天风证券股份有限公司缪欣君 , 潘暕 , 李泓依近期对江波龙进行研究并发布了研究报告《24 营收再创历史新高，涨价 +AI 催化 25 年展望乐观》，给予江波龙买入评级。

江波龙 ( 301308 )

事件：公司发布 2024 年年度报告，完成营业收入 174.64 亿元，同比增长 72.48%。公司实现归属母公司净利润 4.99 亿元，同比增长 160.24%。扣非归属母公司净利润 1.67 亿元，同比增长 118.88%。

点评：2024 年业绩亮眼，业务结构优化升级，四大产品线全线增长。营业收入达 174.64 亿元，同比增长 72.48%，归母净利润 4.99 亿元，同比增长 160.24%，扭亏为盈。从业务结构看，嵌入式存储占比 48.24%，营收 84.25 亿元，同比增长 90.49%；移动存储占比 18.37%，营收 32.08 亿元，同比增长 37.83%；固态硬盘占比 23.75%，营收 41.47 亿元，同比增长 47.98%；内存条占比 8.74%，营收 15.27 亿元，同比增长 197.61%。

存储价格涨幅及供需结构展望乐观，江波龙作为行业龙头有望优先受益。价格来看，继闪迪、美光之后，三星、SK 海力士也加入了 4 月存储芯片涨价潮，NAND 价格回涨速度快于此前预期。两周前，NAND 原厂闪迪向客户发送涨价函称，闪迪将于今年 4 月 1 日开始涨价超 10%，该举措适用于所有面向渠道和消费类产品。美光同样表示将上调渠道经销商拿货价格。近日，根据渠道反馈，长江存储零售品牌致态也将于 4 月起面向渠道上调提货价格，幅度或将超过 10%。台湾电子时报消息，美光、三星、SK 海力士均将从 4 月起提高报价。闪迪表示，存储行业的供需动态继续演变，预计将很快过渡到供不应求的状态。此外，近期美国的关税行动，将影响供应并增加其业务成本。闪迪透露，其应对计划外需求和订单的能力有限，任何计划外需求会延长交货时间。

向港交所提交上市申请书，助力提升全球市场竞争力。这一举措是江波龙进一步拓展融资渠道的关键一步。在港股市场活跃、IPO 数目激增的背景下，江波龙有望借助港交所平台提升市场影响力，为企业发展注入强大资金动力，助力其在全球存储市场竞争中占据更有利地位。

组建芯片设计团队自研主控芯片，提升产品差异化。推出搭载自研 WM7400 主控芯片的 UFS4.1 方案，顺序读取速度达 4350MB/s，随机写入速度达 750K IOPS，最高容量达 2TB，实现 " 满血性能 "，为端侧 AI 产品提供有力支持；eMMC Ultra 搭载自研 WM6000 主控，突破 eMMC5.1 标准限制，带宽提升 50%，性能大幅提升，凸显江波龙在存储技术研发上的深厚实力。

海外市场多点突破，AI 侧企业级存储收入高增。存储下游来看，字节、阿里加大数据中心建设投入，端侧 AI 百花齐放带动各类存储需求高速增长。随着 AI 市场的爆炸性增长和大模型如 GPT 系列等的涌现，AI 领域对算力和存储的需求呈指数级增长。公司企业级存储 2024 年收入达到 9.22 亿元，同比增长 666.30%，企业级业务实现放量增长，助力公司扩展新增长版图。在全球化战略方面，Lexar 渠道覆盖全球六大洲 60 多个国家，产品线扩展，全球销售能力实现超 50% 复合增长，高端市场竞争力和品牌影响力强劲，2024 年收入达到 35.25 亿元，增长势头再创新高，同比增长 45.30%。2023 年公司并购巴西 Zilia，利用其本地制造经验，形成全球存储制造供应链网络，辐射欧美市场，2024 年营收同比增长 120%。

投资建议：结合原厂减产和控货效应，近期存储现货市场迎来普涨行情，但仍存在原材料供应及境外经营等风险，预测 2025/2026 年归母净利润从 11.52/13.51 亿元下调至 7.02/10.16 亿元，新增 2027 年归母净利润预测为 12.27 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料供应商集中度较高且境外采购占比高，晶圆价格波动，存货规模较大，境外经营等风险，盈利情况不达预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 125.8。

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