《港湾商业观察》施子夫 王璐

A+H 双上市，越来越成为国内上市公司的选择方向。根据公开资料不完全统计，已有超过 30 家 A 股上市公司递表或正式发布相关港股筹划上市公告。

而最新宣告赴港上市的是老牌管理软件知名企业用友网络 ( 600588.SH ) 。

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软件巨头冲刺 A+H

用友网络日前发布公告称，为深入推进公司全球化 2.0 战略，加强与境外资本市场对接，进一步提升公司综合竞争力，用友网络科技股份有限公司 ( 以下简称 " 公司 " ) 正在筹划发行境外股份（H 股）并在香港联合交易所有限公司（以下简称 " 香港联交所 "）上市事项（以下简称 " 本次 H 股上市 "）。公司正与相关中介机构就本次 H 股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定，本次 H 股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。

此前多位市场人士向《港湾商业观察》表示，A 股上市公司分拆上市热，一方面有助于增加融资渠道，另一方面也有助于公司进行国际化业务的拓展。财经评论员张雪峰也认为，A+H 两地上市的 IPO 数量显著增加与企业战略、市场环境、政策导向等多重因素有关。

不出意外的话，用友网络在理顺好相关流程后，预计将很快向港交所递交招股书。

公司公告中表示，根据《上海证券交易所股票上市规则》《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》等法律法规的要求，待确定具体方案后，本次 H 股上市工作尚需提交公司董事会和股东大会审议，并经中国证券监督管理委员会备案和香港联交所等监管机构审核。

增加多一个上市平台无疑充满利好，但用友网络仍需解决当前的业绩压力。

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营收近十年首降，净利润暴跌

2024 年，用友网络实现营收 91.53 亿，同比下滑 6.57%；归母净利润 -20.61 亿，同比下滑 113.13%；扣非净利润 -20.38 亿，同比下滑 84.64%；毛利率 47.54%，同比下降 3.19 个百分点。

2024 年第四季度，公司实现收入 34.15 亿元，同比下滑 16.48%，归母净利润 -6.06 亿元，同比下滑 1058.37%。

更细来看，2024 年，公司大型企业收入 58.64 亿元，同比减少 10.0%；中型企业收入 12.51 亿元，同比减少 9.7%；畅捷通收入 9.65 亿元，同比增加 19.7%；政府及其他公共组织收入 9.07 亿元，同比减少 7.7%。云服务业务实现收入 68.50 亿元，同比下降 3.4%。订阅收入同比增长 26.0%。

对于 2024 年业绩情况，用友网络表示，公司营业收入下降主要由于：（1）公司部分客户需求阶段性延后，签约金额同比下滑；（2）公司更大力度地推进订阅业务模式，对短期整体收入造成一定影响。报告期内，尽管公司整体收入有所下滑，但核心产品 BIP3 实现收入 31.4 亿元，占整体收入的比例同比提升 2.4 个百分点；订阅收入同比增长 26.0%。核心产品收入占比与业务收入结构质量的持续提升，增强了公司未来收入稳定增长的基础。

公司亏损主要受以下因素影响：（1）研发投入形成的资本化无形资产摊销金额较上年增长了 3 亿元万元；（2）报告期末，公司员工数量相较 2023 年末减少 3666 人，离职人员经济补偿金相应增加 1.42 亿元；（3）公司期末长期股权投资账面价值 28.19 亿元，因被投资公司经营情况波动和经营业绩下滑，计提长期股权投资减值损失较上年增加 6055 万元，同时投资收益较上年减少 2341 万元；（4）公司期末商誉原值为 19.35 亿元，因收购的子公司业绩下滑，计提商誉减值损失较上年增加 1.56 亿元；（5）公司期末以公允价值计量的股权投资的账面价值 9.08 亿元，因被投资公司估值下降，以公允价值计量且其变动计入当期损益的投资损失较上年增加 6934 万元。

国信证券在 4 月 17 日的研报中指出，公司收入承压主要由于：1，部分客户需求阶段性延后，导致业绩表现承压；2，推进订阅业务模式，对短期整体收入造成影响。除上述因素外，公司利润还受到人员调整、减值损失等非经常因素影响。公司当前对利润的不理影响逐步出清，净利润有望触底回升。

实际上，拉长时间来看，2024 年是公司近十年首次出现营收净利润双下滑的局面，而在此之前，公司营收从未出现下滑情况。

2016 年 -2023 年，用友网络营收增速分别为 14.87%、24.06%、21.44%、10.46%、0.22%、4.73%、3.69% 和 5.77%，归母净利润增速分别为 -39.03%、97.11%、57.33%、93.26%、-16.70%、-28.18%、-69.03% 和 -541.28%。

与此同时，公司毛利率在上述年份也持续下降，分别为 68.64%、71.43%、69.95%、65.42%、61.13%、61.25%、56.37% 和 50.73%。

当然，年报中也显示，用友网络的海外业务增速不错，这或许也是公司赴港上市的重要支撑。

2024 年，公司贯彻 " 立足亚太，服务全球 " 的全球化 2.0 战略，加快拓展海外市场，海外业务收入同比增长超 50%。新设立越南、日本、墨西哥、德国及阿联酋子公司，深化在东南亚地区对菲律宾、柬埔寨、缅甸的业务布局，开始拓展美洲、欧洲及中东市场，为中企出海本地化服务和开拓海外市场提供了有效保障。助力中国港湾、上海实业、格力、极兔等中资企业加速拓展全球市场，并突破多个国家与地区的大型企业市场，先后签约凤凰卫视、香港中医医院、PT.GlobalPapuaAbadi、PT Garuda Yamato Steel 等客户，通过产品本地化与在地化经营为海外企业提供更领先的数智化服务。

截至目前，公司已在 40 多个国家和地区，累计销售并交付超过 1300 家海外大型及中型企业客户，其中海外本地客户占 60%，中企出海客户占 40%。公司的海外业务及团队基础得到了显著加强。（港湾财经出品）