作者 |  解夏

编辑 |  蒋波

华夏能源网 & 华夏储能（公众号 hxcn3060）获悉，4 月 14 日，正力新能（HK:03677）正式在港交所主板上市，开盘价 8.46 港元 / 股，高开 2.30%。全天震荡盘整，以 8.39 港元 / 股收盘，总市值 210.46 亿。

此次 IPO，正力新能发行 1.22 亿股，发行价格为每股 8.27 港元，募集资金总额约 10.05 亿港元。

正力新能成立于 2019 年 2 月，是一家锂离子电池制造商，主要专注于动力电池产品及储能电池产品的研发、生产及销售，提供电芯、模组、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案。

根据弗若斯特沙利文报告和中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024 年，正力新能在中国动力电池市场排名第 9，市占率为 1.8%。正力新能还入选 2023 年度中国独角兽企业榜单，彼时估值 20.9 亿美元。

值得注意得是，正力新能董事长曹芳是福耀玻璃（SH:600660、HK:03606）创始人、董事长曹德旺的胞妹。2014 年 4 月，56 岁的曹芳从福耀玻璃退休，与福耀玻璃另一位高管陈继程创业杀入动力电池产业，用 11 年时间成功收获了 200 亿的 IPO，这样的人生阅历真是不要太精彩。

曹德旺胞妹创业，多名高管来自福耀

正力新能由曹芳和陈继程两人联合创立。曹芳现年 66 岁，任正力新能董事长，陈继程任总经理，主导技术。

曹芳出生于 1958 年，比曹德旺小 12 岁，1997 年加入福耀玻璃，曾任销售部经理、董事及副总经理等职，主导福耀玻璃的市场开拓与供应链管理，前后在福耀玻璃工作了 27 年。

在福耀期间，曹芳积累了大量汽车行业资源，这为正力新能的初期客户群体开拓奠定了坚实的基础。

陈继程也是福耀的 " 老人 "。2003 年加入福耀玻璃，直至 2016 年离开，一直做到福耀玻璃的副总经理。

2014 年，曹芳从福耀玻璃退休。在退休前一年，曹芳和陈继程创办了新中源创投，从事风险投资，并于当年 11 月与丰田合资，创立新中源丰田公司，为丰田汽车供应电池包产品。

2016 年 8 月，曹芳与陈继程又共同创办了正力投资，从事电动汽车核心部件领域投资；2019 年 2 月，两人再度联手创办正力新能，全面进军动力电池及储能领域。

正力新能还有多位高管都曾在福耀玻璃任职，例如首席财务官（CFO）兼董事会秘书梁旺春、副首席财务官兼联席公司秘书徐婧等。

截至 IPO 前，曹芳和陈继程二人通过正力投资、新中源创投、正力咨询等主体，控制正力新能 48.56% 的股权，又通过一致行动人协议，控制 16.04% 的股权，合计持有正力新能 64.6% 的股权。此外，曹德旺也间接持股正力新能 2.52% 的股权。

目前，正力新能主要生产和销售三元电池、磷酸铁锂电池，其车用动力电池覆盖 BEV、PHEV、EREV 和 HEV 等多种类型，兼顾轿车、SUV、MPV 等多用途汽车需求。

在三元电池、磷酸铁锂电池的基础上，正力新能还积极布局磷酸锰铁锂电池、钠离子电池、半固态电池及全固态电池技术。

在储能电池方面，正力新能的产品组合涵盖电芯、模组、系统和电池簇，提供从电芯到系统集成的一站式服务，现有产品系列覆盖了发电、商业、工业和户用储能等多种场景。

曾踩雷威马汽车，计提损失 10.2 亿

在财务方面，正力新能近年来营收保持稳定增长。招股书显示，2021 — 2024 年，正力新能营业收入分别为 15 亿、32.9 亿、41.62 亿和 51.3 亿元。

2021 — 2023 年，正力新能连续亏损，净利润分别为 -4 亿元、-17.2 亿元和 -5.9 亿元，亏损总额超 27 亿元。

正力新能 2022 年亏损幅度巨大，主要是由于 " 踩雷 " 破产的造车新势力威马汽车——

招股书显示，2021 年和 2022 年，威马汽车均为正力新能第一大客户，贡献收入占总营收比例分别为 55.2% 和 29.3%

2022 年 11 月，因威马汽车的业务运营发生重大不利变动，以及长期延迟结算且无法结算其应收款项，正力新能停止向威马汽车交付用于 BEV 的三元电池产品。正力新能当年还由此计提了 10.2 亿元的应收账款以及存货减值损失。

威马汽车事件，使正力新能的三元锂电池销量从 2022 年的 2.9GWh 降至 2023 年的 1.5GWh，三元锂电池销售收入从 2022 年的 26.29 亿元减少至 2023 年的 14.48 亿元。

到 2024 年前 8 个月，正力新能的亏损规模仍在 1 亿元。不过，2024 年，正力新能却实现了扭亏为盈，净利润达到 9101.4 万元。

华夏能源网注意到，失去威马汽车后零跑汽车（HK:98863）跃居正力新能第一大客户。目前，正力新能的客户包括一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等多家车企。

正力新能主要产品年度平均销售价格

在储能业务板块，2021 年，正力新能尚未切入储能业务；2022 — 2024 年，营收分别为 276.8 万元、3.15 亿元和 2.13 亿元，占总营收比例分别为 0.1%、7.6% 和 4.2%。正力新能还与德业股份（SH:605117）围绕储能电池展开合作，并寻求与船舶、航空领域客户推进产品量产合作。

目前，正力新能拥有 2 个电芯生产基地，分别是常熟正力新能基地、常熟银河基地，总设计年产能达 24.1GWh，并计划在常熟新建一座生产基地，设计产能 25GWh，分两期建设，一期规划 10GWh 产能，于 2025 年 10 月完成，二期规划 15GWh 产能，于 2026 年 12 月前完工。

新生产基地完工后，正力新能将拥有约 50GWh 的产能。

资本大腾挪，" 反向 " 收购塔菲尔

值得注意得是，正力新能有今日成就，与曹芳的资本腾挪之技密不可分。

2019 年 2 月，曹芳与陈继程控制的正力投资注资入股了一家动力电池制造商塔菲尔。同年，正力新能成立，正力投资和塔菲尔分别持股 70% 和 30%

公开资料显示，塔菲尔创立于 2015 年，专注于动力电池研发与生产，创始人龙绘锦与宁德时代（SZ:300750）创始人曾毓群均曾在新能源科技有限公司（ATL）任职，曾毓群是龙绘锦的上司。

正力投资入股次年，塔菲尔在中国动力电池出货量排名中便位列第 11 名。

然而，正值步入发展高速路之时，塔菲尔陷入了专利战。2020 年 3 月，塔菲尔被宁德时代以专利侵权为由起诉，诉讼金额为 1.2 亿元。

此时，曹芳与陈继程迅速出手增资，实现了对塔菲尔的控股。2020 年 5 月，正力投资以 10.8 亿元认购塔菲尔新增注册资本 4.04 亿元，并以 2000 万元受让其他股东持有的注册资本，对塔菲尔的持股比例提升至 43.47%。

同时，正力投资将手中持有的正力新能 70% 股权出售给塔菲尔，正力新能成为塔菲尔全资子公司。

2021 年 6 月，一审判决塔菲尔败诉，不仅要赔偿宁德时代 2297.93 万元，还被判立即停止制造、销售侵害宁德时代实用新型专利权的电池产品。

面对塔菲尔困境，曹芳并未退缩，反而在同年 12 月，塔菲尔全体股东出面，按所持股权比例，从塔菲尔手中收购了其持有的正力新能 100% 股权，总价为 25.38 亿元。

2022 年 2 月，塔菲尔将业务及资产转让给正力新能及其子公司，总价为 18.55 亿元。对此，正力新能解释称，是为提高品牌知名度及覆盖范围，以及策略性精简营运结构。

至此，经过一系列资本辗转腾挪，正力新能 " 反向 " 收购了塔菲尔，塔菲尔成为正力新能旗下子公司，资产和业务被完全装进正力新能，其债务及其他不良资产被剥离，直接增厚正力新能的开发和制造能力，为上市铺平道路。

此外，2023 年 11 月，正力新能还收购了新中源创投持有的新中源丰田 50% 股权，进一步提升市场份额。新中源丰田是丰田汽车在中国的主要电池包供应商，主要生产锂离子电池和镍氢电池包。

如今，随着正力新能的成功上市，之前的投入都有了丰厚的回报。以 4 月 14 日收盘价算，曹芳和和陈继程持有的股份价值高达 97.25 亿港元。

不过，尽管正力新能成功挂牌，但面临的挑战和压力依然巨大。锂电行业竞争激烈，洗牌还未停止，马太效应加剧。正力新能上市后，能否借助资本的力量 " 更上一层楼 "，仍有待时间的检验。

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