导语

Introduction

曹德旺家族以 " 玻璃 + 电池 " 的思路布局汽车产链，眼光超前，胃口也不小。

曹德旺家族，又收获一个 IPO。

4 月 14 日，正力新能电池技术股份有限公司（以下简称：正力新能）正式登陆港交所，市值超 200 亿港元。该公司董事长曹芳女士，是 " 玻璃大王 " 曹德旺的胞妹，退休后才启动创业，切换赛道进军新能源领域。

正力新能注册于江苏常熟，成立于 2019 年。曹芳和合伙人陈继程只用了六年时间，就带领公司成为江苏省的超级独角兽，一举冲进国内动力电池企业排名前十，备受业界关注。

胞兄曹德旺，则间接参股了正力新能，他用自己的资本运作和资源人脉，在背后为妹妹保驾护航。企查查显示，由曹德旺实际控制的福建耀华工业村开发有限公司作为财务投资者，目前持有正力新能约 2.52% 股份。

正力新能勇闯 IPO，不仅书写了曹芳年过六旬的创业神话，更关乎其家族企业的协同效应和产业野心——

一方面，动力电池市场已是赢家通吃且血红一片，后来者很难虎口夺食，正力新能从宁德时代等巨头的铁幕之下撕出一道口子，" 福耀系 " 的智慧不容小觑；另一方面，曹德旺家族以 " 玻璃 + 电池 " 的思路布局汽车产链，眼光超前，胃口不小，且更为广阔的目标还在酝酿。

曹氏破局，不只一个电池梦

女性的 60 岁，意味着什么？

含饴弄孙，这或许是很多人的答案。曹芳却以逆袭的姿态，从玻璃赛道转战电池新能源，硬生生从最卷的动力电池领域捧出一家新的 IPO。

早在 2014 年，曹芳因达到国家规定的退休年龄标准，正式退出福耀玻璃管理层，这家公司，她曾服务了三十余年。曹芳 1987 年参与了福耀玻璃的创业阶段，后于 1994 年担任该公司董事兼副总经理，积累了丰富的企业管理经验和客户资源，成为福耀玻璃薪酬待遇最为优厚的成员之一。

从薪资待遇可以看出，曹德旺对这位胞妹十分倚重。可退休两年之后，曹芳并没有安于现状，而是盯准了新能源市场的巨大市场，选择与前同事陈继程共同创业。后者在福耀玻璃担任过副总经理和董事，且擅长技术，与曹芳一拍即合，两人合计控制正力新能 64.6% 的股权。

2019 年，正力新能正式成立，专注于锂离子动力电池和储能电池的研发与制造。2021 年左右，该公司完成高达 24 亿元人民币的 A 轮融资，成为常熟市第一家独角兽企业，2024 年的 B 轮融资后，正力新能估值已高达 182 亿元人民币。

2022 年之后的一系列动作，曹芳都在为上市做准备，包括在 2023 年收购新中源丰田 50% 的股权，进一步整合了公司资源。曹芳曾于 2024 年第一次递交港股上市申请，但遗憾失败了，直到半年后的 2025 年 2 月，再次提交招股书，终于成功登录港股。

从公司成立到 IPO，正力新能只用了不到六年时间。曹德旺家族背景、资源实力和资本运作能力都为这家公司提供了相关助力，成为其它初创企业无法比拟的绝对优势，可掌门人曹芳强调的一句话，亦道出正力新能异军突起的关键所在——

" 制造电池与生产玻璃，本质上是相同的。成败关键，其实在于成本控制和技术精度的细微差距。"

招股书可以看出，正力新能在 2021 至 2024 年实现了持续增长，营收从 14.99 亿元，提升到 2022 年的 32.90 亿元和 2023 年的 41.62 亿元。2024 年，正力新能营业收入达 51.3 亿元，同比增长 23.35。这一年的净利润虽然只有 9101 万元，但和过去几年相比，已实现扭亏为盈。

正力新能 IPO，有两层意义。

一是，宁德时代和比亚迪们长期垄断的动力电池市场，" 黑马 " 搅局不是不可能，后来者依旧可以虎口夺食。在中国动力电池企业前十名中，正力新能是除了此前撤回科创板 IPO 申请的蜂巢能源外，最后一个冲击资本市场的动力电池厂商。

二是，" 福耀系 " 企业正在为更广阔的野心而努力，当家族的商业版图被推向新的高峰，面对汽车产业的行业洗牌和转型，曹德旺嗅到了商机，家族野心也远超玻璃和电池赛道的双重部署。

IPO 背后的压力

如今登陆港股，江湖上全是女英雄驰骋半生的传说，但读者们可能已经知道，曹芳和掌舵的正力新能也经历过至暗时刻。

2022 年，作为正力新能第一大客户的威马汽车经营不善，频繁传出降薪、停产和经销商大面积退网等消息，取消了采购自正力新能的电池订单。正力新能因此受到重创，不得不为 4.22 亿元的存货减值亏损买单，严重影响了毛利率以及整体的经营业绩。

聚光灯下，正力新能依旧面临挑战。

招股书里显示，在 2021 至 2024 年，正力新能五大客户的销售收入分别为 13.37 亿元、29.73 亿元、32.38 亿元和 45.30 亿元，分别占各年度总营收的 89%、90%、77% 和 88%。和几年前一样，正力新能客户结构高度集中，依旧存在高度依赖大客户的问题。

与此同时，该公司毛利率远低于竞争对手，这和过去几年 " 以价换量 " 的策略不无关系。2021 年至 2024 年，正力新能销售毛利率长期在 10% 左右徘徊，和宁德时代（约 20%）、比亚迪（约 18%）和亿纬锂能（约 17%）等企业相比，低毛利率是可持续的瓶颈之一。

业内专家告诉《汽车公社》，动力电池赛道高手林立，且竞争也进入创新驱动的下半场，电池材料、产品矩阵、智能制造和商业模式创新都十分重要。

正力新能之所以跑赢上半场，重要原因是家族资本与产业资源优越，但下半场更强调技术层面的创新与迭代——

2021 至 2023 年间，正力新能研发投入分别为 2.21 亿元、3.29 亿元和 4.24 亿元，虽然一直在稳步增长，但想在新能源电池行业破局下半场，这样的研发投入明显是不够的。

仅看国内动力电池第二梯队的亿纬锂能，其研发投入 2020 至 2023 年间分别为 7.23 亿元、13.79 亿元、22.61 亿元和 28.71 亿元；蜂巢能源 2020 至 2022 年间研发投入分别为 3.8 亿元、7.2 亿元和 11.4 亿元（2023 年资料暂缺），同样远超正力新能。

宁德时代等头部企业，研发端和生产端均有优势，最近几年技术迭代快，且已形成规模效应和产能优势。公开信息显示，正力新能目前还存在产能利用率不足等问题，规模经济还未到来，且前两年陆续关掉南京和东莞的两家生产基地——

南京基地此前主要服务大客户威马汽车，失去核心订单后只能关停；东莞基地则只运营了一年多时间，关停的原因是初期规划和市场需求不匹配，可见生产布局已有内耗，产能调整并不顺利。

IPO 不是突破困局的万能良药，特别是在价格战持续加剧且头部企业强者恒强的汽车新能源赛道。登陆港股之后，正力新能想要在动力电池红海中突围，还要在技术竞争、客户结构和产能优化等方面直面挑战，这不仅考验曹氏家族的智慧，也关乎整个公司团队的创新。