太平洋证券股份有限公司王亮 , 王海涛近期对万华化学进行研究并发布了研究报告《万华化学 2024 年报及 2025 年一季报点评：毛利率下滑拖累业绩，精细化学品及新材料业务持续增长》，给予万华化学买入评级。

万华化学 ( 600309 )

事件：公司近期发布 2024 年报，期内实现营业收入 1820.69 亿元，同比增长 3.83%；实现归母净利润 130.33 亿元，同比下降 22.49%。公司拟每 10 股派现 12.5 元（含税）。公司发布 2025 年一季报，实现归母净利润 30.82 亿元，同比下降 25.87%。

点评：

毛利率下滑拖累业绩。公司 2024 年实现营业收入 1820.69 亿元，同比增长 3.83%；实现归母净利润 130.33 亿元，同比下降 22.49%。其中，公司第四季度实现营业收入 344.65 亿元，同比下降 19.49%，实现归母净利润 19.40 亿元，同比下降 52.83%。2024 年业绩下滑主要原因包括：产品价格下跌及原料成本波动导致整体毛利率同比下降 0.62 个百分点至 16.09%；规模扩张导致费用同比大幅增长，其中，销售费用同比增长 20.25%、管理费用同比增长 23.38%；计提资产减值损失 7.40 亿元（主要为存货跌价、在建工程及固定资产减值）及固定资产 / 在建工程报废损失（计入营业外支出 11.37 亿元）。但公司主要产品销量均保持同比增长，聚氨酯产品销量 564 万吨（同比 +15.40%），石化产品销量 547 万吨（同比 +15.69%），精细化学品及新材料产品销量 203 万吨（同比 +27.65%），体现了公司在行业中的竞争优势。

传统主业和精细化学品及新材料产能持续释放。公司通过技改扩能实现以量补价（福建 MDI40 万吨 / 年提升至 80 万吨 / 年，宁波 MDI120 万吨 / 年提升至 150 万吨 / 年），未来福建 MDI 将继续技改扩能至 150 万吨 / 年（预计 2026Q2 完成），福建第二套 33 万吨 / 年 TDI 项目预计 2025 年 5 月投产，持续巩固全球最大 MDI、TDI 供应商地位。公司自主研发的 POE 装置（打破国外垄断）、柠檬醛装置、VA 全产业链、特种异氰酸酯、聚氨酯固化剂等一次开车成功。TPU 三期、PEBA、聚碳酸酯二元醇（PCDL）项目顺利投产。电池材料业务作为第二增长曲线，实现石墨负极、硅碳负极、树脂基硬碳负极等三大负极材料全流程打通。

投资建议：

万华化学已形成聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群，通过不断延伸产业链、扩大高端化产品生产实现持续高效发展。预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 4.28/5.32/6.27 元，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：

原材料、产品价格波动；宏观经济不及预期；行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 78.65。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。