2025 年，可谓是名副其实的 " 机器人元年 "。从开年爆红的宇树科技，到频频曝出融资的智元机器人、维他动力、松延动力、智平方、逐际动力、星海图等，机器人赛道也逐渐被资本青睐。在此背景下，主要产品为送物机器人的云迹科技正式冲击港股，谋求上市。

证券之星注意到，在机器人服务智能体这个充满机遇的赛道上，云迹科技占据着该领域的头把交椅。但细看其财务数据，其近年营收如坐过山车般波动，净利润三年累计亏损超 8 亿元。更致命的是，在资本寒冬中苦撑 4 年未获输血的云迹科技，如今账上现金仅够维持 7 个月运转，此外，其还要面临 18.7 亿元对赌承诺，IPO 成功与否成了决定其 " 生死 " 的关键。

营收剧烈波动，产品降价促销

从云迹科技在招股书中披露的产品使用场景看，包含酒店、医疗机构、商业楼宇等。但是，收入来源主要依赖酒店。

据了解，官方资料显示，云迹科技的产品主要针对送物、零售、清洁三大场景，包含 " 格格 "" 润 " 两个系列的送物机器人，售卖零食、生活用品的机器人自动接驳前置仓，以及用于酒店清洁的机器人 "UP"。

据招股书引用的数据，在 2023 年全球酒店场景机器人服务智能体市场主要参与者排名 ( 以收入计 ) 中，云迹科技以 9% 的市场份额排名第一，排名第 2-5 的企业市场份额分别为 5.4%、2.1%、1.9% 和 1.7%。2024 年，来自酒店场景的收入占到云迹科技总收入的 83%。

由此可见，当前酒店场景机器人服务智能体市场的集中度较低，参与企业多且份额分散，竞争比较激烈。从数据上看，公司的营收表现也不太稳定。2022 年— 2024 年 ( 以下称报告期内 ) 其营收分别为 1.61 亿元、1.45 亿元、2.45 亿元，2023 年，云迹科技营收一度下滑 10%。

具体来看，公司当前收入主要包括机器人及功能套件和 AI 数字化系统两部分。对比来看，卖服务的业务比卖硬件更为赚钱。2024 年，云迹科技硬件业务的毛利率仅为 38.1%，而软件部分的毛利率高达 61.5%，高出硬件业务 20 多个百分点。不过，公司当前的业务仍以硬件业务为主。2024 年，云迹科技来自机器人及功能套件的收入为 1.89 亿元，占总收入的比例为 77.2%；来自 AI 数字系统的收入仅为 5588 万元，占营收的比例为 22.8%。

值得一提的是，由于该领域竞争激烈，报告期内，云迹科技的各项机器人售价有下滑趋势。例如，早期的 " 润 " 系列送物机器人售价从 2022 年的 2.32 万元 / 台，下降至 2024 年的 1.31 万元 / 台，降幅达到 43.82%；同期 " 格格 " 系列多功能机器人售价降幅为 22%；而 2023 年推出的 UP 系列复合多态机器人更是一年内售价降幅超过 60%。

云迹科技则表示，平均售价下降反映了其自愿下调价格，证明其致力于将降低原材料及组件成本，提高成本效率的裨益传递给客户。不过，有业内人士表示，这只是酒店机器人领域打价格战的常用手段，有一些更激进的企业除了降价之外，预付款 20% 甚至 10% 就发货。

亏损之下削减开支，急需 " 补血 "

证券之星注意到，云迹科技除了营收不太稳定之外，在报告期内，公司的净亏损分别为 3.65 亿元、2.65 亿元、1.85 亿元。也就是说，三年时间里，公司合计收入 5.51 亿元，而亏损却达到了 8.15 亿元。

招股书中，云迹科技提到，公司可能在短期内继续产生净亏损，因为公司正在快速发展的机器人服务智能体市场拓展业务及经营，并正持续投资于研发。数据显示，2022 — 2024 年，云迹科技的研发开支分别为 0.68 亿元、0.69 亿元、0.57 亿元，分别占同年总收入的 42.0%、47.8%、23.4%。

可见，公司正在投入大量的资金放到研发中。2024 年，随着研发投入的减少，公司亏损的幅度也有所减小。值得一提的是，过去一年，除了研发投入，云迹科技的其他开支也大幅缩减，其销售及营销开支在 2022 年占营收比高达 64.2%，2024 年降至 23.8%。

证券之星观察到，云迹科技缩减成本的方式是通过缩减大量人力成本。

2022 年— 2024 年，公司研发开支中的员工开支分别为 5499.6 万元、4799.2 万元、4654.1 万元。其中，2023 年— 2024 年同比分别减少了约 700 万元、150 万元。此外，销售及营销开支、行政开支中的员工开支同样锐减，分别由 2022 年的 6996 万元、7172.3 万元降至 2024 年的 4033.9 万元、3766 万元，均收缩了近一半之多。

证券之星观察到，近几年云迹科技的开支大幅缩减，或许也和其融资情况有关。公开资料显示，2014 年创立的云迹科技先后进行了 8 轮融资，吸引了阿里、联想、携程、腾讯、沸点资本、启明创投、张江科投等知名资方。

具体来看，云迹科技的 8 轮融资包括 750 万元天使轮融资、3100 万元 A 轮融资、6000 万元 A+ 轮融资、5600 万元 A+ 轮战略融资、7500 万元 B 轮融资、1.28 亿元 B 轮战略融资、2.645 亿元 C 轮融资及 5.8 亿元 D 轮融资，共计 12 亿元，但其中最后一轮融资停留在 2021 年 12 月。

也就是说，公司目前已经有 4 年未获得资本支持。数据显示，截至 2024 年底，公司的现金及等价物余额仅有 1.05 亿元，按照 2024 年的三项费用支出总额 ( 1.7 亿元 ) 来看，这点现金只能支撑 7 个月左右的支出。

而此次冲刺港交所上市，云迹科技还背负着对赌压力。根据补充协议，若 18 个月内未完成上市，投资者将恢复赎回权，云迹科技则面临 18.7 亿元赎回负债需现金偿还。可见，云迹科技 IPO 可谓是压力山大。

值得一提的是，由于前期多轮融资，云迹科技如今的股权相当分散。招股书显示，云迹科技在香港上市前的股东架构中，云迹科技公司 CEO 兼联合创始人支涛是最大股东，持股仅 9.7321%，持有该公司 36.52% 的投票权，执行董事兼总经理胡泉，持股 7.2991%，安徽省人工智能产业投资发展有限公司、林芝腾讯科技有限公司等持股也均为 10% 以下，目前多达 32 个股东。 ( 本文首发证券之星，作者｜于莹 )