人保寿险实现新业务价值 50.24 亿元，可比口径下同比增长 114.2%；人保健康实现新业务价值 65.13 亿元，可比口径同比增长 143.6%。新业务价值的双双大幅提升，也为两项业务提供了更强的盈利能力和可持续性。

投资收益大涨：

升债券投资，降权益投资

正如我们开篇所提及到的，在利润端，2024 年中国人保实现了 428.69 亿元的归母净利润，同比大幅增长 88.2%。这也是中国人保成立以来最高的单年净利润记录，此前的记录是 2022 年的 253.69 亿元。

对于归母净利润的大幅增长，《每日财报》认为主要是受益于资本市场回暖，投资业绩实现大幅增长，是中国人保盈利创新高的主要因素之一。

财报显示，2024 年中国人保的总投资收益达 821.63 亿元，同比大增 86.2%；总投资收益率为 5.6%，同比提升 2.3 个百分点；三年平均总投资收益率为 4.5%。

而其投资业绩为何能够获得如此大幅度增长？利润增速又为何能够扶摇直上？答案在中国人保的资产配置里。

我们在以往的文章中不止一次的分析过，中国人保一直是一家非常热衷配置具有固定稳定收益资产投资的公司，抢抓利率阶段性高点，加大长久期政府债配置力度，提高其他债权投资类债券的配置比例，增厚投资收益贡献。同时还加大非标转型创新力度，积极把握 ABS、CMBS、类 REITs 等创新品种投资机会，满足保险资金配置需求。

我们从报表中可以看到，中国人保 2024 年投资组合中，固定收益投资占比 67.9%，投资总额达 1.12 万亿元。其中，国债及政府债投资总额达 4240.06 亿元，金额较 2023 年同期大幅增长 85.53%，配置占比为 25.8%；配置的金融债为 1911.87 亿元，同比缩减了 9.46%，占比达 11.6%；企业债则为 1885.05 亿元，同比小幅增加了 0.91%，占比总投资资产的 11.5%。

这也就意味着在 2024 年中国人保的投资组合中，债券投资占比就达到了 48.9%，相较于 2023 年同期的 43.6% 配置占比上升了 5.3 个百分点，这在国内的同类公司中可以说是具有一定竞争优势的。数据显示，去年中国人保固收资产投资收益率达 4.3%，同比提升 0.3 个百分点，显示出其可以凭借较高的债券投资占比获得丰厚的利润回报，业绩自然也水涨船高。

而在投资风险较高的基金 + 股票的权益投资策略上，中国人保一贯坚持较为审慎的原则，去年配置比例有一定的下降。数据显示，2024 年中国人保基金投资总额达 866.42 亿元，同比减少了 26.18%，配置占比为 5.3%；股票投资配置了 602.49 亿元，同比增加了 32.4%，占比达 3.7%。由此计算可知，2024 年中国人保在股票 + 基金的权益资产占比合计仅为 9%，较上一年度的 11.4% 配置占比压降了 2.4 个百分点。

虽然中国人保在权益资产配置上有所主动压缩，但在去年权益市场走出一波好行情之时，其也可以取得不错收益。据悉，2024 年中国人保 OCI（其他综合收益）股票投资业务收益率达 36.3%，跑赢沪深 300 红利指数 10.7 个百分点。

谈及未来的投资规划，中国人保副总裁才智伟在业绩说明会上表示，中国人保将平衡好收益的稳定性与成长性，持续优化权益资产持仓结构，稳步提升 OCI 权益占比。

" 在低利率环境下，传统固收类资产收益水平持续下降，不同风格的资产在市场中的表现往往有差异性和互补性。通过提升 OCI 权益占比，公司可将其与成长类风格资产进行有效对冲，更好地实现组合层面分散风险、稳定收益的目的。" 才智伟进一步补充道。

纵览整份业绩报告，中国人保在 2024 年的表现优点和不足都比较明显，喜的是净利润指标创下历史新高，投资业绩亮眼等，而忧的是作为实力担当的财险业务，综合成本率抬升，促使承保盈利持续承压，寿险和健康险依旧面临巨大的市场竞争。可喜的是中国人保股价在 3 月 28 日下跌调整后，截至 4 月 2 日股价已经收复失地。