财联社 4 月 18 日讯（编辑 杨斌）近日，万华化学（600309.SH）发布 2025 年一季报。一季度，万华化学受产品价格下跌影响，营业收入转降，归母净利润 30.82 亿元，同比降低 25.87%。目前，万华化学共有存续债券 3 只，规模 34 亿元。此前，万华化学的拳头产品在美国遭反倾销调查。

万华化学此前已在 2024 年的业绩快报中指出，为应对全球经济贸易不确定性影响，不断深化全球渠道布局，通过数智化资源投入，持续提升装置自主运行水平，多套装置完成技改扩能。公司各业务板块主要产品销量及销售收入同比保持增长，2024 年公司整体营业收入同比增长 3.83%。

但受市场价格和原料成本波动因素影响，毛利率下降，叠加科研投入持续增加，销售、管理、财务等三项费用同比增长，同时对部分投资项目计提资产减值准备或报废处理，2024 年万华化学归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降 22.49%。

根据季报，万华化学营业收入有所下降。2025 年第一季度其实现营收 430.68 亿元，同比降低 6.70%；实现归母净利润 30.82 亿元，同比降低 25.87%。公司表示，主要产品销量同比增长，但受产品价格下跌影响，获利同比下降。销售毛利率由年报 16.16% 下降至 15.70%，而研发费用与三项费用继续同比小幅增长，净利率由 8.12% 进一步降至 7.84%。

联合资信在今年 4 月最新出具的跟踪评级报告中指出，万华化学为全球最大的 MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）和 TDI（甲苯二异氰酸酯）供应商，行业地位突出。不过，公司生产经营所需原料及产出产品部分为大宗商品且涉及大量进出口，国内外经济形势变化、局部区域摩擦等因素均可能影响相关商品的供需和价格，进而对公司经营的稳定性产生影响。

今年 2 月，万华化学的拳头产品在美国遭反倾销调查。国际化学巨头巴斯夫和陶氏化学向国际贸易委员会和美国商务部提交了针对来自中国的 MDI 反倾销和反补贴的请愿书，美国国内产业寻求在关税之外增加额外的反倾销税和反补贴税，以进一步提高从中国进口 MDI 的成本。

目前，万华化学有 3 只存续债券，余额合计 34 亿元，期限均为 5 年，票面利率在 2.22%-2.30% 之间。4 月 21 日，万华化学即将发行 2025 年度第一期中期票（科创票据），期限 3 年，拟发行金额 7 亿元。

图：万华化学存续债券

（资料来源：企业预警通，财联社整理）

资产负债方面，截至 2025 年一季度末，万华化学总资产 3175.21 亿元。因行业特点，非流动资产占比高，重资产经营特征明显。总负债 2100.39 亿元，资产负债率 66.15%，其中流动负债 1432.16 亿元，主要是短期借款、应付账款和应付票据。2022 年到 2024 年，万华化学现金到期债务比 0.62、0.32、0.34。

联合资信认为，2021 年以来，万华化学的负债及有息债务规模均呈增长态势，短期债务融资占比仍较高。由于短期债务占比高，短期偿债指标有待进一步加强。尽管偿债能力指标表现趋弱，公司市场地位稳固、再融资能力较强，整体偿债能力较强。

现金流方面，联合资信表示，万华化学近年收入持续增长，经营活动现金流保持较大规模净流入，收入实现质量佳。2022 年 -2024 年，其经营活动净额分别为 363.37 亿元、267.97 亿元和 300.53 亿元，现金收入比分别为 112.29%、116.85%、117.14%。

不过，2025 年一季度万华化学经营性活动现金流量净额同比下降了 81.15%，只有 5.81 亿元，公司表示，主要系经营性应收项目及存货增加所致。