中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025 年 4 月 21 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.1%，5 年期以上 LPR 为 3.6%。以上 LPR 在下一次发布 LPR 之前有效。

东方金诚首席宏观分析师王青最新分析，总体上看，年初以来 LPR 报价持续不动，根本上是一季度经济走势偏强，由此，尽管货币政策基调由稳健转为适度宽松，但下调 LPR 报价的迫切性不强。

报价连续 6 个月持平，中信证券首席经济学家明明团队指出，股市情绪修复弹性较强，一季度经济数据超预期，总量宽货币工具快速落地稳定市场预期的必要性并不高。

下调 LPR 报价迫切性不强

王青指出，4 月 LPR 报价继续 " 按兵不动 "，这一结果符合市场预期。主要原因有两个，一是 4 月以来政策利率（央行 7 天期逆回购利率）保持不变，这意味着本月 LPR 报价的定价基础未发生变化，已在很大程度上预示 4 月 LPR 报价会保持不动。二是当前银行净息差处于历史低位，报价行主动下调 LPR 报价加点的动力不足。

" 总体上看，年初以来 LPR 报价持续不动，根本上是一季度经济走势偏强，由此，尽管货币政策基调由稳健转为适度宽松，但下调 LPR 报价的迫切性不强。" 王青表示。

4 月 LPR 报价持平，明明团队分析，尽管月初关税冲击落地，但总量降息工具仍未发力。2024 年 10 月，1 年期、5 年期 LPR 报价分别下调 25 个基点后，报价连续 6 个月持平，逆回购利率也并未降息。1 年期、5 年期 LPR 报价和逆回购利率加点维持在 1.6 个百分点和 2.1 个百分点。

明明团队进一步分析，内部因素方面，4 月流动性缺口较小，资金面相较于 3 月更为宽松，而 MLF 到期压力仅为 1000 亿元，商业银行负债端压力相对可控，逆回购降息的紧迫性不大。尽管关税冲击落地，但股市情绪修复弹性较强，一季度经济数据超预期，总量宽货币工具快速落地稳定市场预期的必要性并不高。

外部条件来看，4 月并没有 FOMC（联邦公开市场委员会）会议，而关税冲击的长期影响下汇率压力或进一步加大；4 月初离岸人民币汇率一度抬升至 7.4 以上，虽然当下回归 7.3 附近，但未来不确定性仍高，总量降息操作或等待更好的时机。

LPR 由公开市场操作利率加点形成

2019 年 8 月人民银行启动 LPR 改革初期，从短期政策利率到信贷市场利率的传导机制不够健全，LPR 主要参考当时的中期政策利率即 1 年期中期借贷便利（MLF）利率，并综合考虑资金成本、风险溢价等市场因素报出。随着利率市场化改革不断深化，商业银行定价能力进一步提升，市场化利率形成机制更加有效，MLF 利率对 LPR 的参考作用下降。同时，部分报价行报出的 LPR 偏高，与其最优质客户贷款利率之间出现较大偏离，一定程度影响了报价质量。

为此，在明确 7 天期逆回购操作利率作为主要政策利率的同时，中期政策利率逐步 " 淡出 "。

特别是今年 3 月 24 日，央行发布 2025 年 3 月中期借贷便利（MLF）招标公告，首次提及 " 多重价位中标方式 "。这意味着 MLF 采取美式招标方式而不再有统一中标利率，其政策利率属性解除。

据悉，贷款市场报价利率（LPR）由各报价行按公开市场操作利率加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。目前，LPR 包括 1 年期和 5 年期以上两个品种。

LPR 报价行目前包括 20 家银行，每月 20 日（遇节假日顺延）9 时前，各报价行以 0.05 个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，并向 0.05% 的整数倍就近取整计算得出 LPR，于当日 9 时公布。

专家：二季度 " 择机降准降息 " 时机成熟

明明团队指出，回顾 2018 年至 2019 年第一轮关税冲击后央行货币政策工具使用路径，结合当前基本面修复情况、股市回暖节奏以及汇率压力来看，预计短期货币端或以预期管理为主，保留政策余量应对关税等因素未来潜在的冲击。往后看，预计政策优先级上降准或高于降息，而操作时点上或需观察美联储后续 FOMC 会议的议息决议。若美联储恢复降息操作，不排除我国央行跟进动用宽货币工具的可能性。

王青预计，二季度政策降息将带动 LPR 报价下调。综合外部经贸环境变化、国内房地产市场和物价走势，二季度 " 择机降准降息 " 时机已经成熟，不排除提前到 4 月的可能。

王青判断，本次降息幅度可能达到 30 个基点，降幅与去年全年相当。这意味着下一步有力度的政策性降息将带动 LPR 报价下行，进而引导企业和居民贷款利率下调，较大幅度降低实体经济融资成本。这是当前促消费、扩投资，大力提振内需，对冲潜在外需放缓，切实增强宏观经济韧性的有效措施之一。

王青进一步指出，未来 LPR 报价将给银行带来一定净息差收窄压力，将主要通过引导存款利率下行，全面降低银行资金成本等方式缓解。

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