来源：直通 IPO，文 / 王非

身兼供应商、投资人两职，" 宁王 " 刚刚收获一个 A 股 IPO。

4 月 2 日，光伏和储能解决方案提供商深圳市首航新能源股份有限公司（下称：首航新能）在深交所创业板挂牌上市，募资额从最初的 35.12 亿元大幅缩水至 12.11 亿元，主要用于首航储能系统建设项目、新能源产品研发制造项目、研发中心升级项目、营销网络建设项目等。

上市首日，首航新能开盘价 40 元 / 股，较 11.8 元 / 股的发行价高涨 238.98%。盘中，其股价最高达 44.80/ 股，最低报 35.56/ 股。截至收盘，首航新能高涨 244.49% 报 40.65 元 / 股，总市值约 167.63 亿元。

上市进程显示，首航新能于 2022 年 6 月获深交所受理，次月过会，2023 年 3 月过会，今年 1 月和 2 月相继提交注册和注册生效。期间，该公司因财务资料过期经历了多次 " 中止 "。

65 后 " 湖南佬 " 第三次创业，去年上半年收入近 15 亿净利过亿

出生于 1965 年 12 月的许韬，系江苏省镇江市京口区人，毕业于湖南大学工业外贸专业，曾任江苏理工大学讲师、深圳证券信息有限公司员工。

2003 年，许韬创办深圳市天时利通讯有限公司任总经理，主要经营无线通信模块等进口电子元器件商贸业务，这也是他的第一次创业。7 年后，许韬开启第二段创业旅程，创办的深圳市首航通信股份有限公司，主营汽车智能网联终端及系统的研发、制造与销售。

短短三年后，许韬参与设立首航新能的前身首航有限，现任公司董事长、总经理，终于成功完成敲钟，收获属于自己的第一家上市公司。

招股书显示，IPO 前，许韬直接和间接合计持有首航新能 52.75% 股份，为公司控股股东、实际控制人。其配偶徐志英，直接持有公司 4.20% 股份，并与易德刚和仲其正共同签署一致行动协议，成为许韬的一致行动人。

IPO 后，许韬直接持有首航新能 37.28% 股份，间接持股合计约 4.90%，其配偶徐志英持股约 3.36%。按照 167.63 亿元的上市首日收盘市值计算，许韬与其配偶的账面价值合计约 76.34 亿元。

经过近 12 年发展，如今的首航新能已经成长为一家专业从事新能源电力设备研发、生产、销售及服务的高新技术企业，专注于太阳能电力的转换、存储与管理，核心产品涵盖光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池等。

根据电力与可再生能源研究机构 Wood Mackenzie 发布的研究报告，2023 年度首航新能在全球光伏逆变器市场出货量位列第十位；另据市场研究机构 IHS Markit 的调研数据，2021 年度该公司在全球户用逆变器市场出货量位列第九位。

2021-2023 年及 2024 年上半年（下称：报告期），首航新能营业收入分别约为 18.26 亿、44.57 亿、37.43 亿、14.69 亿元；净利润分别约为 1.87 亿、8.49 亿、3.41 亿、1.31 亿元；扣非归母净利润分别约为 2.58 亿、8.42 亿、3.06 亿、1.23 亿元。

需要注意的是，首航新能的主要销售区域为欧洲等境外地区，主要产品为光伏并网逆变器、光伏储能逆变器及储能电池等。报告期内，该公司主营业务收入中的境外销售收入分别约为 16.00 亿、39.93 亿、28.23 亿、12.20 亿元，占主营业务收入的比例分别为 88.01%、89.61%、75.57%、83.19%。

报告期内，首航新能的研发费用分别约为 9422.53 万、1.93 亿、3.08 亿、1.54 亿元。截至本招股书（注册稿）签署之日，公司及其下属企业拥有 28 项核心技术、102 项发明专利、94 项实用新型专利、51 项外观设计专利和 80 项软件著作权。

招股书显示，首航新能预测 2024 年度营业收入约 27.13 亿元，归母净利润约 2.55 亿元，扣非净利润约 2.36 亿元。 23,586.37 万元。公司盈利预测是管理层在最佳估计 假设的基础上编制的，但所依据的各种假设具有不确定性，投资者进行投资决 策时应谨慎使用。

同时，以 2024 年盈利预测的营业收入分别下降 15%、30% 进行敏感性测算，首航新能 2025 年营业收入分别约为 23.06 亿、18.99 亿元，扣非归母净利润则分别约为 1.50 亿、1.19 亿元。

" 宁王 " 送钱送订单，最新账面价值超 4 亿

招股书显示，首航新能生产所需的主要原材料为半导体器件、电子物料、机构件、磁性器件、阻容器件以及电芯、PCB 板和包装材料等，主要供应商包括宝惠电子、欣成源、宁德时代、瑞浦兰钧、一和兴、世平国际、亿纬动力等。主要客户则包括 ZCS、CORAB、EnergyNAT、天合智慧、翔泰新能、Havells、创维光伏等。

其中，并网逆变器一直是首航新能的第一大收入来源，报告期内的营收分别约 11.77 亿、18.15 亿、20.60 亿、7.49 亿元，占比分别为 64.78%、40.74%、55.14%、51.09%。

翻阅多份招股书可以发现，首航新能的储能电池业务自 2021 年起获得 " 爆发式 " 发展，从 2020 年的不到 700 万元，增长超 30 倍至 2.17 亿元，并在 2022 年进一步增长至 12.46 亿元，营收占比高达 27.97%，系近年来最高点。

这一变化的背后与宁德时代的注资、供货不无关系。招股书显示，2021 年 11 月，曾毓群实控的宁德时代（外界戏称为：宁王）旗下 100% 控股的问鼎投资，以 77 亿元估值入股首航新能。

稍早前的 2021 年 7 月，首航新能首次引入深创投、同创伟业等外部机构股东，投后估值 70 亿元；短短五个月后，该公司又引入基石资本、华金资本等机构股东，估值升至 100 亿元。

换言之，为了吸引 " 宁王 " 入股，首航新能给出了近乎七折的 " 优惠 "。

而这自然也招致问询，对此，首航新能回复称，" 引入问鼎投资有助于更好整合发行人上下游行业资源，符合公司战略规划。发行人已将其增资价格与同期投资者增资价格差额确认股份支付。问鼎投资入股估值差异较大具有合理性。"

事实证明，首航新能与 " 宁王 " 的合作确实 " 双赢 "。

2021 年当年，宁德时代就成为了首航新能第三大材料供应商，采购金额约 7088.35 万元，占采购总额的比例为 5.18%，主要采购品种正是电芯；2022 年，宁德时代一跃成为首航新能第一大材料供应商，采购金额飙升至 7.79 亿元，占比高达 22.30%。

需要注意的是，2023 年至今，" 宁王 " 已不在前五大材料供应商之列，电芯供应商更换为亿玮动力。

IPO 前，宁德时代旗下问鼎投资持股约 3.00%，系第一大外部股东，深创投紧随其后持股约 1.34%；IPO 后，前述两者持股比例分别降至 2.40%、1.07%。

按照 167.63 亿元的上市首日收盘市值计算，宁德时代账面价值约 4.02 亿元。相较于 " 宁王 " 年报提到的，截至 2024 年末 2.07 亿元的账面价值，近乎翻倍。