以下文章来源于小食代 ，作者潘娴

今天晚上，霸王茶姬（CHA）赴美敲钟上市。

这家创立于 2017 年的中国头部连锁茶饮，用 8 年时间完成了在纳斯达克的上市。公司创始人、董事长兼首席执行官张俊杰、首席财务官黄鸿飞（Aaron）以及公司管理层和员工代表等出席了今天的敲钟仪式。

小食代留意到，身着品牌白色卫衣的张俊杰与黄鸿飞来到舞台中央。

黄鸿飞首先代表霸王茶姬发言。他说，感谢各位的承诺和共同努力，让公司发展成现在的样貌，也感谢所有从 2017 年开始陪伴霸王茶姬走来的伙伴、供应商和纳斯达克团队。

" 从第一天起，我们就想创建一个全球品牌。截至去年年底，霸王茶姬在全球拥有超过 6400 家门店，我们首家北美门店也即将在加州洛杉矶开业。" 黄鸿飞说，公司股票代码 "CHA" 呼应了茶在 30 多种语言中的表达，这反映了公司使命，即用每一杯茶将周围的人和文化联系起来。

他说，今天，在纳斯达克上市标志着霸王茶姬登陆资本市场，并朝愿景迈进了一步。茶将世界各地的人们联系在一起，随着霸王茶姬翻开新篇章，公司仍然致力于提供优质产品，卓越运营，并为客户、股东、合作伙伴持续创造价值，" 秉承全球愿景，提供优质茶饮品 "。

" 让我们举杯共庆这一刻！" 在简短的发言结束后，五位霸王茶姬门店员工共同按下了敲钟按钮，现场响起一片掌声和欢呼声。

截至发稿时，霸王茶姬仍在机构现场竞价中，稍后将有买卖。

上限定价

霸王茶姬此次上市受到了投资者热捧，尽管关税为美国资本市场带来了罕见扰动和不确定性。

据彭博今天下午消息，在上周接受 IPO 订单之前，该公司就已从投资者处获得高达 2.05 亿美元的认购意向。

此前，该公司称将以每股 26-28 美元的价格发行 1,468 万份美国存托股票 ( ADS ) ，计划募资 4.11 亿美元（折合人民币约 30 亿元）。今天下午开始，市场上陆续有消息传出，霸王茶姬每股定价为 28 美元。按上限定价计算，该公司估值将达 51 亿美元（约合人民币 372 亿元）。

此消息也带动了港股茶饮股上扬。午后盘中，蜜雪集团一度升超 8%，创 477.8 元上市新高，古茗也升逾 8%。奈雪的茶  、茶百道升 3%。截至收盘，前述四家公司的股价涨幅在 4%～10% 之间。

创业故事

在近年已上市的中国现制茶饮连锁中，霸王茶姬是 " 最年轻 " 的品牌，也属于两个上市速度最快的品牌之一，奈雪花了 6 年，霸王茶姬则花了近 8 年。

资料显示，霸王茶姬创立于 2017 年，当时创始人张俊杰年仅 22 岁，坊间流传他并未受过基础教育、流浪 7 年、草根创业。到如今捧出一家上市公司，张俊杰也才到 " 而立之年 "，是公司管理层中年龄最小的人之一，另一位同龄人是霸王茶姬副总裁陆冕。

尽管年纪轻轻，但张俊杰据称也是 " 老餐饮人 " 了，早在 16 岁就开始有所积累。

去年 8 月，海底捞任命他为董事时提到，时年 29 岁的张俊杰在餐饮行业拥有超过 13 年营运及管理经验，早前曾担任云南大维饮品有限公司的区域副经理，随后担任特许经营合伙人。在创立霸王茶姬前，他于 2015 年 7 月至 2017 年 3 月任职于上海诺亚木木机器人技术有限公司，最后担任合作部副部长，负责亚太区业务。

张俊杰（左一）

除了身为董事长兼首席执行官张俊杰之外，如今霸王茶姬的高管大多有至少十余年的从业经历，涵盖餐饮、销售或供应链领域。

比如，黄鸿飞在担任霸王茶姬首席财务官前，已在麦当劳工作约30年，并担任麦当劳中国CFO超过10年，除财务外，还负责供应链、法律、合规和可持续发展等关键职能。海底捞创始人、有30多年餐饮管理经验的张勇在霸王茶姬上市之际加入，担任该公司董事。

除了黄鸿飞、张勇及三位独立董事，其他几位管理层都是在2021年及更早，也就是霸王茶姬进入爆发期前就加入公司，包括首席运营官尹登峰、副总裁陆冕、产品开发副总裁胡维仁、品牌与营销副总裁徐驰。

这支团队成型也正值霸王茶姬切换节奏之际，由打造样本市场的"急不得"过渡到全国快速扩张的"慢不得"。按照张俊杰说法，在此变化下，公司需要关注组织的力量，"我自己不一定能干得成"。

小食代留意到，早期跟张俊杰"打天下"的几位高层，及团队中资历最深的黄鸿飞，在IPO前都收到了公司授予的期权。这意味着，在霸王茶姬挂牌后，他们的身家有望跟着水涨船高。

上市前，霸王茶姬主要股东包括四方：张俊杰，持有公司 19.9% 的 A 类股及 38.7% 的 B 类股，是公司的重要股东之一；尹登峰持有 7.1% 的 A 类股；XVC Entities 和 Congbi Qiushi Entities（琮碧秋实）投资机构也持有公司相当数量的 A 类股，前者为 20.3%，后者为 10.6%。

上市后，但他们依然掌握着霸王茶姬的大权，尤其是张俊杰本人。

根据公司招股书，股票发行后，假设承销商不行使其购买额外美国存托凭证（ADS）的选择权，张俊杰将持有公司 18.3% 的 A 类股、35.6% 的 B 类股、89% 投票权；尹登峰持有 6.6% 的 A 类股；XVC Entities、琮碧秋实持有的 A 类股比例分别为 18.7%、9.7%。

扩张之路

凭借轻乳茶大单品、对运营效率的极致打磨、快速扩张，霸王茶姬自称已是 " 中国规模最大、增长最快、最受欢迎的高端鲜制茶饮品牌 "（注：高端定义为每杯平均售价 17 元及以上）。

招股书显示，截至2024年底，霸王茶姬门店数达6440家，同比 2023 年底增加 83.4%。其中，6271 家门店为加盟，即加盟店比例超过 97%。

在以加盟为主的商业模式下，霸王茶姬绝大多数收入都来自向加盟商收取费用、售卖物料。其提到，公司根据不同特许经营模式的条款向加盟商收取不同费用，包括初始特许经营费、基于绩效的月度特许权使用费、与门店供应和采购相关的费用，以及其他服务费。

随着门店快速拓展，霸王茶姬收入也实现了惊人的增长。2022 年至 2024 年，该公司净收入分别为人民币 4.92 亿元、46.4 亿元以及124.06亿元（注：2024年的GMV达到295亿元），其中 2023 年和 2024 年分别同比增长 843.8% 和 167.4%。

净利润方面，其 2022 年录得净亏损 9070 万元，2023 年扭亏为盈，净利润达到 8.026 亿元，2024 年同比增长 213.3% 至25.15亿元。

" 随着运营规模快速扩张，我们的门店业绩持续强劲，每家中国门店每月平均售出杯数从 2022 年的 8981 杯增至 2024 年的 25099 杯，月均交易总额   ( GMV )   从 2022 年的 17.75 万元增至 2024 年的 51.17 万元。" 霸王茶姬说。

霸王茶姬的高速成长，很大程度上可以归功于其专注轻乳茶的底层策略。通过聚焦这个供应链更精简、制作流程更易被标准化和自动化的赛道，该公司得以将运营效率打磨得更极致，也帮助了门店快速扩张而不用受人员限制。

其招股书引述艾瑞咨询数据称，霸王茶姬是中国高端鲜制茶饮行业首个推出轻乳茶品类的品牌，并以此确立了行业先锋地位。2022 年、2023 年和 2024 年，霸王茶姬在中国分别约 79%、87%、91% 的 GMV 来自轻乳茶，其中约 44%、57%、61% 的 GMV 来自其最畅销的三款轻乳茶。

不过，该公司并未透露具体是哪三款，而被放在招股书上的有伯牙绝弦、桂馥兰香、万里木兰，分别对应茉莉绿茶、乌龙、红茶三个茶种。其中，最标志性的伯牙绝弦，在 2021 年 1 月 1 日至 2024 年 8 月 13 日期间已售出超过 6 亿杯。

" 轻乳茶的简约口味经久不衰，使其产品生命周期更长，从而增强了市场吸引力。此外，通过推广强势且高辨识度的单品品牌，霸王茶姬能够与消费者建立更深层次的联系，以经济高效的方式培养品牌忠诚度。" 该公司称。

不过随着茶饮市场竞争愈发激烈，霸王茶姬并非没有挑战。

比如，该公司在招股书中表示，随着门店规模和密度不断扩张，消费者需求得到了更好满足，门店层面的业绩已开始步入正常化的增长轨迹，这反映在最近几个季度国内门店的月均 GMV 有所下降，以及季度同店 GMV 增速放缓。

具体而言，霸王茶姬的中国门店月平均 GMV 从 2023 年第四季度的 57.4 万元下降到 2024 年第四季度的 45.6 万元。2024 年中国及海外同店 GMV 的增长率为 2.7%，而 2023 年为 94.9%。

经历高速成长后，霸王茶姬未来还需证明如何将 " 黑马 " 般的势头延续下去，尤其是在各大友商纷纷上市充实了发展 " 弹药 " 之后。

按照霸王茶姬规划，其此次上市募资的最大用途还是开店，约 1.448 亿美元用于扩大位于中国和海外的门店。在 2025 年，该公司计划在中国及全球新开 1000 家至 1500 家门店。这一速度较前两年出现放缓，2022、2023 年，霸王茶姬分别净新增 2424、2929 家门店。

此外，本次上市的募资所得还将分别用于：品牌建设和营销（约 7240 万美元）、投资技术以支持业务发展和运营（约 5430 万美元）、开发和创新产品（约 3620 万美元）、建设海外供应链网络（约 1810 万美元）、公司一般和营运资金（约 3620 万美元）。

" 东方星巴克 "

按照霸王茶姬设想，它的目标是先成为 " 东方星巴克 "。

在描述品牌构想时，其招股书称灵感源于一家国际咖啡连锁，后者自 20 世纪 70 年代以来将喝咖啡打造为一种全球生活方式和社会理念。尽管并未点名，但张俊杰曾称 " 霸王茶姬要像素级对标星巴克 "。

也因此，你能从霸王茶姬身上看到不少星巴克或咖啡的影子。

比如，在招股书中，作为霸王茶姬经典的轻乳茶被唤作 "tea latte（茶拿铁）"、加了奶油顶的饮品叫做 "Teapuccino"，由茶与卡布奇诺词根组成的单词。此外，该公司受意式浓缩咖啡（espresso）启发，创新推出了 Teaspresso 新品。

制作原理与意式浓缩相似的 Teaspresso

另外在门店上，霸王茶姬也注重靠选址和空间设计来夯实高端形象，这与星巴克开创的 " 第三空间 " 概念类似。

该公司称，不同于多数现制咖啡连锁，其门店主要开在高端商场，尤其是出入口或商业街沿线的人流旺地，以打造高端品牌心智。对于店内空间，霸王茶姬则强调现代高档的设计、简约美学、舒适氛围、精心布置的座位区等，" 提供一个放松身心、逃离日常生活喧嚣的空间 "。

不过，成为 " 东方星巴克 " 或许只是霸王茶姬设想的第一步。

张俊杰去年在混沌学园活动上称，根据公司战略规划，霸王茶姬的未来只会是一个品牌，通过品牌下的多个品类铺设全渠道，去往全球化。简而言之，霸王茶姬未来看好三大喝茶场景，并且每一个场景推动着下一个场景的变化，" 用三杯茶实现价值创造 "。

据他介绍，第一个场景对标星巴克，打造现制茶空间。第二个场景对标雀巢，未来将现制现售场景延伸到家庭和办公室，参考胶囊咖啡机，由此得出胶囊萃茶机的设想。第三个场景对标可口可乐，做成一款预制茶饮料，" 既美味，又健康 "。