民生证券股份有限公司邱祖学 , 范钧近期对新兴铸管进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：Q4 业绩承压，管网改造有望发力》，给予新兴铸管增持评级。

新兴铸管 ( 000778 )

事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 361.94 亿元，同比减少 16.32%，归母净利润 1.67 亿元，同比减少 87.60%；扣非归母净利 -1.51 亿元，同比转亏。2024Q4，公司实现营收 91.14 亿元，环比增加 9.16%，同比增加 31.48%，归母净利润 -3.16 亿元，同环比转亏；扣非归母净利 -3.92 亿元，环比亏损扩大 1028.36%，同比转亏。

点评：销量小幅下滑，减值拖累业绩

①量：2024 年，公司铸管及钢材销量 821.64 万吨，同比减少 4.2%，其中铸管、普钢、优特钢销量分别为 248.54、319.86、253.24 万吨，同比 -12.1%、-11.93%、+19.65%。2025 年金属制品产量目标 992 万吨。

②利：2024 年，公司毛利率 5.40%，同比减少 0.89pct。分产品看，铸管、普钢、优特钢毛利率分别为 9.32%、5.73%、0.35%，同比 -0.97、-0.43、-0.36pct。2024Q4，公司毛利率 4.84%，环比 +0.02pct，同比 -3.10pct。

③业绩拆分：环比来看，24Q4 的主要增利项为少数股东损益（+1.12 亿元）；主要减利项为减值损失等（-3.49 亿元，联新地产房产计提 2.65 亿元，黄石新兴老区固定资产计提 0.79 亿元），费用及税金（-0.99 亿元，主要系管理、销售费用增加），营业外利润（-0.85 亿元，主要系未决诉讼仲裁的赔偿或有事项）

核心看点：积极布局海外市场，管网改造有望发力

①球墨铸铁行业龙头，积极布局海外市场。公司现有铸管 + 管铸件产能 320 万吨，目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局，生产规模和综合技术实力居全球首位，球墨铸铁管行业龙头地位明确。2024 年 4 月，公司在埃及投资建设的 25 万吨铸管项目正式开工，12 月完成联动试车，取得阶段性胜利。

②管网改造有望发力，球墨铸铁管下游需求可期。基建投资作为逆周期调节工具，2025 年投资增速有望保持稳健。2024 年发改委副主任刘苏社表示，未来 5 年城市管网建设改总量预计将近 60 万公里，总投资需求约 4 万亿元。国内铸管市场将迎来新的发展机遇，球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。

③紧盯重点市场抢抓订单。2024 年，国内公开招标市场占比增加 6 个百分点达到 58%，出口销量提升 29%，全年新签铸管合同超 300 万吨，年末合同储备量 130 万吨以上。芜湖新兴优特钢比例同比增加 25%，邯郸特钢高附加值产品占比同比升高 12%，轴类件销量增长 148%。钢格板新签订单量同比增长 9%。

投资建议：公司是球墨铸铁行业龙头，受益于国内城市管网改造，公司盈利能力有望修复，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.96、5.84 和 7.84 亿元，对应现价，PE 分别为 33/22/17 倍，调整为 " 谨慎推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期，项目建设不及预期，原料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 30.23%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 25.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 5.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.71。

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