国金证券股份有限公司姚遥近期对海兴电力进行研究并发布了研究报告《公司点评：配用电业务稳健增长，新能源短期承压》，给予海兴电力买入评级。

海兴电力 ( 603556 )

4 月 21 日，公司发布 2024 年年报，2024 年实现营业总收入 47.2 亿元，同比 +12.3%；归母净利润 10.0 亿元，同比 +2.0%；扣非归母净利润 9.7 亿元，同比 +2.9%。Q4 实现营业总收入 13.1 亿元，同比 -1.5%；归母净利润 2.1 亿元，同比 -32.9%；扣非归母净利润 1.9 亿元，同比 -39.9%，受费用增长及汇兑损失影响，业绩略低于预期。

经营分析

智能配用电业务：海外加快本土化布局，国内业务快速增长。24 年实现营收 45.4 亿元，同比 +13.4%；毛利率 45.3%，同比 +2.1pct。1）海外：实现收入 29.4 亿元，同比 +9.8%，欧洲、拉美、非洲均有新生产基地启动建设或投入生产运营。①用电领域：落地多个 AMI、STS2.0 预付费项目，解决方案的营收占比超过 60%。同时公司在智能计量领域进行业务延伸，在水、气计量产品和 AMI 系统解决方案领域取得新的突破，并持续获取订单；②配电领域：加快推进配网产品在海外市场的业务拓展，重合器、环网柜、中置柜、柱上断路器、智能箱变等产品在拉美、非洲、中东等区域实现批量中标，看好公司后续海外配电业务快速突破。

2）国内：实现收入 15.9 亿元，同比 +20.6%。①用电领域：24 年在国南网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额 11.2 亿元，同比 +28.0%，维持行业领先地位；②配电领域：南京海兴成为首批成功接入国网 ERP 系统的配网公司，公司一二次深度融合环网柜产品成为国内首批接入国网 EIP 电工装备智慧物联平台的配网产品，预计公司未来有望在国内配电领域实现常态化中标。

新能源业务：短期相对承压，长期布局有望实现厚积薄发。公司海外在亚洲、非洲、拉美、欧洲均实现了新能源业务的布局落地；国内成功中标千万级充电场站 EPC 总包项目以及大型光伏电站配套项目。目前公司新能源业务仍处于早期投入阶段，24 年实现营收 1.4 亿元，同比 -12.3%；毛利率 5.0%，同比 -6.1pct，看好公司长期布局，未来新能源业务成为新增长级。

盈利预测、估值与评级

公司是全球智能电表龙头企业，智能配电及新能源业务增长空间广阔，充分受益于全球电网智能化升级。我们预计公司 25-27 年实现归母净利润 13.3/16.2/19.3 亿元，同比增长 32/22/19%。公司股票现价对应 PE 估值为 12/10/8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

境外经营 / 电网投资 / 新业务进展不及预期、行业竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券岳挺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.3%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 14.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 58.0。

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