在国内外旅游市场复苏进程明显加快的情况下，‌中国最大酒店集团锦江酒店 ( 600754.SH ) 却交出了一份营收和净利润双降的财务报告。2024 年，锦江酒店营收和归母净利润分别同比下降 4% 和超 9%。

证券之星注意到，锦江酒店 2024 年业绩失速背后，其中国大陆境内有限服务型酒店业务大幅承压。2024 年，尽管锦江酒店加快了连锁扩张的步伐，但其国内酒店业务多项经营指标出现同比下滑。而其早前斥巨资收购的卢浮集团由于近几年业绩持续亏损，进一步拖累了公司业绩。

国内业务多项经营指标同比下滑

业绩报告显示，2024 年锦江酒店实现营收 140.63 亿元，同比下降 4%。实现归母净利润 9.11 亿元，同比下降 9.06%。实现扣非净利润 5.39 亿元，同比下降 30.32%。

对于业绩下滑，锦江酒店表示，主要由于境内有限服务型酒店业务营收同比下降，以及受出售时尚之旅 100% 股权取得投资收益、处置若干酒店资产取得处置收益等共同影响所致。

分季度来看，锦江酒店 2024 年四个季度分别实现归母净利润 1.90 亿元、6.58 亿元、2.58 亿元、-1.95 亿元，第四季度出现亏损。

证券之星注意到，毛利率下滑是造成锦江酒店 2024 年盈利下降的主要原因。2024 年锦江酒店在营收同比下滑 4% 的情况下，营业成本却同比增长 0.07%，这导致综合毛利率从 2023 年的 41.99% 降至 39.52%。

主营业务层面，锦江酒店主营业务主要包括全服务型酒店 ( 高星级酒店 ) 、有限服务型酒店 ( 中高端酒店、中端酒店、经济型酒店 ) 。其中，有限服务型酒店业务是公司核心业务，2024 年贡献收入占到公司总营收近 97%。2024 年，由于该板块的中国大陆境内业务承压，导致锦江酒店净利润大幅缩减。

证券之星注意到，2024 年受客房价格下降和入住率下滑等因素影响，占锦江酒店总营收近七成比重的中国大陆境内酒店业务多项经营指标同比下滑。其中，有限服务型酒店业务实现营收 93.26 亿元，同比下降达 6.22%，但同期对应板块营业成本并未同步下降。这导致其有限服务型酒店业务扣非净利润同比下降 20.29%。

在具体经营指标方面，2024 年锦江酒店中国大陆境内酒店业务多项经营指标表现不佳。

其中，有限服务型酒店平均房价和平均出租率均同比下降。平均房价从 2023 年的 251.86 元 / 间降至 240.67 元 / 间，平均出租率从 66.36% 降至 65.43%。RevPAR ( 平均可出租客房收入 ) 则从 167.13 元 / 间降至 157.47 元 / 间，同比降幅达 5.78%。在酒店类型中，中端酒店收益指标下滑尤其明显，RevPAR 同比降幅达到 8.33%，远超经济型酒店 2.79% 的同比降幅。

卢浮集团业绩连续五年亏损

证券之星注意到，2024 年除了中国境内酒店业务业绩不佳，境外业务方面，锦江酒店 2015 年斥重金收购的卢浮集团 ( GDL ) 业绩表现同样疲弱。

2015 年，锦江酒店全资子公司卢森堡海路投资有限公司与 StarSDLInvestmentCoS. à r.l. 签署收购卢浮集团 100% 股权的协议。当时经评估，卢浮集团扣除净财务债务后股东全部权益价值 ( 扣除少数股东权益 ) 为 6.36 亿欧元，折合人民币 53.43 亿元。而锦江酒店对其收购的总代价为 13 亿欧元，约合 91 亿元人民币。自 2015 年 2 月起，卢浮集团被纳入锦江酒店财务报表合并范围。

当时谈及收购原因，锦江酒店表示，卢浮集团在欧洲乃至全球具有较高的市场地位和广泛认可度。本次交易完成后，公司将享有其优质酒店资产和品牌，可提升现有业务规模和市场占有率。本次收购将对公司持续盈利能力提升产生积极影响，公司 EBITDA ( 税息折旧及摊销前利润 ) 预计将从 10 亿元人民币上升至 19 亿元人民币。

证券之星注意到，在被锦江酒店收购后的前几年卢浮集团业绩尚可，但从 2020 年起卢浮集团开始陷入亏损境地。2020-2023 年，卢浮集团归母净利润分别亏损 9625 万欧元、5166 万欧元、2314 万欧元、3468 万欧元。2024 年，卢浮集团净利润依然亏损 1079 万欧元。

受卢浮集团业绩拖累，2024 年锦江酒店中国大陆境外整体酒店业务收入情况也不理想。其中，有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入 5.56 亿欧元，同比下降 1.80%。归母净利润亏损 5689 万欧元，同比增加亏损 339 万欧元。

从核心经营指标来看，2024 年锦江酒店境外酒店业务的各项经营指标增长表现较为乏力。其中，有限服务型酒店 RevPAR 同比仅增长 0.36%。客房平均房价指标虽从 2023 年的 66.3 欧元 / 间微弱上涨至 67.73 欧元 / 间，但客房平均出租率却从 62.64% 下降至 61.53%。

2025 年开店速度预计放缓

证券之星注意到，在市场竞争日趋激烈的情况下，为提升市场占有略，推进连锁扩张和实施轻资产发展模式，正成为各大酒店品牌的经营战略，锦江酒店也是如此。

相关机构预测，相较于发达国家酒店品牌 60% 以上的连锁化率，我国酒店市场集中度仍较低，现有的少数优势企业以及大批新进企业仍将在未来几年内实施较大规模扩张。

在轻资产化转型方面，2024 年锦江酒店一方面加速收缩自营酒店数量，一方面通过吸纳加盟的方式扩大旗下连锁酒店数量。

2024 年 4 月，锦江酒店在上海联交所公开挂牌转让旗下拥有 21 家酒店物业的时尚之旅 100% 股权。本次转让交易总价款为 16.55 亿元，公司获得投资收益约 4.15 亿元。

当时谈及出售时尚之旅的原因，锦江酒店表示，此举有利于进一步优化资源配置，提高资产盈利能力，提升主营业务经营能力和增强持续发展能力，符合公司轻资产发展战略。

在连锁扩张方面，2024 年锦江酒店新增开业酒店 1515 家，净增开业酒店 968 家。其中，有限服务型酒店中直营酒店减少 75 家，加盟酒店增加 1019 家。而 2023 年，公司新增开业酒店 1407 家，净增开业酒店 888 家。其中，有限服务型酒店中直营酒店减少 75 家，加盟酒店增加 903 家。

可以发现，2024 年锦江酒店在持续减少直营酒店数量的同时，新开业的加盟酒店数量增长有所提速。不过证券之星发现，锦江酒店对应的加盟收入并未同步增长。

财报显示，2024 年锦江酒店中国大陆境内有限服务酒店的合并营业收入中，前期加盟服务收入为 5.33 亿元，同比下降 19.05%，持续加盟及劳务派遣服务收入为 41.13 亿元，同比增长 4.17%。而 2023 年度同期，两项收入的同比增速分别高达 51.01% 和 36.03%。

此外，锦江酒店国内酒店业务 2024 年多项运营指标出现同比下滑，在此背景下，公司预计 2025 年开店步伐将放缓。据其财报披露，2025 年计划新增开业酒店 1300 家，少于 2024 年的 1515 家。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )