太平洋证券股份有限公司曹佩 , 王景宜近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《合同负债大幅增加，DCU 业务加速成长》，给予海光信息买入评级。

海光信息 ( 688041 )

事件：公司发布 2025 年一季报，实现营业收入 24.00 亿元，同比 +50.76%；实现归母净利润 5.06 亿元，同比 +75.33%；实现扣非净利润 4.42 亿元，同比 +62.63%。

收入持续高增，经营性现金流大幅改善。公司围绕通用计算和人工智能计算市场，保持高强度的研发投入，不断实现技术创新、产品性能提升，产品竞争力保持市场领先，市场需求不断增加，带动公司营业收入快速增长。公司 25Q1 毛利率为 61.19%，同比下降 1.68pct；净利率为 29.74%，同比提升 4.97pct。公司营收增长带动销售回款增加，且已签订合同的预收货款同比增加较多，使得经营性现金流大幅改善，25Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为 25.22 亿元，上年同期为 -6788.39 万元。

合同负债大幅增长为后续业绩提供保障。公司 2025Q1 末合同负债达到 32.37 亿元，较 2024 年末增长 23.34 亿元。表明下游客户预付订金增长较快，公司在手订单饱满；预付款期末余额为 16.20 亿元，较 24 年末增长 3.8 亿元；存货 57.94 亿元，较 24 年末增长 3.69 亿元。表明公司积极备货，供需两旺。

海光 DCU 兼具性能和生态优势。1）性能方面，海光 DCU 基于大规模并行计算微结构进行设计，具备全精度各种数据格式的算力，可以在大规模数据计算过程中提供优异的数据处理能力，全面支持深度学习训练、推理场景，以及大模型场景等。2）生态方面，海光 DCU 采用 GPGPU 架构，拥有完善的统一底层硬件驱动平台，能够适配不同 API 接口和编译器，并支持常见的函数库，与国内多家头部互联网厂商完成全面适配。

投资建议：公司是国产算力领军企业，当前关税战背景下有望受益于 CPU+DCU 国产替代加速。预计公司 2025-2027 营业收入分别为 141.65/205.81/284.02 亿元，归母净利润分别为 30.05/46.42/65.39 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：技术研发不及预期，供应链不稳定风险，市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 31 家机构给出评级，买入评级 24 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 179.06。

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